2023年两会精神学习：“新”周期“新”起点

“新”周期“新”起点，实现较高经济增长水平的诉求不低、基础更强 经济目标的微调体现底线思维，实现较高增长水平的诉求不低、基础更强。2023年GDP增速预期目标设定在5%左右、低于2022年的5.5%左右，此前各地两会也透露类似信息，基本符合市场预期。经济目标的微调，并不意味当局对经济悲观，而是体现了稳中求进总基调下的底线思维，“增长”和“稳定”两大关键词出现频率明显高于过往、或透露更强的经济增长诉求，在压制2022年经济的主要逻辑已逐步消退下，经济也具备实现较高增长水平的基础。 为实现经济发展目标，稳增长仍需加力，有赖于政策协同配合、形成合力，财政加力提效、准财政补充，货币政策与之配合、精准有力。政策基调基本延续2022年底中央经济工作会议定调，目标赤字率拟按3%安排、地方专项债3.8 万亿元均较2022年目标有所增加，预算外“准财政”的政策性开发性金融工具、贷款等或继续补充；货币政策更加 注重“精准”、总量操作已逐步回归常态，“有力”更多体现在信用端对稳增长、产业发展和防风险等支持。 有效防范化解重大经济金融风险，也是实现经济稳定和增长的重要前提。相较2022年，当前政策对防范化解风险的重视度明显提升，相关表述摆在“推动经济运行整体好转”之前，重点工作建议中也单列一节。重点风险包括两个方面，一是地产领域风险，要求有效化解优质头部房企风险、改善资产负债状况等；二是地方政府债务风险，强调优化债务期限结构、降低利息负担，遏制增量、化解存量。 “新”周期“新”思路，内需增长为主、政策更加注重引导产业“超前”投资 把恢复和扩大消费摆在扩大内需优先位置，恢复关键在场景、扩大核心在收入，全年社零增速有望回到疫情前。着力扩大内需是实现经济目标的首要抓手，恢复和扩大消费摆在优先位置，其中场景是恢复的关键、目前已加快恢复，带动受场景抑制较强的高收入人群和企业消费修复；稳定大宗消费或指向汽车、家居等消费，商务部、工信部等均有相关表态，具体举措仍有待观察。消费中期增长关键在于收入，企业消费和经济活动修复或带动中低收入人群收入改善。投资是扩大内需重要抓手，政策更加注重引导产业“超前”投资。2022年下半年以来，政策加大产业支持的信号已愈发明显，政府工作报告明确强调“产业政策发展和安全并举”、“科技政策要聚焦自立自强”，政府投资基建“新老”比重、注重产业引导，透露的核心线索包括：1）重大工程和补短板项目建设、城市更新行动；2）安全和自主可控，包括上游基础原材料、中游设备制造、配套信息技术服务等；2）传统产业和中小企业数字化转型、数字经济等。 提高国企核心竞争力、释放民企活力，亦是推动产业发展的重要依托。不同于过往侧重国资国企改革，政府工作报告 明确强调提高国企核心竞争力，此前国企改革三年行动方案、提高央企控股上市公司质量工作方案等为提升国企治理、提高国企竞争力做准备工作，后续关注更多措施出台。同时，报告也明确强调要“用真招实策提振市场预期和信心”，包括：依法保护民营企业产权、企业家权益，支持平台经济发展、鼓励支持民营经济发展壮大，构建亲清政商关系等。重申观点：经济可以更加乐观些，宏观主线转向内需增长，核心驱动包括：新时代“朱格拉周期”带来的制造业投资强劲，稳增长“加力”带来的基建投资韧性，疫后修复带来的消费增长等。 风险提示 政策落地效果不及预期，疫情反复，外部形势恶化。 内容目录 1、2023年两会精神学习：“新”周期“新”起点3 1.1、“新”周期“新”起点，实现较高经济增长水平的诉求不低、基础更强3 1.2、“新”周期“新”思路，内需增长为主、政策更加注重引导产业“超前”投资5 1.3、政府工作报告之外，总理中外记者会、“部长通道”等值得关注7 2.