新特能源(01799)会议交流-调研纪要

新特能源0303财务及运营新特能源2022业绩会纪要2022年公司实现收入375亿元、归母净利润134亿元，较上年同期大幅上涨。分板块来看：多晶硅板块年内实现收入257亿元，毛利181亿元，均大幅上涨，主要是由于多晶硅产品销量、ASP均大幅提高。 产销存情况来看，2022年实现产量12.59万吨(其中内蒙古生产3.1万吨)，总产量较去年同期7.82万吨实现了61%增长，主要由于甘泉堡项目3.4万吨技术改造和内蒙10万吨项目如期建成，公司总产能从6.6万吨提升到20万吨；销量方面，公司实现10.67万吨，同比增长 43%，年底库存约1.9万吨，在23年2月末已经有所消化，目前只有8000吨左右余额，即半个月左右库存天数。 2022年含税ASP近27万元/吨，同比增长58%左右，单位生产成本约6.86万元/吨，单位综合成本约7.5万元/吨，较2021年有所增长，主要由于三方面原因：1)硅粉原材料价格同比上涨；2)甘泉堡技改项目在2022年4月投产，一季度冷氢化供应不足；3)内蒙产能爬坡阶段成本较高。 2023年计划产能提升至30万吨，全年多晶硅产量指引为23-24万吨，其中新疆甘泉堡和内蒙包头在23年贡献20万吨，准东一期10万吨将在23年中期建成，年底达产，23年预计贡献年产量3-4万吨。 准东二期会根据资金到位时间以及一期投运情况决定具体开工时间。包头2期10万吨还没有开始规划，尚在论证阶段。 准东项目资本支出合计176亿元，已投出70多亿，剩余100余亿会在今年投出。 电站建设、运营板块电站建设方面，年内确认收入的电站规模为2.3GW(光伏1.6GW，风电0.7GW)，较2021年基本持平，实现收入77亿元、毛利15亿元，毛利率同比增长47%左右，主要因为建设单瓦成本下降。 2023年期望装机规模保持稳定或略有增长，预计在2-3GW左右。当前项目储备约6GW，已经获得相关指标。 运营方面，年内并网装机2.6GW、在建项目超过1GW，实现收入20亿元、毛利12亿元，毛利率59%，同比下降9pcts，主要是受国补核查影响，公司经过自查，部分已运营电站存在补贴被降低或取消的风险，出于审慎原则，公司下半年按照电价补贴下降或取消后电价来确认收入。 未来计划持续扩大电站规模，预计到2023年末，电站运营装机达到3.5-4GW左右。 国补核查共涉及电站1.2万个，第一批合规清单含7335个项目，还有4500个左右项目尚在核查中。 公司根据自查情况，对9个(约1.5GW)可能有补贴下调/取消风险的电站进行资产减值准备，具体分为两部分：1)已经确认收入但还未收到补贴的项目计提信用减值损失约88亿元；2)未来可收到的电价或会下调，因此对固定资产也计提减值准备。 公司项目开发本身没有问题，且都是收益率较高的项目，没有进入合规清单的项目主要由于完工时间比预期晚。 A股IPO进度2022年6月公司已向证监会递交申报材料并已受理，23年2月国家全面推行注册制，公司要在3月3日之前完成从证监会到交易所的平移和申报。 同时今年公司年报发出较早，也是为了配合将申报材料更新到22年数据。 公司已经在3月1日完成全部申报材料的平移，正在等待上海交易所处理，力争在2023年上半年完成发行工作。 利润分配中国证监会规定企业发行证券时如果还有未完成的利润分配方案，须在方案执行完后才能实施发行，今年的年度分红会影响到回A进程，公司决定暂不进行利润分配，相关利润滚存到下一年度，同时会在A股发行完后提出新的利润分配方案。 