高频数据周度追踪：地产延续上行但建筑修复趋缓，生产季节性修复而外需仍偏弱

yue 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 地产延续上行但建筑修复趋缓生产季节性修复而外需仍偏弱 ——高频数据周度追踪 2023年3月6日 李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 高频数据周度追踪 2023年3月6日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 李一爽固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 债券研究 专题报告 证券研究报告 上周高频数据显示的经济活动修复大致仍然符合季节性规律。外需相关指标仍然偏弱，建筑施工相对往年不温不火，部分生产活动指标相对往年偏强，但多数似乎更弱，地产销售热度仍在回升，但这可能也受到了积压需求集中释放的影响，后续持续性仍需观察。总体上看，当前复苏预期仍然难以证实或证伪，尚待进一步数据检验。 出行：主要城市拥堵指数均有所下降，但非一线城市地铁客运量仍有所增长。 地产：地产销售延续修复态势，24城新房销售同比增速超20%，一二三线城市商品房成交面积同比增速均在两位数，二手房成交面积也持续攀升，与2021年同期大致相当，土地市场仍然偏弱，土地溢价率下滑，十大城市可售面积继续下滑，但库销比抬升。 生产：生产活动的恢复仍然与季节性规律大体相当。上周电煤日耗环比走弱，考虑气温回升且下游需求尚未完全恢复，短期高点可能已经出现。螺纹钢产量恢复节奏与22年同期相当，但上周螺纹钢表观需求恢复的斜率明显放缓，水泥发运与往年同期大致相当，石油沥青、江浙织机开工率偏弱，半钢胎偏强。 外需：上海出口集装箱运价继续下行，航运旺季来临上周BDI指数延续大幅反弹，回到1月上旬的水平。大宗商品价格整体延续震荡。 大宗：大宗商品价格整体延续震荡。需求预期改善的支撑下原油价格震荡回升，化工品价格涨跌不一，烧碱价格显著回落。主要有色金属补库需求接近尾声，价格环比小幅收跌；动力煤实际产量仍在高位，下游需求并未大量释放，价格有所走弱；螺纹钢价格上周涨幅趋缓，热卷表现好于螺纹，炼焦煤价格稳中有升，铁矿石涨幅大幅收窄。玻璃产销弱势现货价格仍小幅下滑，水泥价格季节性修复但涨幅有限。 物价：主要农产品价格整体小幅回落，猪价窄幅波动，肉类价格整体小幅上行，但蔬菜价格明显回落；主粮走势普遍偏弱。 风险因素：经济恢复超预期、财政政策超预期。 目录 一、人员流动仍超疫情前水平一线拥堵有所缓解非一线地铁人流持续走高4 二、地产数据延续修复二手房热度继续恢复4 三、生产活动延续季节性回升部分行业增速有所放缓6 四、出口集装箱运价继续回落，但BDI指数显著回升8 五、大宗商品价格延续震荡食品价格环比小幅回落8 风险因素10 图目录 图1：一线城市拥堵延时指数4 图2：非一线城市拥堵延时指数4 图3：一线城市地铁客运量4 图4：非一线城市地铁客运量4 图5：24城商品房销售面积5 图6：3个一线城市商品房销售面积5 图7：7个二线城市商品房销售面积5 图8：14个三线城市商品房销售面积5 图9：11城二手房成交面积5 图10：百城土地成交面积5 图11：百城土地成交溢价率6 图12：十大城市商品房可售面积6 图13：全国煤炭日耗农历比较6 图14：全国25省气温农历比较6 图15：高炉开工率7 图16：主要钢厂螺纹钢产量7 图17：螺纹钢表观消费7 图18：石油沥青装置开工率7 图19：水泥发运率7 图20：江浙织机开工率7 图21：PVC开工率7 图22：汽车半钢胎开工率7 图23：韩国月度出口总额同比增速8 图24：波罗的海干散货指数8 图25：上海出口集装箱运价指数8 图26：中国进出口集装箱运价指数8 图27：CRB与南华商品指数9 图28：OPEC一揽子原油价格9 图29：动力煤、铁矿石价格9 图30：螺纹钢、热轧板卷价格9 图31：水泥价格指数、玻璃价格9 图32：PTA、PVC价格9 图33：长江有色市场铜、铝平均价10 图34：长江有色市场锌平均价10 图35：农产品批发价格200指数10 图36：猪肉平均批发价、零售价10 图37：牛肉、羊肉平均批发价10 图38：蔬菜、水果、鸡蛋、禽类平均批发价10 上周高频数据显示的经济活动修复大致仍然符合季节性规律。