医药生物行业月度报告：中医药支持政策频出，零售药店纳入门诊统筹

行业月度报告 医药生物 证券研究报告 2023年03月06日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医药生物沪深300 中医药支持政策频出，零售药店纳入门诊统筹 6% -4% -14% -24% 2021A2022E2023E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 药明康德 1.72 48.68 3.00 27.98 3.30 25.43 买入 泰格医药 3.29 34.57 3.09 36.84 3.80 29.96 买入 华东医药 1.32 30.56 1.49 31.65 1.79 26.38 买入 华润三九 2.09 16.38 2.42 21.45 2.84 18.28 买入 金域医学 4.75 17.32 6.72 12.24 5.96 13.80 买入 益丰药房 1.23 48.22 1.56 38.07 1.95 30.42 买入 博雅生物 0.68 51.02 1.09 32.02 1.24 28.14 买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点： 2022-032022-062022-09 2022-12 2023-03 市场回顾：2023年2月，医药生物（申万）板块涨幅为0.81%，在申 % 医药生物 1M 0.07 3M 2.83 12M-4.93 万31个一级行业中排名第22位，跑赢沪深300、上证综指、深证成指、创业板指1.49、0.39、1.73、5.79个百分点。截止2023年2月28 沪深300 -0.72 7.11 -9.92 日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.37倍，在申万31个一级行业中排名第14位，位于自2012年以来后9.80%分位数。 吴号分析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1财信证券医药生物行业2023年2月月报：建议关注创新升级与疫后复苏两条主线2023-02-04 中医药重磅支持政策频出，建议关注中药创新药、品牌中药、中医医疗服务。2月10日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》。《规 定》系统性构建了中药注册管理体系，对中药研制作出了全面指导，将有助于推动中药传承创新发展。2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。《方案》围绕建设目标提出了8项重大工程，具体包括中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程。 零售药店纳入门诊统筹管理，有助于推动处方外流，建议关注头部零售药店。2月15日晚，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》。《通知》明确：（1）高度重视定点零售 药房纳入门诊统筹工作，各地医保部门务必将门诊统筹基金用于扩大医药服务供给；（2）积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务；（3）完善定点零售药店门诊统筹支付政策，明确门诊统筹基金支付范围，完善门诊统筹总额预算管理，加强门诊统筹医保服务协议管理，做好门诊统筹费用审核结算；（4）明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策，加强药品价格协同，加强处方流转管理，加强基金监管。定点零售药店纳入门诊统筹管理，将有助于加快处方外流，推动行业集中度提升，建议关注头部零售药店。 风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行业观点3 2市场回顾5 2.1整体情况5 2.1子行业情况6 2.2个股情况6 3行业估值7 4行业重要新闻及公司公告8 图表目录 图1：2023年1-2月申万一级子行业涨跌幅（%）5 图2：2023年2月申万一级子行业涨跌幅（%）5 图3：2023年1-2月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图4：2023年2月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图5：医药生物PE情况（截止2023年2月28日）7 图6：医药生物板块的历史估值及相对沪深300的溢价率7 表1：2023年2月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股6 1行业观点 2023年2月，医药生物（申万）板块涨幅为0.81%，在申万31个一级行业中排名第 22位，跑赢沪深300、上证综指、深证成指、创业板指1.49、0.39、1.73、5.79个百分点。截止2023年2月28日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.37倍，在申万31个一级行业中排名第14位，位于自2012年以来后9.80%分位数。医药生物板块PE相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率分别位于自2012年以来后37.50%、35.90%的分位数。 中医药重磅支持政策频出，建议关注中药创新药、品牌中药、中医医疗服务 2月10日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》。《规定》明确了中药注册分类与“四种”上市审批类型（简化注册审批、优先审评审批、附条件批准、特别审批程序）。《规定》对人用经验证据的合理应用、中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方中药复方制剂、同名同方药的研制原则及临床试验等提出了具体规定。此外，《规定》还明确了已上市中药的变更管理原则、中药说明书的撰写要求。总的来看，《规定》系统性构建了中药注册管理体系，对中药研制作出了全面指导，将有助于推动中药传承创新发展。 2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。