报告或再添利好，油脂震荡偏强格局延续

期货研究报告|油脂月报2023-03-05 报告或再添利好，油脂震荡偏强格局延续 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 2月份三大油脂期货盘面上涨，棕榈油涨幅最大，菜籽油涨幅较小。主要由于随着气温升高，国内棕榈油成交明显好转，豆油则因为油厂缺豆以及检修计划等因素，开机率有所下降，豆油产量降低，现货供应整体偏紧，基差较为坚挺，期货行情受支撑。后市看，豆油方面，USDA最新�口销售数据显示，截止2月23日，2022/23年度累计对华�口销售3022.05万吨，较去年同期增长15.37%，美豆销售进度偏快；随着巴西新豆批量上市，全球的大豆需求开始转移到南美，Mysteel农产品统计数据显示，截止2月28日，2月份以来巴西港口对中国发船总量为522.9万吨，环比增加60.5万吨。3月3日，据外媒报道，因为作物受到干旱和高温的持续影响，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示计划第四次下调2022/23年度阿根廷大豆产量。3月9日01:00，美国农业部（USDA）将公布3月份供需报告，USDA上月大幅下调阿根廷大豆产量预估。路透调查显示，预计USDA将在3月月报中，下调2022/23年度阿根廷大豆产量预估400万吨至3665万吨。国内方面，下游需求一般，受大豆到港不足的影响，近期国内油厂开机率继续维持低位，现货供应较为紧张，中储粮网定于3月8日上午10:00组织34839吨21年产进口大豆原油基差竞拍以缓解目前现货紧缺局面，预计豆油行情震荡偏强。棕榈油方面，近期马来西亚和印尼棕榈油主产区遭遇洪水袭击，引发市场对棕榈油生产的担忧，3月10日12:30，MPOB将公布马来西亚棕榈油供需报告，洪水是否造成减产将得到验证。国内方面，随着气温上升，华东、华南18度棕榈油性价比显现，下游开始替代豆油使用，整体餐饮消费较前期有所改善。预计棕榈油价格受供应和需求的利多影响震荡偏强。菜籽油方面，加拿大农业部在2月份月报里预测2023/24年度加拿大油菜籽种植面积略有提高，基于天气正常以及趋势单产，油菜籽产量预计为1850万吨，上年1817万吨，加拿大油菜籽供应增加背景下，国内进口利润可观，进口菜籽陆续到港，菜籽开机率处于高位。整体看，国内菜油当前供应较为充足，需求一般，预计短期内菜油仍以累库为主，当前菜油或跟随豆油、棕榈油保持震荡运行，且在三大油脂中表现弱于其他品种，可关注菜油与豆油、棕榈油价差收窄的套利操作。自2022年7月22日俄乌两国签署了黑海 谷物�口的平行协议后，乌克兰顺利�口2000多万吨谷物和其他农产品。但协议将在 3月18日到期。虽然俄罗斯和联合国去年7月底签署的备忘录，联合国官员同意努力解除俄罗斯在�口农产品和化肥方面遇到的限制。但是迄今为止，俄罗斯本国农产品和化肥�口依然受到西方制裁。后面继续关注黑海谷物协议进展，若谈判不顺利，将会对 相关品种贸易有较大影响从而引发供应紧张。3月12日14:00，北美地区开始实行夏令时，美国和加拿大金融市场交易时间和经济数据公布时间将较冬令时提前一小时。。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本月收盘棕榈油2305合约8418元/吨，环比上涨628元，涨幅8.06%；本月收盘豆油2305合约9040元/吨，环比上涨434元，涨幅5.04%；本月收盘菜油2305合约10065元/吨，环比上涨190元，涨幅1.92%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格 8466元/吨，环比上涨862元/吨，涨幅11.3%，现货基差P05+48，环比上涨234；天津地区一级豆油现货价格9674元/吨，环比上涨422元/吨，涨幅4.56%，现货基差Y05+634，环比下跌12；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，3月2日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年2月马来西亚棕榈油产量增加1.90%。需求方面，2月国内棕榈油成交明显好转，月内贸易商集中补货。华东、华南18度棕榈油性价比显现，下游开始替代豆油使用，整体餐饮消费较前期有所改善。加之月内价格波动，部分贸易商补空单进行拿货。具体来看：据Mysteel跟踪，本月全国重点油厂棕榈油成交量在86150吨，上月重点油厂棕榈油成交量在29100吨，月成交量增加57050吨，环比增长196%。本月棕榈油成交主要集中在华南、华东地区。