强主题叠加自身动力激活，央国企蓝筹有望迎价值发现

新一轮国企改革在即，提高央企上市公司质量工作加快落实 2023年以来，有关国企改革、提升央企上市公司质量的会议密集出台，2月27日国务院国企改革领导小组召开国企改革三年行动经验成果交流会议，要求抓紧研究谋划新一轮深化国企改革行动；2月28日国资委召开央企提高上市公司质量工作专题会，提出统筹推进央企高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为央企高质量发展提供坚实支撑。3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，我们认为新一轮的国企改革再次拉开序幕，提高央企上市公司质量的工作有望加快落实。 国资委考核更注重经营质量提升，央企基本面有望加速改善 2023年中央企业经营层面的任务目标，由2022年的“两增一控三提高”变为“一增一稳四提升”，中央企业高质量发展指标体系——“两利四率”，日前被优化为“一利五率”。具体来看，2023年新目标中的“一增”是确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩，增大国资央企稳定宏观经济大盘的分量；“一稳”是资产负债率总体保持稳定；“四提升”是净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率这4个指标进一步提升。对比来看，考核指标由“净利润”改为“净资产收益率”，表明国资委对于央企的考核更看重经营效率的提升，考虑到此前降杠杆告一段落，建筑央企ROE或有较好回升机会，一年维度看，受益于“一带一路”、国企改革、融资诉求提升等因素催化，央国企蓝筹的业绩释放意愿动能明显提升，可积极关注后续央国企的改革动作和释放业绩节奏。 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨7.06%，沪深300指数上涨2.60%，三级子板块悉数上涨，央国企蓝筹居多的基建和房建板块涨幅居前，分别录得9.71%和7.61%的正收益，主要受益于国企改革、一带一路等主题催化。个股中中公高科（+25.53%）、建发合诚（+20.40%）、中国交建（+18.07%）、深圳瑞捷（+16.85%）、深城交（+14.34%）涨幅居前。 投资建议 建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而涉房融资新规利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：近期地产政策放松利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道亦值得关注。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：强主题叠加自身动力激活，央国企蓝筹有望迎价值发现................................3 2.行情回顾........................................................................................................................................3 3.投资建议........................................................................................................................................4 4.风险提示........................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业上周（0227-0303）涨跌幅...................................................................4 图2：建筑个股涨幅前五...............................................................................................................................4 图3：代表性央企&国企涨跌幅..................................................................................................................4 1.本周专题：强主题叠加自身动力激活，央国企蓝筹有望迎价值发现 新一轮国企改革在即，提高央企上市公司质量工作加快落实。2023年以来，有关国企改革、提升央企上市公司质量的会议密集出台，2月23日国资委出席国务院新闻发布会，提出乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动，进一步优化国有经济布局，完善中国特色国有企业现代公司治理，健全有利于国有企业科技创新的体制机制；推进战略性重组和专业化整合，强化和各类所有制企业合作，积极培育壮大战略性新兴产业；推动共建“一带一路”走深走实。2月27日国务院国企改革领导小组召开国企改革三年行动经验成果交流会议，要求抓紧研究谋划新一轮深化国企改革行动；2月28日国资委召开央企提高上市公司质量工作专题会，提出统筹推进央企高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为央企高质量发展提供坚实支撑。3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，我们认为新一轮的国企改革再次拉开序幕，提高央企上市公司质量的工作有望加快落实。 