新增做多橡胶RU2305及逢高空硅Si2308策略
研究中心研究报告 2023年3月1日星期三 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 策略周报 联系信息分析师王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn分析师范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关报告 《广州期货-策略周报-新增做多橡胶RU2305及逢高空硅Si2308策略-20230228》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，新增三个套利、期权策略-20220221》《广州期货-策略周报-现有策略继续持有，新增三个重点关注策略-20230215》《广州期货-策略报告-现有策略已止盈离场，新增两个重点关注策略-20230208》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，新增三个重点关注策略-20230110》《广州期货-策略周报-新增单边空玉米2305及做多沪金2306-20221206》《广州期货-策略周报-新增沪锌1-2正套以及低多IH2212策略-20221130》《广州期货-策略周报-新增单边空PVC2301，现有策略触及止盈-20221123》《广州期货-策略周报-新增做缩菜棕2301合约，现有策略正常运行-20221115》 新增做多橡胶RU2305及逢高空硅Si2308策略广州期货研究中心 联系电话：020-22836112 周度新推策略： 新增做多橡胶RU2305合约。1）全球天胶产量进入减产缩量期；2）下游轮胎厂开工持续高位；3）终端汽车方面，一季度属于传统淡季，今年又面临新能源补贴政策的退出，以及车企调价另部分消费者产生观望情绪，但前期疫情抑制的终端消费还在持续释放， 结合以上因素，一季度车市将符合淡季的低点态势，但仍有足够支撑。建议RU2305合约在12450-12500入场做多。新增逢高做空Si2308合约。1）西南地区丰水期电价下调，以及石油焦、硅煤、电极等原材料有下降趋势，届时工业硅冶炼综合成本重心下移明显；2）目前行业库存仍处于高位，且年后下游复工复产后库存去化仍旧不明显，对市场存在压制作用。建议逢高单边试空Si2308合约。现有策略跟踪： 多2305合约淀粉-玉米价差，继续持有。1-2月份由于南美旧作 减产供应有限，美豆价格坚挺，下有支撑。但在巴西大豆丰产压力下，上方空间依然有限。且巴西大豆出口上市时间临近，国内进口量一般在3月后逐步回升，叠加上半年养殖需求预计表现偏弱，库存也有望得到修复。建议做多豆油-豆粕05价差逢低做多焦煤05-09合约正套，继续持有。1）短期成材需求中枢未明显抬升下，下游补库相对谨慎，目前库存已经接近最低水平，补库及铁水或驱动近端现货走强。2）目前蒙煤通关车辆稳定在高位，蒙煤销售压力或逐渐显现，蒙煤外销至山西及动力煤回流焦配煤或压制远端价格走强程度，总供给进入供需平衡状态，后续铁水季节性回落或转入供应宽松阶段。建议逢低做多05-09正套。沪铝卖出宽跨式期权组合，继续持有。1）今年库存累积超预期，需求短期仍无法证实或证伪，限制价格上方空间。2）国内地产数据边际好转，提振市场信心，接下来需要观察一二线城市二手房成交持续回暖能否推动房价持续反弹，以及一线城市是否会有放松房地产政策。3）双碳背景下，产能天花板及供应端的脆弱性持续对价格底部形成支撑。上压下撑，建议做宽跨式期权组合。 单边买入PTA2305策略，继续持有。供给端加工费亏损，高开 工不持续。从目前从订单恢复的情况看，恢复缓慢主要因为返工不及时及织造备货偏谨慎。终端需求跟进暂时不及预期，全面恢复预估要等到3月前后。待下游需求迎来拐点、带动产业链库存压力大幅缓解后仍有望驱动TA上行，因此待TA回调完成后仍可考虑布局多单。