医药生物行业周报：医药板块连续回撤，关注资金面及政策催化

本周观点 继今年1月我们就医药板块的交投活跃度和轮动情况进行跟踪，本期周报我们再次对近两个月的医药板块进行复盘和总结。今年医药板块主要以春节为界分为两个阶段，第一个阶段为1月2日-1月20日，虽然交投活跃度并不是很高，但是整体板块出现明显上涨；第二个阶段为1月30日-3月3日，交投活跃度维持较高水平，但周度间波动较大，整体板块连续小幅回撤，连跌五周。 其中，从周换手率数据上来看，仿制药、中药、医疗设备和医疗新基建板块呈现出跟医药板块整体相匹配的情况，资金面相对没有出现明显阶段性冲击。第一阶段（1.2-1.20）医药各子板块中，创新药、CXO、原料药、生命科学、疫苗和医院及体检都有流动性的冲击，且持续时间相对较长。第二阶段（1.30-3.3）医药各子板块中，原料药、IVD、药用包装设备、药店、医药流通和医院及体检都有短暂的流动性冲击。 从第二阶段医药子板块的轮动和流动性冲击情况来看，流动性的轮动明显更快更短，维持一周即退潮的表现较为常见。虽然医药整体流动性仍旧维持相对不错的水平，但板块主线在第二阶段（1.30-3.3）相对混乱，资金面持续性较差。 投资建议 医药板块连续第五周出现回调，本周继续跑输沪深300指数。从交易量来看，仍旧维持较低水平。板块内部来看，子板块涨跌互现，药用包装和设备、医疗设备和原料药跌幅靠前，医药商业、中药和创新药涨幅居前。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略，尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下，偏白马标的的投资机会： CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩和医药一级投融资市场都有望在今年Q1出现加速回暖，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、泰格医药*（300347）等。 创新药——聚焦药品的临床价值，精选年内催化剂丰富的标的。 监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，行业出清有望消弭低质量内卷。2022年CDE批准创新药数量、科创板医药类企业IPO数量均同比下降。相关政策包括但不限于：1）药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA申请应纳入风险/收益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；2）上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归关注药品的临床价值。建议关注年内催化剂 报披露完毕，Q4非新冠业务表现较好（2023.2.20-2023.2.26） 丰富、核心管线进入密集数据发布期的加科思（01167.HK）、海创药业*（688302）、德琪医药*（06996.HK）、康宁杰瑞*（09966.HK）、康方生物*（09926.HK）。 医疗消费——疫情防控放松加快，政策持续支持民营医疗服务。 国内防控政策已进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。民营医院或将显著受益，建议关注：国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等；同时，医院诊疗量反弹将提高血制品临床用量，推动需求端快速修复。叠加进口白蛋白供给紧缺，血制品行业进入半年至一年的去库存周期。持续的供需不平衡或使院外市场终端产品出现涨价趋势。血制品行业迎来基本面全面修复，建议关注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天坛生物（600161）。 原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元Q3以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在今年出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。建议关注：同和药业（300636）等。 （其中，标注*的暂未深度覆盖） 风险提示： 创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。 1中邮观点： 1.1本周观点 继今年1月我们就医药板块的交投活跃度和轮动情况进行跟踪，本期周报我们再次对近两个月的医药板块进行复盘和总结。今年医药板块主要以春节为界分为两个阶段，第一个阶段为1月2日-1月20日，虽然交投活跃度并不是很高，但是整体板块出现明显上涨；第二个阶段为1月30日-3月3日，交投活跃度维持较高水平，但周度间波动较大，整体板块连续小幅回撤，连跌五周。 图表1：2023年1月至今医药板块涨跌幅 从子板块角度来看，医药子板块可分为两类，一类是跟着指数涨跌，交投活跃度与医药指数相匹配的。第二类是有资金面的支撑或冲击，不同阶段起到提振医药板块表现，推动板块轮动作用的子板块。 从周换手率数据上来看，仿制药、中药、医疗设备和医疗新基建板块呈现出跟医药板块整体相匹配的情况，资金面相对没有出现明显阶段性冲击。 图表2：仿制药板块与医药板块周换手率比较 图表3：中药板块与医药板块周换手率比较 图表4：医疗设备板块与医药板块周换手率比较 图表5：医疗新基建板块与医药板块周换手率比较 第一阶段（1.2-1.20）医药各子板块中，创新药、CXO、原料药、生命科学、疫苗和医院及体检都有流动性的冲击。其中： 疫苗板块：1月2日-1月13日交投活跃度较高。 原料药板块：1月2日-1月13日交投活跃度较高。 图表6：疫苗板块与医药板块周换手率比较 图表7：原料药板块与医药板块周换手率比较 创新药板块：1月2日-1月20日交投活跃度较高。 CXO板块：1月2日-1月20日交投活跃度较高。 生命科学板块：1月2日-1月20日交投活跃度较高。 医院及体检板块：1月2日-1月20日交投活跃度较高。 图表8：创新药板块与医药板块周换手率比较 图表9：CXO板块与医药板块周换手率比较 图表10：医院及体检板块与医药板块周换手率比较 图表11：生命科学板块与医药板块周换手率比较 第二阶段（1.30-3.3）医药各子板块中，原料药、IVD、药用包装设备、药店、医药流通和医院及体检都有短暂的流动性冲击。