国君钢铁 | 本轮钢铁行情逻辑再梳理

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这篇研报总结了钢铁行业的核心逻辑以及后市板块的观点。作者认为，钢铁板块属于周期性行业，过去几年每年都存在着核心的大逻辑。2012-2015年，行业陷入了非常痛苦的境地，2016-2018年，随着供给侧结构性改革政策的出台和逐步落地，板块有一轮比较大的行情。2019-2020年的大逻辑在环保对于行业供给的影响，2021年的核心逻辑在碳中和，2022年的核心影响是需求端疫情与地产的冲击。2023年，作者认为钢铁行业的关注点和矛盾点依然在于需求。2022年，需求侧导致钢铁价格受到冲击，成本端铁矿和焦煤一次性上行，形成了双挤压。整个行业在2022年三季度出现大面积亏损，只有小部分龙头公司维持稳健经营利润。随着2022年基本面数据恶化、钢厂贸易商情绪偏空以及二级市场的极度悲观，三个因素加速了钢铁股价的见底，在2022年出现了非常强的下跌。作者认为，2023年是钢铁行业困境反转的一年，随着需求的回归，今年的宏观经济以及钢铁需求的复苏是相对确定的。从弹性来看，这个位置虽然并不一定是强复苏，但从亏损转向盈利，这个时点对于股价的影响幅度是非常大的。作者认为，今年的股票的弹性会强于商品的价格。下游复苏的三条线主要是地产、基建以及制造业。地产方面，去年地产用钢量对钢铁板块产生了较大拖累，即便今年销售，开工等依然处于较低水平，但拖累将明显小于2022年。作者认为政策是地产最重要的指标。