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、本周新推策略1 （一）新增做多橡胶RU2305合约1 （二）新增逢高做空Si2308合约2 二、现有策略跟踪3 （一）做多2305合约淀粉-玉米价差3 （二）逢低做多焦煤2305空焦煤2309价差策略4 （三）沪铝卖出宽跨式期权组合5 （四）单边买入PTA2305策略6 免责声明8 研究中心简介8 广州期货业务单元一览9 一、本周新推策略 （一）新增做多橡胶RU2305合约。 核心逻辑： 上供应端方面，国内天胶产区现已完全停割，越南产区全面停割，泰国东北部产区逐渐过渡停割，南部橡胶树出现落叶，全球天然橡胶供应已步入减产期，整体割胶量明显转淡，同时原料价格较为坚挺支撑胶价，因此从成本支撑的角度来说，RU价格下跌的空间非常有限。需求端方面，近期下游轮胎企业开工持续高位。在今年乘用车轮胎替换需求集中来临下，半钢胎企业部分畅销型号甚至出现断供的情况，全钢胎则在外地工人陆续当岗以及节前订单陆续出货下产能利用率稳步提升。当前轮胎企业橡胶库存处于低位，对原料的刚需采购或即将来临。终端汽车方面，1月乘用车与商用车产销数据同环比大幅下挫，导致一月车市表现不佳的主要原因有三，首先，今年1月恰逢春节导致车企与线下4S店生产经营时间缩短；其二，今年随着燃油车购置税减半优惠与部分新能源车补贴政策的全面退出，车企频繁调价，使得投资者产生持币观望的情绪以及购车需求的前置。往后看，一季度属于车市传统淡季，但前期疫情抑制的终端消费还在持续释放，因此投资者不用过度悲观，三月车市将符合淡季的态势，但对橡胶仍有足够支撑。 综合来看，目前RU价格处于历史低位，在成本与供应端提供坚实底部支撑及下游轮胎需求持续转好、终端汽车市场继续恶化可能性不大下，可逢低做多RU2305。 操作思路： 2月28日，RU2305价格运行在12475-12550元/吨区间。建议入场 价位为12450-12500元/吨，止盈位为13250-13300元/吨，止损位为11950- 12000元/吨。 资金及比例分配： 考虑到化工品价格波动的风险性，建议轻仓操作，可以选择20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。假设100万投资资金，可用 20万资金用于买入，80万用于风险准备。持有期： 本次策略持有期至2023年4月31日。风险控制： 关注美联储加息进展、下游需求变化以及国内外产区天气情况. 图表1：做多橡胶RU2305合约 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）新增逢高做空Si2308合约。 核心逻辑： 从供需格局来看，当前整体处于偏宽松格局。供应方面，疫情管控政策全面放开后，新疆地区生产企业复产较多，开炉率已达69.8%，处于历史高位，后续随着丰水期到来，西南地区供应量也将逐步恢复。需求方面，节后需求有所恢复，但需求修复整体不及预期，下游多以刚需采购为主。 从行业库存来看，当前工业硅库存处于历史同期高位，库存压力仍旧较大。因新疆硅厂复产较多，除年后下游刚需补库一波小幅去库，工厂库存整体处于持续累库状态，也导致行业库存季节性去库不明显。 从生产成本来看，丰水期工业硅冶炼成本重心将有较大幅度下降空间。当下西南地区处于枯水期成本较高，整体利润水平较低。但需要注意到工业硅Si2308主力合约处于丰水期交割，电价将较大程度下调，以及在澳煤恢复进口、原油价格下跌背景下，冶炼原材料洗精煤、电极、石油焦价格均有下降趋势。 由于供需格局整体仍处于偏宽松，随着丰水期来临，届时产量供应将增加，而生产成本将下移，在行业库存高位背景下，预计市场或将承压下行。因此，我们建议投资者可以考虑择机入场做空Si2308合约。 操作思路： 2月28日，Si2308合约收盘价为17520元/吨。建议入场价位为17500- 17550，止盈位为17050-17100，止损位为17800-17850。 