外需相关指标仍然偏弱，建筑施工相对往年不温不火，部分生产活动指标相对往年偏强，但多数似乎更弱，地产销售热度仍在回升，但这可能也受到了积压需求集中释放的影响，后续持续性仍需观察。总体上看，当前复苏预期仍然难以证实或证伪，尚待进一步数据检验。 一、拥堵指数有所下降非一线城市地铁客运量仍在上升 节后人员返程结束，上周主要城市拥堵指数均有所下降，一线城市仍显著高于疫情前，非一线城市则大体与往年相当。从地铁客运量上看，一线城市客运量大致与疫情前的2019年相当，而非一线城市仍有所增长。 图1：一线城市拥堵延时指数 资料来源:万得，信达证券研发中心 图3：一线城市地铁客运量 资料来源:万得，信达证券研发中心 图2：非一线城市拥堵延时指数 资料来源:万得，信达证券研发中心 图4：非一线城市地铁客运量 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、地产销售延续修复二手房热度继续走高 地产销售延续修复态势，24城新房销售同比增速超20%，一二三线城市商品房成交面积同比增速均在两位数，二手房成交面积也持续攀升，与2021年同期大致相当，土地市场仍然偏弱，土地溢价率下滑，十大城市可售面积继续下滑，但库销比抬升。上周地产数据延续了修复态势。24城商品房成交面积环比上周增加4.3%，同比增速大幅增长至20.4%，各能级城市成交情况同比均有明显改善。一线城市商品房成交面积环比提升21.5%，同比增速由负转正至12.7%；二线城市环比提升4.3%，同比增速大幅提升至18.4%；三线城市环比成交小幅下滑，但同比增速依然在两位数。二手房热度也在继续提升，我们跟踪的11城二手房成交面积相比去年同期大幅增长87.4%，与2021年的水平大致相当。土地市场仍然偏弱，上周百城土地成交面积环比继续小幅下降5.6%，相比去年同期增速转负为-10.3%，土地溢价率环比回落2.25pct至3.40%，但略高于去年同期。十大城市商品房可售面积环比继续下降，同比增速提升1.6pct至2.3%，但库销比仍在上升，环比前一周上升0.16个月至13.80个月。 图5：24城商品房销售面积 资料来源:万得，信达证券研发中心 图7：7个二线城市商品房销售面积 资料来源:万得，信达证券研发中心 注：包括杭州、南京、武汉、成都、苏州、福州、济南 图9：11城二手房成交面积 资料来源:万得，信达证券研发中心 注：包括北京、深圳、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、东莞、扬州、佛山、江门 图6：3个一线城市商品房销售面积 资料来源:万得，信达证券研发中心注：包括北京、上海、深圳 图8：14个三线城市商品房销售面积 资料来源:万得，信达证券研发中心 注：包括泰安、芜湖、青岛、惠州、扬州、韶关、嘉兴、温州、宁波、江门、莆田、宝鸡、云浮、南平 图10：百城土地成交面积 资料来源:万得，信达证券研发中心 图11：百城土地成交溢价率 资料来源:万得，信达证券研发中心 图12：十大城市商品房可售面积 资料来源:万得，信达证券研发中心 三、生产活动延续季节性回升织机开工偏弱半钢胎偏强 上周电煤日耗环比走弱，考虑气温回升且下游需求尚未完全恢复，短期高点可能已经出现。螺纹钢产量恢复节奏与22年同期相当，但上周螺纹钢表观需求恢复的斜率明显放缓，水泥发运与往年同期大致相当，石油沥青、江浙织机开工率偏弱，半钢胎偏强。总体来看，生产活动的恢复仍然与季节性规律大体相当。