国内宏观周报：供需两端延续改善，市场风险偏好回升

国内宏观周报 供需两端延续改善，市场风险偏好回升 2023年3月5日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业开工率多数回升，螺纹钢延续去库存；商品房销售面积环比继续回升；黑色商品期货价格多数上涨，农产品价格分化。1）本周工业开工率多数回升。其中，黑色商品相关的全国高炉开工率、焦化企业开工 率环比分别提高0.1个百分点和下降0.6个百分点；基建相关的石油沥青装 置开工率本周环比上升1.6个百分点，上周全国水泥磨机运转率环比上升 6.9个百分点；本周汽车产业链相关的轮胎半钢胎、全钢胎的开工率环比分别提高0.2个百分点和提高0.4个百分点。2）螺纹钢延续去库存。产成品中，本周螺纹钢厂库+社库1239万吨，环比下降1.1%；本周电解铝库存环 比上升0.8%。原材料中，本周港口铁矿石库存环比下降1.6%；本周焦煤库存可用11.4天，环比延长0.2天。3）商品房销售继续改善。本周30城商品房日均销售面积环比上升12.9%，绝对水平约为过去三年同期的111.8%。 上周土地一级市场供、需分化，百城土地供应面积环比增加37.2%，但成交面积环比下降16.7%，百城成交土地溢价率下降至2.0%。其它内需指标方面，本周9大城市日均地铁客运量环比上升2.2%，绝对水平处于近年同期高位；一线城市中除深圳外交通拥堵程度均有所缓解；电影日均票房收入继续季节性回落；2月第三周乘用车厂家日均销量进一步回落。外需方面，本 周中国出口集装箱运价指数环比下降1.9%，其中通往美西的航线运价环比上涨0.1%，通往欧洲和东南亚的航线运价环比跌幅分别为1.1%、4.6%。4）黑色商品期货价格多数上涨，农产品价格分化。本周南华黑色指数上涨 1.55%。具体来看，期货方面，本周焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石的期货价分别环比下跌2.2%、上涨0.5%、上涨1.1%、上涨1.0%；现货方面，本周焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石分别环比上涨1.7%、持平、上涨0.3%、上涨0.7%。动力煤2月中旬现货价格下跌11.0%。农产品方面，本周农产品批发价格200指数环比下跌0.5%，其中蔬菜批发价环比下跌2.3%；水果批发价环比上涨0.1%；鸡蛋批发价环比下跌1.0%；猪肉批发价格环比上涨1.3%，本周五为21.04元/公斤。 资本市场：本周资金面转松，国债期限利差继续收窄，A股主要指数多数上涨，人民币相对美元升值。2023年2月PMI数据明显超预期，对中国经济的乐观预期升温，带动市场风险偏好回升。货币市场方面，R007和DR007 本周五分别收于2.03%和1.92%，较上周五分别下行53.3bp和下行33.4bp。债券市场方面，本周1年期国债收益率环比上行2.8bp，10年期国债收益率环比下行1.0bp，期限利差继续收窄。股票市场方面，本周A股主要股指中 除创业板指小幅下跌外，其余多数上涨，中信风格指数中稳定风格涨幅最大。外汇市场方面，本周五美元指数收于104.53，较上周五贬值0.7%。本周在岸人民币相对美元升值0.65%、离岸人民币升值1.20%。 风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1本周市场关注度高的宏观要闻 事件内容简评 央行领导参加国新 1办“权威部门话开局”系列主题发布会 2023年3月3日，央行领导在国新办发布会上，介绍“坚定信心、守正创新，服务实体经济高质量发展”，同时回应媒体提问。在回答媒体关于16条促进房地产市场健康平稳发展的金融举措落实情况的提问时，央行有关领导称房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善，并介绍了一些数据：一是2022年9-12月份，房 地产开发贷款新增2300亿，同比多增4200亿； 二是2022年四季度，房地产企业境内发债1200 亿，同比增长22%；三是2023年1月，房地产 开发贷款新增超过3700亿，同比多增2200亿，境内房地产债券发行400亿，同比增长23%。 2022年11月，房企融资政策“三箭齐发”， 且相比于前期政策更加务实。从央行领导介绍的数据看，房企融资环境已明显好转，这有助于推动保交楼工作。 我们坚持“2023年房地产对中国经济拖累将趋弱”的观点。历史数据显示，12个月移动平均的商品房新开工面积同比，领先于经相同处理的商品房竣工面积同比三年左右。但2021年三季度至2022年四季度，两个增速的缺口持续扩大，意味着应竣工但实际未竣工的商品房面积持续累积。我们估算得这部分面积约有2.8亿平方米，按每平米建 安成本2500元计算，保交楼需7000亿元。 2022年房地产建安投资8.5万亿，若延期竣 工和交付的楼盘在2023年全面竣工，将带 动建安投资同比多增8.2个百分点。尽管 2023年房地产投资可能受土地购置费用的拖累而同比负增，但从对经济的直接影响看，2023年房地产对中国经济的拖累预计将明显弱于2022年（土地购置费算入房地产投资完成额，但不纳入GDP核算，因为这部分资金只是从开发商向地方政府转移，中间没有增量产出）。 资料来源：wind、平安证券研究所 二、实体经济：供需两端延续改善 本周国内高频数据一览： 图表2本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1工业生产：开工率多数延续回升 【平安观点】本周工业开工率多数延续回升，基建产业链较为强劲。