有色行业周报：需求改善带动工业金属价格回暖

投资要点 行情回顾：截至2022年5月20日，SW有色板块报收点4973.57，上涨6.91%。 沪深300指数报收点4077.60，上涨2.23%，有色金属板块表现整体强于大盘。 子板块方面，工业金属上涨5.96%；贵金属板块上涨1.70%;能源金属板块上涨9.81%;小金属板块上涨5.70%;金属新材料板块上涨11.36%。 重点品种跟踪： 铜：沪铜自跌回7w一线后企稳反弹，上周价格重心回升至7.1w之上，短期预计价格仍以震荡反弹为主，但反弹幅度可能受限。基本面变化：1）随着华东地区复工复产启动，铜消费出现改善迹象，上周现货升贴水明显回升；2）受集中检修影响，国内5月精铜产量预测小幅下降至81.6万吨，为年内低谷，6月后随着检修结束、新投产放量，精铜产量预计进入上升通道；3）铜精矿加工费小幅回落至78.5美元，国内硫酸价格维持高位，冶炼厂利润水平维持历史高位；4）国内社库震荡运行，海外交易所库存小幅下降。 铝：沪铝上周小幅反弹，价格重心回升至2.1w附近，短期基本面改善预期下，价格预计以震荡反弹为主。基本面变化：1）阿拉丁数据显示，国内电解铝建成产能4380.1万吨，运行产能4039.3万吨。内蒙古创源、云铝淯鑫恢复满产后，短期内产能增量将集中在田阳百矿项目的复产，短期内复产节奏较3月份明显放缓，全年预计国内电解铝新建产能仍有50万吨左右的绝对增量，待复产产能130万吨左右；2）1-4月国内未锻轧的铝及铝材累计进口70.8万吨，同比上年减少24.9%，同时1-4月铝材出口222.5万吨，同比上年增加29.2%，海外供应的受限导致国内铝向外流出；3）华东地区复工复产稳步进行，汽车产业链恢复带动铝消费，铝锭+铝棒库存小幅降低。 投资建议：建议持续关注再生铝板块：1）铝基本面长周期向好。原生铝供应受制于供给侧改革确立的产能天花板，高耗能的冶炼特点降低产量稳定性，下游受益于新能源汽车和光伏的需求增长，铝价中枢有望保持高位；2）再生铝规避产能限制，产量仍有增长空间；3）再生铝节能减排优势明显，政策利好对行业形成加持。 个股推荐关注：1）明泰铝业：新投产能持续放量，产销规模扩大，规模效应增加成本优势；出口占比有望提升，享有海外市场溢价；高附加值领域研发加强，产品结构转型升级。2）南山铝业：产品结构继续优化，汽车板、航空班、锂电铝箔高端产品占比提高；一体化生产叠加海外原料布局，成本优势显著。 风险提示：复工复产不及预期、疫情负面影响超预期、企业突发事故风险。 1上周行情回顾 1.1权益市场 截至2022年5月20日，SW有色板块报收点4973.57，上涨6.91%。沪深300指数报收点4077.60，上涨2.23%，有色金属板块表现整体强于大盘。 子板块方面，工业金属上涨5.96%；贵金属板块上涨1.70%；能源金属板块上涨9.81%； 小金属板块上涨5.70%；金属新材料板块上涨11.36%。 图1：有色金属板块市场表现（%） 图2：本周行业走势排名 估值水平方面，截至5月20日，有色板块PE（ttm）为19.9倍。其中，工业金属估值14.5倍，贵金属估值39.8倍，能源金属估值25.3倍，小金属估值22.5倍，金属新材料估值34.4倍。 图3：有色板块PE（ TTM ）水平 个股方面，上周板块中涨幅前五依次是和胜股份（+37.5%）、横店东磁（+28.9%）、丽岛新材（+22.2%）、吉翔股份（+20.0%）、ST园城（+19.8%）；跌幅前五一次是国城矿业（-4.2%）、银泰黄金（-2.5%）、山东黄金（0.4%）、万顺新材（0.8%）、中金黄金（0.8%）。 图4：本周有色板块涨幅居前的个股 图5：本周有色板块跌幅居前的个股 1.2商品市场 基本金属价格方面,上周基本金属多以上涨为主，外盘涨幅高于国内。