资金及比例分配： 20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。持有期： 至2023年7月1日。风险控制： 西南地区丰水期限电房地产需求修复超预期。 图表2：逢高做空Si2308合约 数据来源：Wind广州期货研究中心 二、现有策略跟踪 （一）多2305合约淀粉-玉米价差，继续持有。 核心逻辑： 上周以来，随着玉米和淀粉期价的反弹，淀粉-玉米价差依然维持低位运行，淀粉盘面生产利润大幅下滑，淀粉和玉米近月基差走弱，期价转为升水现货。 造成这一局面的主要原因有二，其一是淀粉副产品的再度下跌，带动玉米淀粉期现货生产利润持续下滑，目前现货生产利润已经全面亏损，盘面5月已贴近盈亏平衡点。其二是近期期价特别是玉米期价反弹的逻辑，市场可能进而预期余粮压力释放临近尾声，后期有望进入基于年度产需缺口而进行的新一轮补库阶段。 由此可以看出，上周以来的期价反弹更多源于玉米，而淀粉由于产区玉米现货依然弱势，再加上节后行业库存累积，成本端和供需端均没有主导力量，淀粉期价则更多跟随玉米原料端，这也导致淀粉基差走弱。在这种情况下，我们建议投资者对玉米和淀粉的操作由前期的单边做空转向淀粉-玉米价差做扩套利，主要基于供需端和成本端两个方面的考量，前者在于等待行业供需的改善，后者在于规避成本端的不确定性。 前者从供应端来看，目前现货生产利润处于亏损状态，有望通过行业开机率抑制行业供应，而从需求端看，去年4月和12月两个时段出库量 （即表观消费量）同比大幅下滑，主要源于新冠肺炎疫情，由此可以合理预期后期淀粉需求有望恢复至正常水平。 后者涉及两个层面，其一是余粮压力是否已经得到释放，因目前华北和东北产区现货依然弱势，尤其是对于东北产区而言，经过大致测算，余粮亦大概率高于去年同期。其二是中下游补库的积极性，因目前期价呈现远月贴水结构，对于南方销区企业而言，不利因素在于目前内外价差较大，国产玉米不具备性价比优势；对于深加工企业而言，不利因素则在于目前现货生产利润亏损，且玉米原料库存已有显著回升。在这种情况下，我们需要担心本轮南北方港口现货带动期价特别是近月上涨，可能跟去年11月底相似，只是阶段性/区域性的供需紧张，或者是部分贸易商的抢跑行为，而非已经进入基于年度产需缺口而进行的新一轮补库。 操作思路： 于2月20日入场，做多2305合约淀粉-玉米价差，入场价差为200元/吨 左右。止损150-170，目标290-310，盈亏比在2:1以上。截至2023年2月28日，价差209，继续持有。 资金及比例分配： 30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。持有期： 本次策略持有期至2023年4月底。风险控制： 国内疫情政策超预期。图表3：做多2305合约淀粉-玉米价差 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）逢低做多焦煤2305空焦煤2309价差策略，继续持有。 核心逻辑： 1）短期成材需求中枢未明显抬升下，下游补库相对谨慎，目前库存已经接近最低水平，补库及铁水或驱动近端现货走强。2）目前蒙煤通关车辆稳定在高位，蒙煤销售压力或逐渐显现，蒙煤外销至山西及动力煤回流焦配煤或压制远端价格走强程度，总供给进入供需平衡状态，后续铁水季节性回落或转入供应宽松阶段。 操作思路： ：以2月20日收盘价计算，即焦煤5-9价差为150元/吨，建议入场区间（130,150），止损区间有效跌破（70，90），止盈区间 （250,300）。盈亏比为2：1。截至2月28日，焦煤5-9价差为152 元/吨，继续持有。资金及比例分配： 可选择约20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。持有期： 本次策略持有期至4月30日。风险控制： 螺纹钢需求不及预期。图表4：逢低做多焦煤05-09正套策略 数据来源：Wind广州
