商贸零售行业跟踪周报：港股通名单更新，关注巨子生物、名创优品等优质港股消费标的后续投资机会
证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 港股通名单更新，关注巨子生物、名创优品等优质港股消费标的后续投资机会 2023年03月05日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《出行复苏数据跟踪双周报（2023年第10周）：长短途出行意愿均基本恢复，广深出行活跃度超越疫情前》 2023-03-02 《国际客流恢复在即，口岸及市内免税店销售恢复可期》 2023-02-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 本周行业观点（本周指2023年2月27日至3月3日，下同） ◼ 事件：3月3日上交所公告，巨子生物、名创优品、洪九果品、新东方在线等标的将被调入港股通股票名单，并于3月13日正式生效。 ◼ 巨子生物：重组胶原领航者，专业护肤方兴未艾，肌肤焕活未来可期。公司是世界上首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业，旗下拥有可丽金和可复美等专业护肤品牌。未来：①重组胶原蛋白应用广阔，未来渗透率有望提升。2021年重组胶原产品规模为108亿元，在胶原蛋白产品市场渗透率为37.7%。随着技术进步和规模化提升，未来看好重组胶原类渗透率提升，预计到2027年重组胶原产品规模可提升至1083亿元。②双重背书品牌力优异，功能性护肤品牌有望高增。公司拥有可丽金和可复美品牌， 2021年实现营收15.5亿元（+30.4%yoy），毛利率高达87.2%，处于行业较高水平，未来品牌力持续提升、公司研发平台根基强大、渠道持续扩展，有较大成长空间。 ◼ 名创优品：线下零售连锁品牌龙头，中国优质供应链品牌化核心标的，海外市场&下沉扩张高增可期：截至2022年公司在全球超过100个国家和地区拥有5440家门店，以加盟业态为主。其中国内门店数为3325家，海外门店数为2115家，2021年GMV达180亿元。未来：①公司海外业务有望持续高增，名创优品海外业务2022H2增长提速，收入增速达42%yoy，借助中国消费品供应链优势，海外业务空间广阔。②下沉市场持续扩张，公司国内大部分新店位于下沉市场，下沉市场门店尚有较大开店空间。③公司有望受益于疫情复苏：疫情复苏之后，单店收入和加盟商开店意愿均有较大提升，短期经营修复&长期增长可期。 ◼ 新东方在线：旗下东方甄选快速成长：公司旗下东方甄选账号2022年6月的抖音直播大火并成功出圈，之后进入高增轨迹。目前东方甄选已经稳居抖音头部主播阵营，直播带货的播放量和成交额居前。在直播电商领域，东方甄选不仅仅是一个主播，而更像是一个品牌，新东方品牌的强大号召力是东方甄选出圈及持续成长背后的基石。未来随公司账号矩阵和供应链的不断完善，直播业务有望继续成长。 ◼ 洪九果品：高端进口水果分销龙头，市场规模&集中度迅速提升：公司主要从事以榴莲、山竹、龙岩、火龙果、车厘子、葡萄等品种的高端进口水果分销。进口高端水果的市场快速扩张，行业集中化提升趋势明显，公司收入和利润高速成长。2021年公司收入103亿元，2018-2021年CAGR为103%；经调整净利润为10.9亿元，2018~2021年CAGR为105%。 ◼ 风险提示：消费数据不及预期，疫后恢复不及预期等 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2022/3/72022/7/52022/11/22023/3/2商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 本周行业观点 .................................................................................................................................... 4 2. 细分行业观点及估值表 .................................................................................................................... 5 3. 本周发布报告 .................................................................................................................................... 8 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 9 5. 本周行业重点公告 .......................................................................................................................... 10 6. 本周行业重点新闻 .......................................................................................................................... 12 7. 风险提示 .......................................................................................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 13 图表目录 图1： 本周各指数涨跌幅..................................................................................................................... 10 图2： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................. 10 表1： 行业公司估值表（更新至3月3日）....................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 13 1. 本周行业观点 事件：3月3日上交所公告，巨子生物、名创优品、洪九果品、新东方在线等标的将被调入港股通股票名单，并于3月13日正式生效。 巨子生物：重组胶原领航者，专业护肤方兴未艾，肌肤焕活未来可期。公司是世界上首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业，旗下拥有可丽金和可复美等专业护肤品牌。未来：①重组胶原蛋白应用广阔，未来渗透率有望提升。2021年重组胶原产品规模为108亿元，在胶原蛋白产品市场渗透率为37.7%。随着技术进步和规模化提升，未来看好重组胶原类渗透率提升，预计到2027年重组胶原产品规模可提升至1083亿元。②双重背书品牌力优异，功能性护肤品牌有望高增。公司拥有可丽金和可复美品牌， 2021年实现营收15.5亿元（+30.4%yoy），毛利率高达87.2%，处于行业较高水平，未来品牌力持续提升、公司研发平台根基强大、渠道持续扩展，有较大成长空间。 名创优品：线下零售连锁品牌龙头，中国优质供应链品牌化核心标的，海外市场&下沉扩张高增可期：截至2022年公司在全球超过100个国家和地区拥有5440家门店，以加盟业态为主。其中国内门店数为3325家，海外门店数为2115家，2021年GMV达180亿元。未来：①公司海外业务有望持续高增，名创优品海外业务2022H2增长提速，收入增速达42%yoy，借助中国消费品供应链优势，海外业务空间广阔。②下沉市场持续扩张，公司国内大部分新店位于下沉市场，下沉市场门店尚有较大开店空间。③公司有望受益于疫情复苏：疫情复苏之后，单店收入和加盟商开店意愿均有较大提升，短期经营修复&长期增长可期。 新东方在线：旗下东方甄选快速成长。公司旗下东方甄选账号2022年6月的抖音直播大火并成功出圈，之后进入高增轨迹。目前东方甄选已经稳居抖音头部主播阵营，直播带货的播放量和成交额居前。在直播电商领域，东方甄选不仅仅是一个主播，而更像是一个品牌，新东方品牌的强大号召力是东方甄选出圈及持续成长背后的基石。未来随公司账号矩阵和供应链的不断完善，直播业务有望继续成长。 洪九果品：高端进口水果分销龙头，市场规模&集中度迅速提升。公司主要从事以榴莲、山竹、龙岩、火龙果、车厘子、葡萄等品种的高端进口水果分销。进口高端水果的市场快速扩张，行业集中化提升趋势明显，公司收入和利润高速成长。2021年公司收入103亿元，2018-2021年CAGR为103%；经调整净利润为10.9亿元，2018~2021年CAGR为105%。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5 / 13 2. 细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升+轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着 2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道 更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。此外，2021年新规推行以来 ，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。 【钻石黄金珠宝板块】持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2-3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。此外，首饰类品牌公司迪阿股份，有着良好的品牌溢价认知和扩张空间，几乎没有显著竞争对手，在疫情期间预期悲观给予了良好的估值。 推荐：
