A股市场估值跟踪四十三：科技重回涨势

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券科技重回涨势 有 份——A股市场估值跟踪四十三 限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2023年3月6日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指普遍上涨。A股中上证指数（1.87%）涨幅最大，创业板指（-0.27%）小幅下跌；港股均上涨，恒生科技（5.00%）涨幅最大，恒生中国 （3.52%）、恒生指数（2.79%）涨幅居前；海外股中纳斯达克指数（2.58%）涨幅较大，德国DAX（2.42%）、标普500（1.90%）涨幅居前。估值来看，港股上行幅度最大。A股中，创业板指（PE(TTM)：-2.55%/PB：-0.79%）估值降幅最大，其余指数估值均上升，上证指数（PE(TTM)：2.49%/PB：2.30%）升幅最大；海外股估值回升，仅英国富时100（PE(TTM)：-1.73%/PB：0.03%）估值下行，标普500(PE(TTM)：3.23%/PB：1.75%)升幅最大；港股估值均上升，恒生科技（PE(TTM)：5.77%/PB：4.15%）升幅最大。估值分位数来看，恒生中国、万得全A等4个股指估值高于历史中位数。其中恒生科技最接近历史最高值（低35.09%），日经225最接近历史最低值（高14.89%）；PB来看，仅海外股中纳斯达克指数、标普500超过中位数，港 股、A股均低于中位数。 A股估值分位数来看，创业板指（-19.46%）降幅最大，沪深300（17.57%），上证50（15.93%）升幅居前；主要指数涨幅均较上周扩大。上证指数涨幅较上周上升1.98%，涨跌幅变化最大，其中116.35%来自于估值扩张，扩张程度较上周扩大4.51%。沪深300涨幅较上周上升1.80%，其中110.20%来自估值扩张，扩张程度较上周扩大15.14%，估值贡献边际变化最大。上周主要指数估值变化贡献均超80%。 本周大类行业估值普遍上升。科技（PE(TTM):6.25%；PB：5.99%）升幅最大，交通运输（PE(TTM):3.87%；PB：3.82%）、资源能源（PE(TTM) ：2.94%；PB：2.95%）升幅居前，原材料（PE(TTM)：-0.29%；PB：-0.14%）、制造设备（PE(TTM)：-0.34%；PB：-0.28%）估值下降。中信行业来看，24个行业上升，6个行业下降。科技板块整体上行，其中通信（10.49%）升幅最大，计算机（5.06%）升幅居前，仅电新（-1.18%）下跌； 房地产板块整体上行，建筑（8.21%）升幅最大、房地产（0.95%）小幅上行；资源品板块分化，石油石化（4.96%）升幅居前、煤炭（0.74%）、钢铁（0.64%）小幅上行，有色（-0.83）小幅下行。对比各板块估值分位数及涨幅，本周周期、消费表现较为分化，其中估值分位数较高的周期品（煤炭、钢铁、化工）及消费板块（纺织服装、消费者服务、轻工）涨幅表现更差。 8个中信行业PE(TTM)超过中位数，7个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机。 本周A股主要指数风险溢价整体下行。其中上证180（-0.34%）持续跌幅最大，上证50（-0.12%）、中证500（-0.12%）、上证指数（-0.15%）跌幅居前，仅创业板指（0.02%）风险溢价上行。 全球主要股指普遍上涨，仅创业板指下跌。A股中上证指数（1.87%）涨幅最大，创业板指（-0.27%）持续小幅下跌；港股均上涨，恒生科技（5.00%）涨幅最大，恒生中国（3.52%）、恒生指数（2.79%）涨幅居前；海外股中纳斯达克指数（2.58%） 较上周有所回升，涨幅较大，德国DAX（2.42%）、标普500（1.90%）涨幅居前。 图表：全球股指涨跌幅 % 6 5 4 3 2 1 0 -1 恒恒恒纳 生生生斯 科中指达 技国数克 企指 业数 指数 德标上日 225 500 DAX 国普证经指 数 上沪万 A 300 50 证深得全 英中创 500 国证业 富板 100 时指 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年3月3日。 PE(TTM)来看，恒生中国、万得全A等4个股指估值高于历史中位数。其中恒生科技最接近历史最高值（低35.09%），估值较上周上涨，日经225最接近历史最低值（高14.89%）；PB来看，仅海外股中纳斯达克指数、标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 5 创中日 225 500 业证经 板指 英德纳上国国斯证富达 100 50 DAX 100 时克 沪恒上 300 深生证 指指 数数 恒万标恒生得普生中全科 500 A 国技 0 500 DAX 225 日德恒中万经国生证得 A 科全 技 恒恒上创英生生证业国指中指板富数国数指时 沪上纳标 500 50 300 深证斯普 达克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年3月3日，日经225更新至2023年3月3日，德国DAX更新至2023年3月3日。 市盈率分位数来看，全球主要估值分位数呈现分化。