库存方面，据Mysteel调研显示，据Mysteel调研显示，截至2023年2月24日（第8周），全国重点地区棕榈油商业库存约97.82万吨，较上周增加1.71万 吨，增幅1.78%；同比2022年第8周棕榈油商业库存增加64.08万吨，增幅189.92%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计，2023年2月，全国油厂大豆压榨为675.39万吨，较上月增加了139.45万吨，增幅26.02%；较去年同 期增加了209.90万吨，增幅26.73%。2023年自然年度（始于2023年1月1日）全国大豆压榨量为1211.33万吨，较去年同期增幅1.20%。需求方面，据Mysteel农产品调研显示，2023年2月全国重点油厂豆油散油成交总量约为35.15万吨，环比减少约7.40万 吨。日均成交量为1.76万吨。本月成交情况较上月有所减少，下游需求一般，油厂成交 减少，开机降低，产量库存有所减少。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年2 月27日（第8周），全国重点地区豆油商业库存约76.38万吨，较上次统计减少2.21万吨，降幅2.81%。 ■菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，2月沿海油厂菜籽压榨量为55.25万吨，较上月增加19.25 万吨。国内进口菜籽陆续到港，菜籽开机率处于高位。2月沿海油厂菜油产量为22.10吨， 较上月增加7.70万吨。需求方面，根据Mysteel统计，2月沿海油厂菜油提货量为20.65万吨，较上月增加5.38万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存26.2万吨，环比减少12.7万吨；本周沿海油厂菜油库存3.44万吨，环比增加1.41万吨。 ■后市展望 2月份三大油脂期货盘面上涨，棕榈油涨幅最大，菜籽油涨幅较小。主要由于随着气温升高，国内棕榈油成交明显好转，豆油则因为油厂缺豆以及检修计划等因素，开机率有所下降，豆油产量降低，现货供应整体偏紧，基差较为坚挺，期货行情受支撑。后市看，豆油方面，USDA最新�口销售数据显示，截止2月23日，2022/23年度累计对华�口销售3022.05万吨，较去年同期增长15.37%，美豆销售进度偏快；随着巴西新豆批量上市，全球的大豆需求开始转移到南美，Mysteel农产品统计数据显示，截止2月28日，2月份以来巴西港口对中国发船总量为522.9万吨，环比增加60.5万吨。3月3日，据外媒报道，因为作物受到干旱和高温的持续影响，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示计划第四次下调2022/23年度阿根廷大豆产量。3月9日01:00，美国农业部（USDA）将公布3月份供需报告，USDA上月大幅下调阿根廷大豆产量预估。路透调查显示，预计USDA将在3月月报中，下调2022/23年度阿根廷大豆产量预估400万吨至3665万吨。国内方面，下游需求一般，受大豆到港不足的影响，近期国内油厂开机率继续维持低位，现货供应较为紧张，中储粮网定于3月8日上午10:00组织34839吨21年产进口大豆原油基差竞拍以缓解目前现货紧缺局面，预计豆油行情震荡偏强。棕榈油方面，近期马来西亚和印尼棕榈油主产区遭遇洪水袭击，引发市场对棕榈油生产的担忧，3月10日12:30，MPOB将公布马来西亚棕榈油供需报告，洪水是否造成减产将得到验证。国内方面，随着气温上升，华东、华南18度棕榈油性价比显现，下游开始替代豆油使用，整体餐饮消费较前期有所改善。预计棕榈油价格受供应和需求的利多影响震荡偏强。菜籽油方面，加拿大农业部在2月份月报里预测2023/24年度加拿大油菜籽种植面积略有提高，基于天气正常以及趋势单产，油菜籽产量预计为1850万吨，上年1817万吨，加拿大油菜籽供应增加背景下，国内进口利润可观，进口菜籽陆续到港，菜籽开机率处于高位。整体看，国内菜油当前供应较为充足，需求一般，预计短期内菜油仍以累库为主，当前菜油或跟随豆油、棕榈油保持震荡运行，且在三大油脂中表现弱于其他品种，可关注菜油与豆油、棕榈油价差收窄的套利操作。自2022年7月22日俄乌两国签署了黑海谷物�口的平行协议后，乌克兰顺利�口2000多万吨谷物和其他农产品。但协议将在3月18日到期。虽然俄罗斯和联合国去年7月底签署的备忘录，联合国官员同意努力解除俄罗斯在�口农产品和化肥方面遇到的限制。但是迄今为止，俄罗斯本国农产品和化肥�口依然受到西方制裁。后面继续关注黑海谷物协议进展，若谈判不顺利，将会对相关品种贸易有较大影响从而引发供应紧张。3月12日14:00，北美地区开始实行夏令时，美国和加拿大金融市场交易时间和经济数据公布时间将较冬令时提前一小时。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0