其中伦铜及沪铜涨跌幅分别为2.3%和1.1%，伦铝及沪铝涨跌幅分别为5.0%和2.5%，伦锌及沪锌涨跌幅分别为4.7%和0.7%，伦铅及沪铅涨跌幅分别为4.0%和0.4%，伦镍及沪镍涨跌幅分别为1.1%和3.3%，伦锡及沪锡涨跌幅分别为0.9%和-1.4%。 表1：工业金属期货收盘价和涨跌幅数据统计 基本金属基本面数据变化： 截至2022年5月20日，LME铜库存为174600吨，环比上周变动-1.36%，Comex铜库存为79742短吨，环比上周变动-4.06%，国内铜社会库存为11.99万吨，环比上周变动0.84%，保税区库存为31.47万吨，环比上周变动-3.76%；LME铝库存为504275吨，环比上周变动-6.58%，国内铝锭+铝棒库存为110.14万吨，环比上周变动0.78%；LME锌库存为86625吨，环比上周变动为0.09%，国内锌锭社会库存为26.58万吨，环比上周变动为-0.41%。 进口铜精矿加工费小幅回落至78.56美元，吨铝利润回升至2000元以上。 图6：日度铜海外库存（Comex+LME） 图7：周度铜境内库存（含保税区） 图8：日度铝海外库存（LME） 图9：周度铝境内库存（铝锭+铝棒） 图10：日度锌海外库存（LME） 图11：周度锌境内库存（锌锭） 图12：进口铜精矿周度加工费（美元） 图13：电解铝利润（元） 2市场动态 2.1行业新闻 印尼政府今年将禁止铝土矿和锡出口 。据印尼商报，印尼投资部长兼投资统筹机构(BKPM)主任巴利称，政府今年将禁止铝土矿和锡出口，禁止矿产出口将鼓励下游产业为国家创造最大的附加值。据海关数据显示，2022年1季度，我国共进口印尼铝土矿为676.8万吨，同比增长118%，占国内铝土矿总进口量的21%，当前运回国的矿石多为此前签署的长单。从去年年末印尼提出禁矿政策后，我国使用印尼矿石的氧化铝厂，已经开始积极寻找可替代的矿石了，如几内亚矿、马来西亚矿等。因此很难再看到像2014年那样，因为印尼禁矿，导致国内铝土矿贸易格局发生巨变的情况。目前伴随国产铝土矿的不断消耗，进口矿的依存度将会不断提升，积极提高生产工艺减少矿耗、加强国内矿石勘探、提高国内煤下铝的脱硫技术、寻求更多进口矿替代国，成为了未来国内氧化铝发展过程的主流基调。（来源：上海有色网） 预期佤邦曼相矿山的安全生产整顿将造成其约30%锡原矿减产。缅甸佤邦财政部工业矿产管理局在5月13日发布公告：“缅甸佤邦曼相矿区将在5月13日至8月13日期间开展为期3个月的炸药安全停产整顿，将对各公司管辖矿硐的所有炸药库的设置和安全隐患进行系统的排查，不达标的矿硐禁止开展生产。”据相关消息了解，该措施可能会导致安全排查不达标的矿硐在短期内无法生产，并将限制各矿硐在未来3个月内的新增炸药数量，而通过安全排查的矿硐在此期间仅能使用剩余炸药开展矿山开采活动。据目前消息暂估该措施将导致佤邦曼相矿区约30%的原矿减产。（来源：上海有色网） 智利“矿权国有化”计划破灭。制宪会议拒绝对矿业进行重大改革。智利的制宪会议周六（14日）否决了对该国国内采矿权的重大改革计划，即扩大智利国内矿产的“国有化”。 继5月7日的一项智利矿权国有化提案被否决后，后续多个版本的矿权改革计划均被打回。（来源：上海有色网） 澳企Nickel Mines在印度尼西亚镍矿第四条RKEF投产。据报道，在澳大利亚证券交易所上市的Nickel Mines已开始在其持有80%股份的印度尼西亚Angel Nickel项目中调试第四条回转窑电炉(RKEF)生产线。Angel的每条RKEF生产线的铭牌产能为9000吨/年镍金属，相当于每月750吨镍金属。（来源：上海有色网） 2.2公司动态 江西铜业：预计铜市将继续高位震荡1.5万吨锂电铜箔已投产。日前举行的江西铜业（600362.SH）业绩说明会上，铜价预期走势成为投资者关注焦点。