公司未作具体的分红比例承诺，历史上派息率维持在10-20%，2021年提高到30%，未来还是要看公司经营状况和资金需求决定派息比例。目前没有股权回购计划。 另外内地证监会和交易所对派息率有各自的要求，公司也会遵守相关规定，例如证监会要求三年累计分红占累计净利润比例不低于10%、交易所鼓励分红比例不低于当年实现净利润的30%等。 2023年一季度运营平稳运行情况下，两生产基地平均成本在5-5.5万/吨之间。 新疆当前电价在0.32-0.33元/度，长期看会在0.33-0.35元/度之间；内蒙政策电价确定是0.33元/度。一季度公司有部分产线在检修，成本还是偏高，今年下半年估计可以达到平稳运行状态。 预计一季度产量约42000吨，销量在57000-58000吨之间。 库存公司及同行反馈库存在下降，能感受到下游客户拿货积极性比较高，特别是大企业。 12月价格下跌的时候大家比较恐慌，按周订货，现在已经恢复到按月订货。公司长单覆盖率在95%左右。 去年年底库存约2万吨，一季度末估计在8000吨左右。 如无检修，满产情况下可以达到5万吨以上产量。 检修会带来成本增加以及检修本身的费用，但不会像玻璃冷修那么高，一周后可以重启。 检修不是为了降库存，甘泉堡计划22年底检修，由于疫情封控只能推到一季度，内蒙产线6月投产，也到了检修时间，现排在2月下到3月上旬进行。 二季度不会再有新的检修。 还原电耗综合电耗约为49-52kWh/kg-Si，其中还原电耗约为40kWh/kg-Si，更高的致密要求可能会增加电耗1-2kWh/kg-Si。产能爬坡一般情况下，质量爬坡慢于产能爬坡，产能爬坡需3个月左右，质量爬坡需3-5个月。 新进入企业达产、达质时间要1年甚至更长，因为团队、装置磨合还需时间，目前看到的几个新企业开车都不是很顺利。其他2023年晶硅行业产能预判公司基于对各家产能入场和达产时间判断，今年总产量或在120-130万吨。 —些老小产线有退出可能，新进入产线达质、达产或会严重滞后，老玩家产能相对稳定，预计今年过剩不会像大家预计的那么严重。 长期硅料定价逻辑工业品都要符合市场规律，供需决定价格，过去有三次过剩，价格一度跌到现金成本水平，未来管理层认为这种情况还有可能发生，但匹配N型的高质量硅料可能会有一定溢价，价格下跌将对行业重新洗牌。 颗粒硅当前价格下，颗粒硅比改良西门子法产品低几万块/吨，客户还可以接受用颗粒硅。 当硅料价格下滑的时候，客户对硅料质量更挑剔，颗粒硅生产过程天然带来的断晶现象使其在质量上没有太大优势。 N-P成本差下游客户中做N型产品的主要是晶科，市占率达到70%，公司每月供给晶科3000-4000吨。客户拿到的货类型相似，N型料是指客户拿来做N型产品。 —二季度N型料出货占比20-30%左右，小企业还是以P型为主。不同客户拿货价格不一样，按预付款比例给出不同优惠。 管理层估计N型需求起来以后N型料可能有2-3万/吨的溢价，成本端差距约2000元/吨。 成本主要在电耗和蒸汽消耗方面，公司在这两点上发力，同时也在硅的回收、尾气中氯硅烷再回收等方面努力降本。电站回报率2022年风机、硅料价格都有所下降，电站回报率相对较好，公司对自营项目回报率要求在8%左右。 发展战略未来公司仍坚持重点发展多晶硅和下游电站两个板块，计划在2025年，条件允许的情况下，实现电站装机量10GW。公司正在申报REITs，将来或成为比较重要的资产证券化方式。 总体来说电站板块在可控、有序的发展。 多晶硅生产用电需求很大，公司发展绿电是希望匹配多晶硅行业用电需要，电站项目在资金富余的前提下投入，如果资金压力大还是优先发展多晶硅板块。