附录：历年全国“两会”政策对比9 风险提示9 图表目录 图表1：2023年GDP增速预期目标设定在5%左右3 图表2：2023年政府工作报告二十大关键词3 图表3：近年政府工作报告关键词词频分析（词频/百字）3 图表4：2023年财政目标赤字率拟按3%安排4 图表5：2023年新增地方债额度达4.5万亿元4 图表6：2022年底部分结构性货币政策工具使用进度4 图表7：设备更新改造再贷款实施细节4 图表8：2023年政策对防范化解风险的重视度明显提升5 图表9：社零低迷企业等社会集团消费拖累更多5 图表10：近年居民人均消费支出增速5 图表11：2022年后半年以来产业支持力度升级6 图表12：多地2023年经济工作会议强调加快产业升级6 图表13：2023年产业、基建类重大项目数量占比提升6 图表14：2023年初专项债重点投向市政产业园等领域6 图表15：2023年国企改革进一步深化7 图表16：近期支持平台经济发展相关政策7 图表17：2023全国“两会”议程7 图表18：2023年两会“部长通道”工信部规划8 图表19：“两会”后，国常会与部委学习会值得关注8 图表20：历次全国金融工作会议主题8 图表21：历年全国“两会”政府工作报告政策对比9 1、2023年两会精神学习：“新”周期“新”起点 1.1、“新”周期“新”起点，实现较高经济增长水平的诉求不低、基础更强 经济目标的微调体现底线思维，实现较高增长水平的诉求不低、基础更强。2023年GDP增速预期目标设定在5%左右、低于2022年的5.5%左右，此前各地两会也透露类似信息，基本符合市场预期。经济目标的微调，并不意味当局对经济悲观，而是体现了稳中求进总基调下的底线思维，“增长”和“稳定”两大关键词出现频率明显高于过往、或透露更强的经济增长诉求，在压制2022年经济的主要逻辑已逐步消退下，经济也具备实现较高增长的基础。 图表1：2023年GDP增速预期目标设定在5%左右 指标 较2022年变化 2023年目标 2022年目标 2021年目标2020年目标 2019年目标 GDP增速 下调 5%左右 5.5%左右 6%以上 / 6%－6.5% CPI增速 不变 3%左右 3%左右 3%左右 3.5%左右 3%左右 赤字率 上调 3% 2.8%左右 3.2%左右 3.6%以上 2.80% 专项债券 上调 3.8万亿元 3.65万亿元 3.65万亿元 3.75万亿元 2.15万亿元 减税降费 / 该延续的延续，该优化的优化 退税减税约2.5万亿元 实施新的结构性减税 超过2.5万亿元 近2万亿元 M2与社会融资 不变 与名义经济增速基本匹配 与名义经济增速基本匹配 与名义经济增速基本匹配 显著高于去年 与GDP名义增速相匹配 城镇新增就业 上调 1200万人左右 1100万人以上 1100万人以上 900万人以上 1100万人以上 城镇调查失业率 上调 5.5%左右 5.5%以内 5.5%左右 6%左右 5.5%左右 单位国内生产总值能耗 / 继续下降；重点控制化石能源消费 “十四🖂”统筹考核 降低3%左右 继续下降 下降3%左右 来源：政府网站、国金证券研究所 图表2：2023年政府工作报告二十大关键词图表3：近年政府工作报告关键词词频分析（词频/百 字） 政府工作报告二十大高频词(词频/百字) 30%25%20%15%10% 5%0% 改增稳创就投安产消教科粮能风开脱绿医高养革长定新业资全业费育技食源险放贫色疗质老 量 2023年2022年 分类 关键词 增长 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 19.3% 11.9% 17.2% 14.1% 11.9% 总体基调 稳定 18.7% 14.3% 8.3% 3.5% 10.9% 高质量 4.5% 7.7% 13.6% 8.8% 4.0% 经济发展 创新 17.0% 21.4% 14.8% 12.4% 22.7% 投资 13.6% 12.5% 0.6% 0.9% 9.9% 产业 13.1% 13.7% 8.9% 11.5% 7.4% 消费 13.1% 8.9% 10.6% 14.1% 8.4% 科技 10.8% 