地产销售继续加速恢复，两会释放稳定政策预期

建筑材料 证券研究报告 2023年03月05日 投资评级 地产销售继续加速恢复，两会释放稳定政策预期 行情回顾 过去五个交易日（0227-0303）沪深300涨1.71%，建材（中信）涨1.68%， 基建地产链品种涨幅居前，或反映出市场对投资链条预期正逐步改善。个股中，中铁装配（23.96%）、蒙娜丽莎（12.77%）、海南瑞泽（12.13%）、立方数科（11.47%）、瑞泰科技（10.71%）涨幅居前。 地产销售数据继续明显好转，政府工作报告释放稳定政策预期 据Wind，0225-0303一周，30个大中城市商品房销售面积同比增长17.91%， 与2022年春节后第五周相比（农历同比），增长达48.27%，我们认为其或预示着一手房销售景气度较上一周进一步明显改善。二手房角度，我们统计的12个代表城市2月二手房成交面积同比增长123.5%，1-2月合计同比增长33.84%。我们认为过去两周地产一手/二手销售数据体现出的回暖迹象是 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙联系人 linxiaolong@tfzq.com 比较明确的，但部分投资者仍然担心当前的繁荣景象只是去年Q4被疫情压 抑需求的释放，若后续地产销售数据改善持续性较好，地产开工/竣工链条 行业走势图 建材需求的预期有望进一步上修，继续看好地产链建材的投资机会。 建筑材料沪深300 2023年全国两会于3月4日开幕，3月5日公布政府工作报告，通过与2022年政府工作报告的对比，我们认为：1）从经济增长目标和货币财政政策表述看，我们认为2023年经济政策环境有望相对平稳，强刺激或不会出现，但相对平稳的政策环境有助于经济稳健回升同时保持良好结构。2）重大交通、水利、能源工程或仍然是2023年基建投资的重点，会议提及城市更新，有利于带动地产链新建和改造建材需求的提升。3）2023政策建议中未提“房住不炒”，房地产政策环境有望持续优化。总体来看，我们认为两会释放出的政策信号与前期一脉相承，预期稳定，有利于后续建材需求逐步稳健改善。 消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势 明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 东方雨虹，垒知集团，蒙娜丽莎，亚士创能，金晶科技，山东药玻（与医药 联合覆盖）。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% 2022-032022-072022-11 资料来源：贝格数据 相关报告 1《建筑材料-行业研究周报:基本面持 续恢复，哪些子板块仍具性价比？》 2023-02-26 2《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：粗纱景气继续筑底，关注需求复苏节奏》2023-02-25 3《建筑材料-行业研究周报:水泥开启涨价，如何看待后续机会？》2023-02-19 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-03-03 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002271.SZ 东方雨虹 36.67 买入 1.67 1.20 1.58 2.10 21.96 30.56 23.21 17.46 002398.SZ 垒知集团 6.57 买入 0.38 0.42 0.53 0.62 17.29 15.64 12.40 10.60 002918.SZ 蒙娜丽莎 22.16 买入 0.76 -0.53 1.19 1.75 29.16 -41.81 18.62 12.66 603378.SH 亚士创能 13.19 买入 -1.26 0.24 0.71 0.98 -10.47 54.96 18.58 13.46 600586.SH 金晶科技 10.35 买入 0.92 0.26 0.63 1.03 11.25 39.81 16.43 10.05 600529.SH 山东药玻 29.01 买入 0.99 1.32 1.66 1.98 29.30 21.98 17.48 14.65 资料来源：Wind，天风证券研究所 内容目录 核心观点3 行情回顾3 地产销售数据继续明显好转，政府工作报告释放稳定政策预期3 建材重点子行业近期跟踪5 消费建材进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现5 风险提示6 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0227-0303）涨跌幅3 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）4 表2：2021-2023年政府工作报告部分信息对比4 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0227-0303）沪深300涨1.71%，建材（中信）涨1.68%，基建地产链品种涨幅居前，或反映出市场对投资链条预期正逐步改善。