2023年国资委考核更注重经营质量提升，央企基本面有望加速改善。2023年中央企业经营层面的任务目标，由2022年的“两增一控三提高”变为“一增一稳四提升”，中央企业高质量发展指标体系——“两利四率”，日前被优化为“一利五率”。具体来看，2023年新目标中的“一增”是确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩，增大国资央企稳定宏观经济大盘的分量；“一稳”是资产负债率总体保持稳定；“四提升”是净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率这4个指标进一步提升。对比来看，考核指标由“净利润”改为“净资产收益率”，表明国资委对于央企的考核更看重经营效率的提升，考虑到此前降杠杆告一段落，建筑央企ROE或有较好回升机会，一年维度看，受益于“一带一路”、国企改革、融资诉求提升等因素催化，央国企蓝筹的业绩释放意愿动能明显提升，可积极关注后续央国企的改革动作和释放业绩节奏。 国企改革正当时，“一带一路”暖风吹，三主线寻找投资标的：1）传统低估值央国企蓝筹，“建筑+”转型逻辑有望加速兑现：随着各地重大项目密集开工，基建投资有望保持强度，中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建有望充分受益，此外中国电建、中国化学等具备转型逻辑的央企有望凭借自身商业模式的转变，带动ROE的改善；2）高弹性地方国企：区域基建景气度高且自身具备业绩释放诉求的地方国企值得重点关注，推荐四川路桥、山东路桥、中粮科工、上海建工等；3）此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会，推荐北方国际，建议关注中工国际、中钢国际、中材国际、上海港湾等专业国际工程公司，同时值得注意的是，建筑央企亦具备海外基建业务。 2.行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨7.06%，沪深300指数上涨2.60%，三级子板块悉数上涨，央国企蓝筹居多的基建和房建板块涨幅居前，分别录得9.71%和7.61%的正收益，相较于沪深300录得7.11%、5.01%的超额正收益，主要受益于国企改革、一带一路等主题催化。 个股中中公高科（+25.53%）、建发合诚（+20.40%）、中国交建（+18.07%）、深圳瑞捷（+16.85%）、深城交（+14.34%）涨幅居前。 图1：中信建筑三级子行业上周（0227-0303）涨跌幅 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头业绩增速或在高基数基础上有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而涉房融资新规利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工等，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、东华科技等，建议关注三维化学；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道亦值得关注。 趋势一：重点关注基建结构性机会，央国企业绩释放动能增强 我们预计23年广义/狭义基建增速分别为5.78%/4.91%，传统基建投资或仍能保持个位数增长，真实需求主导的能源基建增速仍有望超过传统基建增速，23年仍能维持10%左右增长； 此外，农村水利有望成为下一阶段以县城和农村为载体的基建建设的主要发力点，疫情防护、粮食安全等领域的民生基建需求亦值得重视。进入23年，涉房企业融资放开有望激发央国企发展动能，建筑央企中除中国建筑外都将满足融资新规要求，浦东建设、重庆建工、上海建工、隧道股份、安徽建工等地方国企亦受益，因此后续对于有融资诉求的央国企，其市值诉求或进一步提升，低估值板块整体业绩释放的意愿或有望提升。 趋势二：“建筑+”基本面持续兑现，产业链延伸趋势加强 22年以来分布式光伏装机处于高景气阶段，BIPV龙头企业森特、江河、东南均有订单落地，但总体来说业务仍处于发展前期，BIPV龙头向上游组件生产延伸或成为趋势，此外绿电、储能等领域的景气有望贯穿十四五，产业链布局值得期待。当前己二腈、PBAT等实业逐步迈入收获期，而龙头依托于传统化工工程优势向稀土顺丁橡胶、储能（熔盐储热、空气储能）、锂电材料等新领域不断拓展，化工向实业领域发展的范围有望进一步拓宽。 趋势三：受益需求回暖以及高端制造趋势，重视专业工程景气回升 22年以来制造业景气度回升明显，我们预计随着疫情影响逐渐减弱，制造业需求复苏趋势延续可期，专业工程领域的龙头公司充分受益，其中四大细分赛道值得重点关注：1）钢结构：传统领域钢结构受益于需求回暖以及原材料压力减轻，行业盈利能力稳中向好；2）粮食安全工程：二十大会议中，粮食安全被提及重要位置，下游粮食仓储物流景气有望贯穿十四五阶段；3）供热节能工程：受益于双碳及新能源政策，供热节能领域的需求回暖明显；4）洁净室工程：洁净室工程行业技术壁垒高，受益于高端制造（半导体、生物医药）景气提升，行业渗透率有望提升。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计2023H1专项债的密集发行以及基建相关利好政策的密集出台推动今年下半年基建形成实物工作量，有望带动下半年基建景气度维持高位，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升； 新能源&化工业务拓展不及预期：我们认为2023年是“建筑+新能源”、“建筑+化工”兑现成长逻辑的关键年份，若新能源和化工业务拓展不及预期，一定程度上会对公司的业绩和估值造成双重影响； 央企、国企改革提效进