国债周报：资金面回归宽松 关注近期两会新政策

资金面回归宽松关注近期两会新政策 观点逻辑 跨月后资金面重归宽松，市场资金情绪有所舒缓。10年期国债收益率2.913%2月份制造业PMI各项数据有较为明显的回升，企业生产经营活动扩张明显。中美利差倒挂幅度加大，利空期债；两会期间，市场观望情绪较浓，国内经济仍处于恢复进程中，建议短期震荡偏空看待。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年3月5日 李东凯（F3002777,Z0012332） 主要关注点 中国2月外汇储备、中国1-2月进口同比、欧元区四季度GDP 同比、中国2月社融增量、中国2月新增人民币贷款、中国2月M0、M1、M2货币供应同比、中国2月CPI同比、中国2月PPI同比、美国2月非农就业人口变动。 操作建议 短线做空T。 风险提示 价格下行风险主要是信用扩张速度加快、市场风险偏好提升。期价上行风险主要是央行加大宽松力度或需求修复不及预期。 ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短线做空。 观点：跨月后资金面重归宽松，市场资金情绪有所舒缓。10年期国债收益率2.913%，2月份制造业PMI各项数据有较为明显的回升，企业生产经营活动扩张明显。中美利差倒挂幅度加大，利空期债；两会期间，市场观望情绪较浓，国内经济仍处于恢复进程中，建议短期震荡偏空看待。 二、重点事件 2.1中国2月财新服务业PMI为55，连续两月扩张，创2022年9月以来新高，前值52.9。此前发布的中国2月官方制造业PMI为52.6，较上月回升2.5个百分点，明显好于市场预期的50.5。官方非制造业PMI和综合PMI分别为56.3和56.4，也较前值明显回升。另外，2月财新中国制造业PMI为51.6，高于上月2.4个百分点，结束此前连续六个月的收缩。2月份制造业PMI各项数据有较为明显的回升，企业生产经营活动扩张明显。数据回暖情况表明，疫情、春节后，企业对上半年的经营预期明显改善，结合复工复产顺畅，物流运输无阻，不管从采购量、新订单和生产方面都有较大回升。后续需要关注PMI的持续改善情况。 2.2国家统计局发布2022年国民经济和社会发展统计公报显示，初步核算，全年国内生产总值1210207亿元，同比增长3%;全年最终消费支出拉动国内生产总值增长1.0个百分点，资本形成总额拉动国内生产总值增长1.5个百分点;国民总收入1197215亿元，同比增长2.8%;城镇新增就业1206万人，全国城镇调查失业率平均值为5.6%;全年居民消费价格比上年上涨2%，工业生产者出厂价格上涨4.1%;年末国家外汇储备31277亿美元，同比减少1225亿美元，全年人民币平均汇率为1美元兑6.7261元人民币，贬值4.1%。 2.3欧元区2月核心调和CPI超预期反弹，同比初值5.6%，预期为5.3%，市场普遍预计欧央行将在3月和5月累计加息100个基点，利率峰值将至4.1%左右。 2.4政府工作报告提出今年发展主要预期目标：GDP增长5%左右，科技政策聚焦自�自强。李克强在政府工作报告中简述今年工作重点：把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居民收入。稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复。政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补、各展其长，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板 2022-01-16 2022-01-30 2022-02-13 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 2022-04-24 2022-05-08 2022-05-22 2022-06-05 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 项目建设，激发民间投资活力。 2.5下周重点关注中国2月外汇储备、中国1-2月进口同比、欧元区四季度GDP同比、中国2月社融增量、中国2月新增人民币贷款、中国2月M0、M1、M2货币供应同比、中国2月CPI同比、中国2月PPI同比、美国2月非农就业人口变动。 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净投放4750亿元，下周公开市场将有10150亿元逆回购到期。 跨月后资金面重归宽松，市场资金情绪有所舒缓。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行5.076bp至2.44316%，一年期IRS上行4.28bp至2.4585%，3个月Shibor报价上行5bp至2.446%。 央行当周货币净投放 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 亿元 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图2：银行间货币市场利率 图3：银行同业存单到期收益率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额2418.1元，净融资-2323.0亿元，较上周减少2900亿元。截止3月3日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别下行2.73、0.08、 1bp，10年期国债收益率2.90%。国债10年期-2年期利差44bp，前值42bp，10年期-5年期利差16bp，前值17bp；信用利差122bp，前值125bp。 美国2年期国债收益率上行8BP至4.86%，中美2年期国债利差-240bp，美国10年期国债收益率上行2BP至3.97%，中美10年期国债利差-107bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/3/3 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 100.645 100.605 0.0447 183125 24186 51089 5071 TF主力 100.59 100.52 0.0696 242315 18409 90708 9443 T主力 99.805 99.715 0.0953 328486 1811 157123 16463 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T2303合约历史CTD净基差图11：T2306合约历史CTD净基差 图12:T主力合约图13：五债跨期价差 图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7 楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