《方案》明确 了建设目标：到2025年，优质高效中医药服务体系加快建设，中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高，高素质中医药人才队伍逐步壮大，中药质量不断提升，中医药文化大力弘扬，中医药国际影响力进一步提升，符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善，中医药振兴发展取得明显进展，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。同时，《方案》围绕建设目标提出了8项重大工程，具体包括：中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程。《方案》从医疗服务、科研、教育、产业、文化等全方位角度，加大了对“十四五”期间中医药发展的支持力度，为中医药产业发展提供了良好的政策环境。 伴随着国家支持政策的落地执行，中医药产业有望迎来积极变化，建议关注中药创新药、品牌中药、中医医疗服务等板块的投资机会。 零售药店纳入门诊统筹管理，有助推动处方外流，建议关注头部零售药店 2月15日晚，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》。《通知》明确：（1）高度重视定点零售药房纳入门诊统筹工作，此举有利于提升参保人员就医购药的便利性、可及性，各地医保部门务必将门诊统筹基金用于扩大医药服务供给；（2）积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务；（3）完善定点零售药店门诊统筹支付政策，明确门诊统筹基金支付范围，完善门诊统筹总额预算管理，加强门诊统筹医保服务协议管理，做好门诊统筹费用审核结算；（4）明确定点零售药店纳入门诊统 筹的配套政策，加强药品价格协同，加强处方流转管理，加强基金监管；（5）强化组织保障，加强组织领导，做好政策宣传，强化部门协同。定点零售药店纳入门诊统筹管理，将有助于加快处方外流，推动行业集中度提升，利好头部零售药店。 具体投资建议。考虑到：（1）医药生物板块业绩增长稳健；（2）行业估值及基金持仓处于较低水平；（3）行业政策出现边际向好等；我们建议重点关注医药生物板块的投资机会，维持医药生物板块“领先大市”评级，具体关注以下投资方向： （1）受益于国内疫情防控措施放开，有望迎来消费复苏的零售药店、医疗服务、消费医疗、血制品企业。零售药店企业包括：益丰药房（603939.SH）、大参林（603233.SH）、 老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）、健之佳（605266.SH）；医疗服务企业包括：国际医学（000516.SZ）、三星医疗（601567.SH）、金域医学（603882.SH）、爱尔眼科 （300015.SZ）、通策医疗（600763.SH）；消费医疗企业包括华东医药（000963.SZ）、长春高新（000661.SZ）；血制品企业包括天坛生物（600161.SH）、博雅生物（300294.SZ）等。 （2）研发能力强、销售推广及国际化能力强、迈向高质量发展阶段的创新药及其产业链企业，如创新药企业恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、君实生物 （688180.SH）；CXO企业药明康德（603259.SH）、泰格医药（300347.SZ）、凯莱英 （002821.SZ）、和元生物（688238.SH）、皓元医药（688131.SH）等。 （3）药品集采影响逐步消除、创新成效逐步显现的传统化药企业，如恒瑞医药 （600276.SH）、华东医药（000963.SZ）、科伦药业（002422.SZ）、京新药业（002020.SZ）、信立泰（002294.SZ）、海思科（002653.SZ）等。 （4）受政策鼓励、集采压力小的中药企业，具体包括：受益于中药审评速度加快、 研发能力较强的中药创新企业，如以岭药业（002603.SZ）、康缘药业（600557.SH）等；市场有望扩容、行业壁垒高、竞争格局好的中药配方颗粒企业，如华润三九（000999.SZ）、 红日药业（300026.SZ）等；受益于医疗保健消费升级、品牌价值高、渠道拓展广、自主定价能力强、管理能力优秀的中药消费品企业，如片仔癀（600436.SH）、同仁堂 （600085.SH）、华润三九（000999.SZ）、太极集团（600129.SH）等。 （5）部分细分领域龙头企业。如凝胶贴膏制剂龙头九典制药（300705.SZ）；模式动物龙头南模生物（688265.SH）、药康生物（688046.SH）等。 2市场回顾 2.1整体情况 2023年1-2月（统计期间为2023年1月1日-2023年2月28日），医药生物（申万）板块涨幅为7.50%，在申万31个一级行业（2021年行业分类）中排名18位，跑输深证成指0.40个百分点，跑赢上证综指、沪深300、创业板指2.96、1.86、3.18个百分点。单看2月（统计期间为2023年2月1日-2023年2月28日），医药生物（申万）板块涨幅为0.81%，在申万31个一级行业中排名第22位，跑赢沪深300、上证综指、深证成指、创业板指1.49、0.39、1.73、5.79个百分点。 图1：2023年1-2月申万一级子行业涨跌幅（%） 30.00 7.50 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 SW通信SW计算机SW轻工制造SW机械设备 SW钢铁SW国防军工SW家用电器SW基础化工SW有色金属 SW汽车 SW电子SW建筑材料SW纺织服饰 SW传媒 SW建筑装饰 SW环保SW石油石化深证成指SW医药生物 SW煤炭SW食品饮料SW非银金融SW电力设备 沪深300SW社会服务SW农林牧渔上证综指 创业板指SW公用事业SW房地产SW美容护理SW交通运输 SW综合 SW银行 SW商贸零售 -5.00 资料来源：Wind，财信证券 图2：2023年2月申万一级子行业涨跌幅（%） 0.81 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 SW通信SW轻工制造SW计算机SW国防军工 SW钢铁 SW纺织服饰 SW传媒SW社会服务SW机械设备SW基础化工SW建筑装饰 SW环保SW美容护理SW家用电器 SW煤炭SW公用事业SW石油石化SW建筑材料SW食品饮料SW农林