其中，黑色商品相关的全国高炉开工率、焦化企业开工率环比分别上升0.1个百分点和下降0.6个百分点；基建相关的石油沥青装置开工率本周为31.6%，环比上升1.6个百分点， 全国水泥磨机运转率上周为31.0%，环比大幅提高6.9个百分点；汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率、全钢胎开工率，本周分别环比提高0.2个百分点和0.4个百分点。 本周国家统计局公布了2023年2月PMI数据，制造业PMI生产指数和非制造业商务活动指数，分别提高6.9个百分点和 1.9个百分点。对比近年农历同期看，2023年春节后工业生产强度并没有明显超季节性，但2月统计局PMI明显高于市场预期，可能原因是PMI作为环比指标，受疫情和春节因素导致的低基数影响较大（季调难以完全消除春节对PMI的影响）。 图表3本周全国高炉开工率81.1%，环比升0.1个百分点图表4本周焦化企业开工率74.6%，环比降0.6个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 %焦化企业开工率 2019 2022 2020 2023 2021 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周石油沥青装置开工率31.6%，环比升1.6个百分点 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 图表6上周磨机运转率31.0%，环比升6.9个百分点 %水泥磨机运转率：全国 201920202021 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表7本周汽车轮胎半钢胎开工率73.9%，环比升0.2个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 图表8本周汽车轮胎全钢胎开工率69.3%，环比升0.4个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎全钢胎开工率 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2库存：螺纹钢延续去库 图表9本周螺纹钢厂库+社库1239万吨，环比下降1.1%图表10本周电解铝库存环比上升0.8% 2019 2022 2020 2023 2021 万吨螺纹钢厂库+社库 2,500 2,000 1,500 1,000 500 万吨电解铝库存 2019 2022 2020 2022 2021 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表11本周港口铁矿石库存环比下降1.6%图表12本周焦煤库存可用11.4天，较上周延长0.2天 2019 2020 2023 2021 2022 万吨45港铁矿石库存 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2022 2020 2023 2021 24 22 20 18 16 14 12 10,000 010203040506070809101112 10 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3需求：商品房销售继续改善 【平安观点】本周商品房销售面积环比继续回升。本周30城商品房日均销售面积环比上升12.9%，绝对水平约为过去三年同期的的111.8%。上周土地一级市场供、需有所分化，百城土地供应面积环比增加37.2%，但成交面积环比减少16.7%，百城成交土地溢价率下降至2.0%。其它内需指标中，本周9大城市日均地铁客运量4319万，环比上升2.2%，绝对水平处 于近年同期高位；四个一线城市中，除深圳外本周的交通拥堵程度较上周均有所缓解；本周电影票房日均收入继续季节性下降；2023年2月第三周乘用车厂家日均销量进一步回落。 外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比下降1.9%。其中，通往美西的航线运价环比微涨0.1%，通往欧洲和东南亚的航线运价环比跌幅分别为1.1%、4.6%。本周国家统计局发布的数据显示，2023年2月制造业PMI新出口订单指数、非制造业PMI新出口订单指数，分别环比回升6.3个百分点、6.0个百分点，至52.4%和51.9%。但实际出口可能难言如此乐观，一是两个PMI新出口订单指数作为环比指标，受疫情和春节导致的低基数影响较大，且疫情和春节期间的部分订单可能积压至2月才签署；二是中国出口集装箱运价指数持续低迷，该指数最新为1057.7，较2022年2月的历史高点降幅达70.5%，显示出口集装箱运输需求较为低迷；三是多个港口空箱堆积，除了疫情初期出口强劲带来的集装箱过度生产外，也和当前外贸承压有关。 图表13本周30城商品房日均销售面积环比上升12.9%图表14上周百城土地供应面积环比增加37.2% 万平方米30大中城市:商品房成交面积（7MA） 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 万平方米100大中城市：供应土地占地面积：当周值 2019 2022 2020 2023 2021 8,000 6,000 4,000 2,000 0 01020304050