上周国内气温进一步回升，居民用电对电厂日耗的支撑下降，而水泥等下游需求仍未全面恢复，内陆17省与沿海8省日耗环比均有所回落。高炉开工率已在80%以上，升幅趋缓，但同比仍然较高，仅次于21年同期，电炉开工率则与历年同期大致相当，主要钢厂螺纹钢产量修复节奏与2022年相当，同比增速下降1.6pct至1.6%。螺纹钢表观消费回升斜率放缓，环比增加15.7万吨至309.39万吨，后续仍存修复空间。而前一周水泥发运率升至33.1%，以农历同比观察仍属正常水平。石油沥青装置开工率环比上升1.6pct至31.6%，PVC、江浙织机开工率环比继续回升，但仍低于2020年以外的年份。半钢胎开工率升幅明显放缓，但73.85%的水平仍然处于近年来的高点。 图13：全国煤炭日耗农历比较 资料来源:万得，信达证券研发中心注：T为农历正月初一 图14：全国25省气温农历比较 资料来源:万得，信达证券研发中心 图15：高炉开工率 资料来源:万得，信达证券研发中心 图17：螺纹钢表观消费 资料来源:万得，信达证券研发中心 图19：水泥发运率 资料来源:万得，信达证券研发中心 图21：PVC开工率 资料来源:万得，信达证券研发中心 图16：主要钢厂螺纹钢产量 资料来源:万得，信达证券研发中心 图18：石油沥青装置开工率 资料来源:万得，信达证券研发中心 图20：江浙织机开工率 资料来源:万得，信达证券研发中心 图22：汽车半钢胎开工率 资料来源:万得，信达证券研发中心 四、出口集装箱运价继续回落，但BDI指数显著回升 韩国2月出口降幅放缓，但考虑工作日效应需求仍然疲软。上海出口集装箱运价继续下行，航运旺季来临上周BDI指数延续大幅反弹，回到1月上旬的水平。2月韩国出口总额同比下降7.5%，降幅较上月收窄9.1pct，但从按工作日计算的日均出口金额计算，2月同比下滑15.90%，而1月该数据为同比下滑14.60%，显示外部需求仍然偏弱。南美谷物出口旺季来临、中国市场节后复工对铁矿砂等大宗商品需求增强，拉动好望角型船舶的运输需求，上周波罗的海干散货运价指数（BDI）环比持续大幅回升52.9%至1211，创下1月6日以来的新高。但与此同时，上海出口集装箱运价仍在下滑，上周环比下降1.6%至931.08，已连续8周回落，创下2020年6月以来的新低，但下降幅度环比有所收窄；中国出口集装箱运价指数也环比下降1.9%，中国进口集装箱运价指数环比同样下降1.9%。 图23：韩国月度出口总额同比增速 资料来源:万得，信达证券研发中心 图24：波罗的海干散货指数 资料来源:万得，信达证券研发中心 图25：上海出口集装箱运价指数 资料来源:万得，信达证券研发中心 图26：中国进出口集装箱运价指数 资料来源:万得，信达证券研发中心 五、大宗商品价格延续震荡食品价格环比小幅回落 大宗商品价格整体延续震荡。需求预期改善的支撑下原油价格震荡回升，化工品价格涨跌不一，烧碱价格显著回落。主要有色金属补库需求接近尾声，价格环比小幅收跌；动力煤实际产量仍在高位，下游需求并未大量释放，价格有所走弱；螺纹钢价格上周涨幅趋缓，热卷表现好于螺纹，炼焦煤价格稳中有升，铁矿石涨幅大幅收窄。玻璃产销弱势现货价格仍小幅下滑，水泥价格季节性修复但涨幅有限。上周大宗商品价格整体维持震荡。尽管阿联酋退出欧佩克的传言一度使油价明显波动，但阿官员出面否认，叠加中国2月PMI改善以及美国激进加息的担忧缓解的提振，在需求预期改善的支撑下布油再度升至86美元/桶。化工品方面，PTA、LLDPE、MDI价格分别较上周上涨1.7%、0.2%、5.0%，下游需求恢复仍然较慢，烧碱价格环比大幅下降9.2%。上周有色价格整体有所回落，周初海外通胀走高带来的紧缩预期对有色价格带来抑制，但周中国内2月PMI指数超预期下人民币走强也推动金属价格反弹，铜价整体维持高位震荡，价格中枢小幅回落，电解铝仍在累库，价格也有所回落，锡、镍由于海 外供应量较大，仍处于供需失衡状态，价格降幅较大。阿拉善事故影响内