公司董事长、总经理郑高清对参会投资者表示，铜市方面预计下半年还将高位震荡，新能源方面铜箔公司1.5万锂电铜箔产能已建成投产，目前处于产能爬坡阶段。上饶10万吨锂电铜箔项目，已于今年2月份正式开建。（来源：公司公告） 格林美：与匈牙利签署合作备忘录，打造世界标准的新能源循环经济产业基地。格林美发布公告，近日，公司和匈牙利驻上海总领事馆经友好商谈，就新能源汽车用高镍前驱体生产及报废动力电池循环回收项目投资事项，依据合作互信和ESG价值投资的原则，签署了《新能源汽车用高镍前驱体生产及报废动力电池循环回收项目合作备忘录》，双方希望在匈牙利打造欧洲领先、世界标准的新能源循环经济产业基地，共益匈牙利政府、地方、居民、投资者和其他利益相关方。（来源：公司公告） 铜冠铜箔：在建PCB铜箔产能1万吨/年，预计2022年底建成投产。5月16日，铜冠铜箔发布投资者关系活动记录称，公司现有产能4.5吨/年，其中PCB铜箔2.5万吨/年，锂电箔2万吨年；在建产能1万吨/年，主要用于生产RTF、HVLP、HTG等PCB铜箔，预计2022年底建成投产。（来源：公司公告） 嘉元科技：募资47.22亿扩产锂电铜箔，嘉元科技定增预案获上交所批准通过。5月13日，嘉元科技定增预案获上交所批准通过。资料显示，2021年11月5日晚，嘉元科技披露定增预案，公司本次向特定对象发行股票数量计划不超过7025.75万股（含），不超过本次发行前公司总股本的30%，拟募集资金不超过49亿元，扣除发行费用后，将全部用于高性能锂电铜箔募集资金投资项目、嘉元科技园新增年产1.6万吨高性能铜箔技术改造项目、年产1.5万吨高性能铜箔项目、年产3万吨高精度超薄电子铜箔项目、江西嘉元科技有限公司年产2万吨电解铜箔项目等。（来源：公司公告） 3核心观点及投资建议 工业金属： 铜：沪铜自跌回7w一线后企稳反弹，上周价格重心回升至7.1w之上，短期预计价格仍以震荡反弹为主，但反弹幅度可能受限。基本面变化：1）随着华东地区复工复产启动，铜消费出现改善迹象，上周现货升贴水明显回升；2）受集中检修影响，国内5月精铜产量预测小幅下降至81.6万吨，为年内低谷，6月后随着检修结束、新投产放量，精铜产量预计进入上升通道；3）铜精矿加工费小幅回落至78.5美元，国内硫酸价格维持高位，冶炼厂利润水平维持历史高位；4）国内社库震荡运行，海外交易所库存小幅下降。 铝：沪铝上周小幅反弹，价格重心回升至2.1w附近，短期基本面改善预期下，价格预计以震荡反弹为主。基本面变化：1）阿拉丁数据显示，国内电解铝建成产能4380.1万吨，运行产能4039.3万吨。内蒙古创源、云铝淯鑫恢复满产后，短期内产能增量将集中在田阳百矿项目的复产，短期内复产节奏较3月份明显放缓，全年预计国内电解铝新建产能仍有50万吨左右的绝对增量，待复产产能130万吨左右；2）1-4月国内未锻轧的铝及铝材累计进口70.8万吨，同比上年减少24.9%，同时1-4月铝材出口222.5万吨，同比上年增加29.2%，海外供应的受限导致国内铝向外流出；3）华东地区复工复产稳步进行，汽车产业链恢复带动铝消费，铝锭+铝棒库存小幅降低。 建议持续关注再生铝板块：1）铝基本面长周期向好。原生铝供应受制于供给侧改革确立的产能天花板，高耗能的冶炼特点降低产量稳定性，下游受益于新能源汽车和光伏的需求增长，铝价中枢有望保持高位；2）再生铝规避产能限制，产量仍有增长空间；3）再生铝节能减排优势明显，政策利好对行业形成加持。 个股推荐关注： 1）明泰铝业：新投产能持续放量，产销规模扩大，规模效应增加成本优势；出口占比有望提升，享有海外市场溢价；高附加值领域研发加强，产品结构转型升级。 2）南山铝业：产品结构继续优化，汽车板、航空班、锂电铝箔高端产品占比提高；一体化生产叠加海外原料布局，成本优势显著。 4风险提示 复工复产不及预期、疫情负面影响超预期、企业突发事故风险。