A股市场估值跟踪三十九：科技维持涨势

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券科技维持涨势 份 限 有——A股市场估值跟踪三十九 公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2023年2月6日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指中海外股指上涨，港股、A股整体下跌。海外股中纳斯达克指数（7.78%）涨幅最大，标普500（4.12%）、日经225（3.60%）涨幅较大。A股中，中证500（1.48%）涨幅最大，上证50（-2.19%）跌幅最大；港股中，恒生指数（-1.74%）及恒生中国（-1.29%）跌幅较大；估值来看，全球主要指数估值分化，美股估值升幅最大。纳斯达克指数(PE(TTM)：14.29%/PB：5.74%)涨幅最大，英国富时100（PE(TTM)：-7.25%/PB：-0.45%）跌幅最大；估值分位数来看，港股均高于历史中位数，A股中仅万得全A高于历史中位数。恒生科技最接近历史最高值（低22.16%），上证50最接近历 史最低值（高39.69%）。 A股估值分位数来看，中证500（2.90%）升幅最大、上证指数（0.92%）升幅最小。主要指数涨幅较上周缩小。2023年初至今主要指数涨幅均较上周缩小。上证50涨幅较上周减少2.35%，涨跌幅、估值贡献边际变化最大，其中67.05%来自于估值扩张，扩张程度较上周缩小7.61%。除上证50以外，其余主要指数估值变化贡献均超80%。 大类行业估值现分化。科技（PE(TTM):3.31%；PB：3.78%）涨幅最大，原材料（PE(TTM):2.21%；PB：2.72%）、制造设备（PE(TTM)：1.77%；PB：2.07%）涨幅居前，资源能源（PE(TTM)-1.19%；PB：-1.17%）、金融地产（PE(TTM)：-2.28%；PB：-2.14%）跌幅较大。中信行业来看，18个行业PE(TTM)，20个行业PB上升。行业PE(TTM)中估值普遍上涨。科技板块涨幅较大，其中军工（4.38%）、计算机（4.36）涨幅较大，电子 （2.49%）、通信（1.24%）涨幅居前，电新（-0.06%）小幅下降；消费、资源品板块分化，消费板块中汽车（5.93%）涨幅最大，家电（-1.51%）、 消费者服务（-5.83%）跌幅较大，；资源品中钢铁（1.31%）上涨，石油石化（-0.25%）、煤炭（-1.86%）下跌。 8个中信行业当前PE(TTM)超过中位数，6个中信行业当前PB超过中位数。PE（TTM）来看，排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名后三 的行业是建筑、煤炭和银行。PB来看，排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是房地产、建筑和银行。 本周A股大盘指数风险溢价升幅较大。其中上证50（0.25%）涨幅最大，深证成指（0.02%）及科创50（0.02%）涨幅最小，上证180（0.19%）、沪深 300（0.12%）跌幅居前，深证综指（-0.03%）、中证500（-0.03%）、中证1000（-0.07%）小幅下跌。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 全球主要股指中海外股均上涨，港股、A股下跌。海外股中纳斯达克指数（7.78%）涨幅最大，标普500（4.12%）、日经225 （3.60%）涨幅较大。A股中，中证500（1.48%）涨幅最大，上证50（-2.19%）跌幅最大；港股中，恒生指数（-1.74%）及 恒生中国（-1.29%）跌幅较大。 图表：全球股指涨跌幅 % 10 8 6 4 2 0 -2 -4 纳标日德英 DAX 225 500 斯普经国国 达富 100 克时 指数 中恒万上创沪恒恒上证生得证业深生生证科全指板中指 50 300 A 500 技数指国数企 业指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年2月3日。 PE(TTM)来看，港股均高于中位数，A股中除万得全A外均低于历史中位数，海外股中除标普500和纳斯达克指数外均低于历史中位数，其中恒生科技最接近历史最高值（低22.16%），上证50最接近历史最低值（高39.69%）；PB来看，创业板指、纳斯达克指数、标普500超过中位数，其余均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 500 DAX 225 日德创中英经国业证国 板富 100 指时 上上沪 300 50 证证深 指数 万恒恒 得生生 A 全指中 数国 标纳恒 500 普斯生 达科 克技 日德恒 DAX 225 经国生科技 中万上英证得证国全指富 100 A 500 数时 恒恒沪上创纳标生生深证业斯普指中板达 500 50 300 数国指克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年2月3日，日经225、德国DAX数据更新至12月5日。 市盈率分位数来看，全球主要估值分位数分化。