其中： 药用包装设备板块：1月30日-2月3日交投活跃度较高。 原料药板块：2月13日-2月24日交投活跃度较高。 图表12：药用包装设备板块与医药板块周换手率比较 图表13：原料药板块与医药板块周换手率比较 药店板块：2月13日-2月17日交投活跃度较高。 医药流通板块：2月13日-2月17日交投活跃度较高。 图表14：药店板块与医药板块周换手率比较 图表15：医药流通板块与医药板块周换手率比较 医院及体检板块：2月27日-3月3日交投活跃度较高。 IVD板块：2月27日-3月3日交投活跃度较高。 图表16：医院及体检板块与医药板块周换手率比较 图表17：IVD板块与医药板块周换手率比较 从第二阶段医药子板块的轮动和流动性冲击情况来看，流动性的轮动明显更快更短，维持一周即退潮的表现较为常见。虽然医药整体流动性仍旧维持相对不错的水平，但板块主线在第二阶段（1.30-3.3）相对混乱，资金面持续性较差。 1.2投资建议 医药板块连续第五周出现回调，本周继续跑输沪深300指数。从交易量来看，仍旧维持较低水平。板块内部来看，子板块涨跌互现，药用包装和设备、医疗设备和原料药跌幅靠前，医药商业、中药和创新药涨幅居前。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略，尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下，偏白马标的的投资机会： CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩和医药一级投融资市场都有望在今年Q1出现加速回暖，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、泰格医药*（300347）等。 创新药——聚焦药品的临床价值，精选年内催化剂丰富的标的。监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，行业出清有望消弭低质量内卷。2022年CDE批准创新药数量、科创板医药类企业IPO数量均同比下降。相关政策包括但不限于：1）药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA申请应纳入风险/收益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；2）上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归关注药品的临床价值。建议关注年内催化剂丰富、核心管线进入密集数据发布期的加科思（01167.HK）、海创药业*（688302）、德琪医药*（06996.HK）、康宁杰瑞*（09966.HK）、康方生物*（09926.HK）。 医疗消费——疫情防控放松加快，政策持续支持民营医疗服务。国内防控政策已进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。民营医院或将显著受益，建议关注：国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等；同时，医院诊疗量反弹将提高血制品临床用量，推动需求端快速修复。叠加进口白蛋白供给紧缺，血制品行业进入半年至一年的去库存周期。 持续的供需不平衡或使院外市场终端产品出现涨价趋势。血制品行业迎来基本面全面修复，建议关注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天坛生物（600161）。 医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元Q3以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在今年出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。建议关注：同和药业（300636）等。 （其中，标注*的暂未深度覆盖） 1.3本周行业表现 本周医药板块下跌0.37%，跑输沪深300指数2.08pct。医药生物行业二级子行业中，医药商业（2.28%）、中药（0.90%）、创新药（0.33%）表现居前，药用包装和设备（-1.90%）、医疗设备（-1.68%）、原料药（-1.66%）表现居后。个股方面，周涨幅榜前3位分别为吉贝尔（19.59%）、英诺特（17.18%）、可孚医疗（14.30%）；周跌幅榜前3位为上海谊众（-16.28%）、兴齐眼药（-14.79%）、祥生医疗（-13.65%）。 估值方面，截至3月3日收盘，以 TTM 整体法（剔除负值）计算，医药行业整体市盈率为25.59倍。医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为32.59%。 1.4公司动态 百济神州（688235）：2月27日，公司发布2022年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入956,640.90万元，同比增长26.1%；实现归属于母公司所有者的净利润-1,364,204.10万元；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-1,382,436.70万元。 祥生医疗（688358）：2月27日，公司发布2022年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入41,203.67万元，同比增长3.58%；实现归属于母公司所有者的净利润11,493.49万元，同比增长2.19%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润10,721.18万元，同比增长37.08%。 键凯科技（688356）：2月27日，公司发布2022年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入40,720.40万元，同比增长15.95%；实现归属于母公司所有者的净利润18,169.20万元，同比增长3.36%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润17,342.50万元，同比增长10.34%。