A股中创业板指（-19.46%）持续降幅最大，沪深300（17.57%），上证50 （15.93%）升幅居前；海外股中纳斯达克指数（11.08%）回升，升幅最大；港股估值分位数均上升，较上周回升，恒生中国 （21.29%）升幅最大、恒生科技（19.90%）升幅居前；市净率分位数来看，恒生中国（41.12%）升幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 Wind 标恒上 500 普生证 A 中全指 国数 恒沪上纳生深证斯指达 50 300 数克 中创日英证业经国板富 100 225 500 指时 标纳上创普斯证业 Wind A 50 500 达板全 克指 沪恒上英深生证国科指富 100 300 技数时 恒中恒 500 生证生 指中 数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年3月3日。 全球主要指数估值普遍上行。A股中，创业板指（PE(TTM)：-2.55%/PB：-0.79%）估值降幅持续最大，其余指数估值均上升，上证指数（PE(TTM)：2.49%/PB：2.30%）升幅最大；海外股估值回升，仅英国富时100（PE(TTM)：-1.73%/PB：0.03%）估值下行，标普500(PE(TTM)：3.23%/PB：1.75%)升幅最大；港股估值均上升，恒生科技（PE(TTM)：5.77%/PB：4.15%）升幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 6PB（本周）PB（上周）5 4 3 2 1 恒创纳 生业斯 科板达 技指克指数 中标万 A 500 500 证普得全 日上英沪恒上经证国深生证指富指 50 300 100 225 数时数 0 500 500 创纳标恒中业斯普生证板达科 指克技指 数 万英沪 300 得国深 100 A 全富时 上上恒恒证证生生指指中 50 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年3月3日。 A股估值过去五年走势对比：仅创业板指下跌 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，本周上涨2.41% 20192020202120222023 16 15 14 13 12 11 过去四年PE均值 2.中证500PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.82% 20192020202120222023过去四年PE均值 28 26 24 22 20 18 16 14 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，本周上涨2.60% 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，本周下跌0.21% 17 20192020202120222023过去四年PE均值 16 15 14 13 12 11 10 20192020202120222023 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 过去四年PE均值 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值普遍上升。科技（PE(TTM):6.25%；PB：5.99%）升幅最大，交通运输（PE(TTM):3.87%；PB：3.82%）、资源能源（PE(TTM)：2.94%；PB：2.95%）升幅居前，原材料（PE(TTM)：-0.29%；PB：-0.14%）、制造设备（ PE(TTM)：-0.34%；PB：-0.28%）估值下降。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 35 30 25 20 15 10 5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 原材料 工业服务 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，电力、综合金融、机械等8个行业超过中位数，通信、有色、国防等22个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名后三的行业是交通、煤炭和银行。汽车行业当前值最接近历史最大值，银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 有 通 国 轻 基 医 纺传 交 石 电 电 商 煤 计 钢 建 建 非 房 银 家 电 综 机 食 综 汽 农 消 色 信 防 工 础 药 织媒 通 油 子 力 贸 炭 算 铁 材 筑 银 地 行 电 力 合 械 品 合 车 林 费 金 军 制 化 服 运 石 设 零 机 行 产 及 金 饮 牧 者 属 工 造 工 装 输 化 备 售 金 公 融 料 渔 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年3月3日。 PB来看，国防、煤炭、轻工等7个行业超过中位数，通信、传媒、房地产等23个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名