个股中，中铁装配（23.96%）、蒙娜丽莎（12.77%）、海南瑞泽（12.13%）、立方数科（11.47%）、瑞泰科技（10.71%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：蒙娜丽莎（12.77%），亚士创能（-0.90%），金晶科技（-4.61%），山东药玻（-2.29%），赛特新材（-2.35%），垒知集团（5.29%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0227-0303）涨跌幅 （%） 4 3 2 1 0 (1) (2) 周涨跌幅（%） 5 资料来源：Wind，天风证券研究所 地产销售数据继续明显好转，政府工作报告释放稳定政策预期 上周30城商品房销售面积同比增速显著扩大，1-2月二手房成交面积同样大幅增长。据 Wind，0225-0303一周，30个大中城市商品房销售面积同比增长17.91%，与2022年春节后第五周相比（农历同比），增长达48.27%，我们认为其或预示着一手房销售景气度较上一周进一步明显改善。二手房角度，我们统计的12个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门）2月二手房成交面积同比增长123.5%，1-2月合计同比增长33.84%，今年1-2月的代表性二手房成交面积也是19-23年中除21年之外的最高值。我们认为过去两周地产一手/二手销售数据体现出的回暖迹象是比较明确的，但部分投资者仍然担心当前的繁荣景象只是去年Q4被疫情压抑需求的释放。我们认为若后续地产销售数据改善持续性较好，地产开工/竣工链条建材需求的预期有望进一步上修，继续看好地产链建材的投资机会。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2023 2022 同比 0101-0107 272.75 291.13 -6.31% 0108-0113 286.78 328.72 -12.76% 0114-0120 209.15 283.04 -26.11% 0121-0127 6.69 365.68 -98.17% 0128-0203 189.43 127.91 48.09% 0204-0210 223.59 112.69 98.41% 0211-0217 260.10 265.86 -2.17% 0218-0224 302.89 292.63 3.51% 0225-0303 365.04 309.59 17.91% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2023年全国两会于3月4日开幕，3月5日公布政府工作报告，通过与2022年政府工作 报告的对比，我们认为：1）从经济增长目标和货币财政政策表述看，我们认为2023年经 济政策环境有望相对平稳，强刺激或不会出现，但相对平稳的政策环境有助于经济稳健回 升同时保持良好结构。2）重大交通、水利、能源工程或仍然是2023年基建投资的重点，会议提及城市更新，有利于带动地产链新建和改造建材需求的提升。3）2023年政策建议中未提“房住不炒”，房地产政策环境有望持续优化。总体来看，我们认为两会释放出的政策信号与前期一脉相承，预期稳定，有利于后续建材需求逐步稳健改善。 表2：2021-2023年政府工作报告部分信息对比 2023 2022 2021 GDP增长目 5%左右 5.5%左右 6%以上 标货币政策 稳健的货币政策要精准有利，保 加大稳健的货币政策实施力度，保持 灵活精准，合理适度，M2和社 持M2和社融增速同名义经济增 M2和社融增速与名义经济增速基本 融增速与名义GDP增速基本匹 速基本匹配 匹配 配 财政政策 积极的财政政策加力提效，赤字 提升积极财政政策效能，赤字率 积极财政政策提质增效，更可持 率3%，专项债3.8万亿元 2.8%，专项债3.65万亿元 续，赤字率3.2%，专项债3.65万亿元 投资 政府投资和政策激励要有效带动 中央预算内投资安排6400亿元，适 中央预算内投资安排6100亿 全社会投资，加快实施“十四 度超前开展基础设施投资，建设重点 元，专项债合理扩大使用范围， 五”重大工程，实施城市更新行 水利工程、综合立体交通网、重要能 推进两新一重，实施一批交通、 动，鼓励和吸引更多民间资本参 源基地和设施，加快城市燃气管道等 能源、水利等重大工程项目，建 与国家重大工程和补短板项目建 管网更新改造，完善防洪排涝设施， 设信息网络等新型基础设施，发 设，激发民间投资活力。 继续推进地下综合管廊建设。 展现代物流体系，新开工改造城镇老旧小区5.3万个。 房地产 有效防范化解优质头部房企风 继续保障好群众住房需求，坚持房住 坚持房住不炒，稳地价、稳房 险，改善资产负债表状况，防止 不炒，支持商品房市场更好满足购房 价、稳预期，解决好大城市住房 无序扩张，加强住房保障体系建 者的合理住房需求，稳地价、稳房 突出问题。 设，支持刚性和改善型住房需 价、稳预期，因城施策。 求。 资料来源：中国政府网，天风证券研究所 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.03%。价格上涨区域有安徽北部、广东和重庆局部地区，幅度10-30元/吨；价格回落区域主要是辽宁大连和江西南昌，幅度15-20元/ 吨。2月底3月初，国内水泥市场需求继续恢复，环比上周提升10个百分点，其中长三角 和珠三角地区下游需求恢复较好，企业出货量普遍达到8-9成，个别地区接近正常水平； 华中和西南地区，水泥需求恢复表现欠佳，企业出货4-7成不等；华北、西北和东北地区仍有待进一步恢复。价格方面，受益于企业部分熟料生产线仍在执行错峰生产或停窑检修，以及下游需求提升，库存不断下降，水泥价格延续上行态势。（数据来源：数字水泥网）