10.7% 2.4% 2.6% 8.9% 房地产 2.3% 0.6% 3.0% 2.6% 1.5% 外贸 1.7% 4.2% 1.2% 0.0% 2.0% 内需 1.7% 1.2% 13.6% 7.9% 0.5% 重大项目 1.1% 2.4% 26.6% 10.6% 0.0% 社会民生 就业 15.9% 20.2% 21.3% 34.4% 14.8% 教育 11.4% 16.6% 7.1% 7.9% 14.8% 脱贫 6.8% 4.2% 5.3% / 7.9% 绿色 5.1% 3.6% 9.5% / 4.4% 医疗 5.1% 4.2% 3.0% 1.8% 4.9% 养老 4.5% 6.5% 3.5% 0.0% 7.9% 住房 4.0% 2.4% 3.5% 6.2% 2.5% 乡村振兴 2.8% 1.8% 13.6% 12.4% 1.5% 安全发展 安全 13.6% 10.7% 16.6% 8.8% 7.9% 粮食 9.7% 5.9% 5.3% 4.4% 2.0% 能源 8.0% 7.7% 6.5% 2.6% 2.5% 风险 7.4% 8.3% 6.5% 5.3% 11.9% 深化改革 改革 23.9% 25.5% 1.8% 2.6% 53.9% 开放 7.4% 5.9% 27.2% 27.4% / 供给侧 2.3% 1.2% 10.1% 9.7% / 来源：政府网站，国金证券研究所来源：政府网站，Wind，国金证券研究所 为实现经济发展目标，稳增长仍需加力，有赖于政策协同配合、形成合力，财政加力提效、准财政补充，货币政策与之配合、精准有力。政策基调基本延续2022年底中央经 济工作会议定调，目标赤字率拟按3%安排、地方专项债3.8万亿元均较2022年目标有所增加，预算外“准财政”的政策性开发性金融工具、贷款等或继续补充；货币政策更加注重“精准”、总量操作已逐步回归常态，“有力”更多体现在信用端对稳增长、产业发展和防风险等支持。 图表4：2023年财政目标赤字率拟按3%安排图表5：2023年新增地方债额度达4.5万亿元 (万亿元)4 3 3 2 2 1 1 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 0 (%) 7 6 5 4 3 2 1 0 国债目标赤字率(右轴)实际赤字率(右轴) 6 历年新增地方债额度 (万亿元) 5 4 3 2 1 0 20162017201820192020202120222023E 专项债一般债专项债结存限额使用 来源：政府网站，国金证券研究所来源：政府网站，国金证券研究 工具名称 支持领域 发放对象 利率（1年期）/额度 余额 激励比例（亿元）（亿元） 长 期性工具 支农再贷款 涉农领域 支小再贷款 小微企业、民营企业 农商行、农合行、农信社 、村镇银行 城商行、农商行、农合行、村镇银行、民营银行 具有贴现资格的银行业金融 2% 7600 6004 设备更新改造专项再贷款 发布时间2022年9月28日 人民银行设立设备更新改造专项再贷款，向金融机构提供低成本 2% 16400 14171 再贴现涉农、小微和民营企业 2%（6个月）7050 5583 普惠小微贷款支持工具 碳减排支持工具 普惠小微企业 清洁能源、节能减排、碳减排技术 支持煤炭清洁高效利用专煤炭清洁高效利用、煤炭工农中建交、开发银行、 项再贷款开发利用和储备 进出口银行 1.75% 3000 811 目的资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向制造业 等领域发放贷款支持设备更新改造。 专项再贷款政策支持领域为教育、卫生健康、文旅体育、实训基支持领域地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10个 设备更新改造专项再贷款的发放对象包括国家开发银行、政策性 阶 段性工具 科技创新再贷款 科技创新企业21家全