海外股中，纳斯达克指数（63.98%）涨幅最大，由上周39.70%升至本周65.10%，标普500（20.59%）涨幅较大；A股中中证500（2.90%）、万得全A（2.22%）、上证指数（0.92%）小幅上涨；港股估值分位数均下跌，其中，恒生指数（-5.01%）跌幅最大；市净率估值分位数分化，其中中证500（18.26%）涨幅最大，恒生中国（-14.79%）跌幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 500 恒恒标纳恒生生普斯生科中达指 技国克数 上沪上创中英证深证业证国 500 50 300 Wind A 全指板富 100 数指时 标纳创 500 普斯业 达板 克指 上恒恒 Wind 50 证生生 A 科全中 技国 恒沪上英中生深证国证指指富 500 100 300 数数时 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年2月3日，未包含德国DAX数据与日经225数据。 全球主要指数估值分化。海外股中，纳斯达克指数(PE(TTM)：14.29%/PB：5.74%)升幅最大，标普500（PE(TTM)：8.61%/PB：2.88%）估值居前；A股中，中证500（PE(TTM)：1.45%/PB：1.29%）、万得全A（PE(TTM)：0.78%/PB：0.66%）、上证指数 （PE(TTM)：0.22%/PB：0.07%）估值上涨，其余下跌；港股估值均下跌，恒生指数（PE(TTM)：-1.73%/PB：-1.71%）跌幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 60 50 40 30 20 10 0 PB（本周）PB（上周） 6 5 4 3 2 1 恒创纳中 500 生业斯证 科板达 技指克指数 标万英 500 普得国 A 全富 100 时 上沪恒上恒证深生证生指指中 50 300 数数国 0 A 500 500 创纳标恒中万英业斯普生证得国板达科全富 100 指克技时 指数 沪上上恒恒深证证生生指指中 50 300 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年2月3日，未包含德国DAX、日经225数据。 A股估值过去五年走势对比：中证500升幅最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.03% 20192020202120222023 16 15 14 13 12 11 10 过去四年PE均值 2.中证500PE（TTM）低于五年均值，本周上涨1.28% 20192020202120222023过去四年PE均值 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，本周下跌0.95% 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，本周下跌0.39% 20192020202120222023过去四年PE均值 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20192020202120222023 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 过去四年PE均值 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值分化。科技（PE(TTM):3.31%；PB：3.78%）涨幅最大，原材料（PE(TTM):2.21%；PB：2.72%）、制造设备（PE(TTM)：1.77%；PB：2.07%）涨幅居前，资源能源（PE(TTM)-1.19%；PB：-1.17%）、金融地产（PE(TTM)：- 2.28%；PB：-2.14%）跌幅较大。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 35 30 25 20 15 10 5 0 消费 设 造备 制 工务业 服 科技 原材料 交输通 运 资源源 能 金 产融 地 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 原材料 工业服务 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，电力、综合金融、机械等8个行业超过中位数，通信、有色、军工等22个行业低于中位数；当前值排名排名前三与后三的行业与上周一致，排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名后三的行业是建筑、煤炭和银行。汽车行业当前值最接近历史最大值，煤炭当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 通 有 国 轻 传 纺 基医 交 石 电 计 商 钢 电 煤 建 建 非 家 房 银 电 综 机 食 综 汽 农 消 信 色 防 工 媒 织 础药 通 油 子 算 贸 铁 力 炭 材 筑 银 电 地 行 力 合 械 品 合 车 林 费 金 军 制 服 化 运 石 机 零 设 行 产 及 金 饮 牧 者 属 工 造 装 工 输 化 售 备 金 公 融 料 渔 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年2月3日。 PB来看，煤炭、汽车、轻工等6个行业超过中位数，通信、传媒、房地产等24个行业低于中位数；当前值排名当前值排名排名前三与后三的行业与上周一致，前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是房地产、建筑和银行。综合金融当前值最接近历史最大值，银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现