关注金属央国企在执行新时代历史使命中的投资机会

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1 号楼 黄礼恒 金属新材料行业联席首席分析师执业编号：S1500520040001 联系电话：18811761255 邮箱：huangliheng@cindasc.com 娄永刚 金属新材料行业首席分析师执业编号：S1500520010002联系电话：010-83326716 邮箱：louyonggang@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究周度报告 有色金属 关注金属央国企在执行新时代历史使命中的投资机会 2023年3月5日 关注金属央国企在执行新时代历史使命中的投资机会。3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议强调，面对蓬勃兴起的新一轮科技革命和产业变 革，国资国企“要把企业价值创造行动抓紧抓细，务求取得工作实效”，“要聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标”，“要突出创新驱动，提升基础研究能力，加大关键核心技术攻关力度；突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域新赛道，一手抓加快战略性新兴产业布局，一手抓加快传统产业转型升级，更好推进新型工业化”。同时要求国企央企“把价值创造导向体现到有效激励约束各方面，更大力度实施以价值创造为导向的中长期激励”。我们认为，对于金属资源和金属新材料领域的央、国企，在对标世界一流企业价值创造行动中，将重点在战略金属资源整合开发、卡脖子的高端金属新材料及新工艺攻坚等方面发挥其独特优势。重点关注动力提升、效率提升的央国企在矿产资源整合，在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资机会。 需求旺季来临，支撑铝价反弹。本周SHFE铝价跌0.35%至18680元/吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别下降0.14、上升 0.15个pct至44.69%、39.36%；2月新增电解铝复产产能41.5万吨/年，全年预计仍有217.5万吨/年产能待复产。据SMM，本周云南电解铝减产基本完成，合计减产产能达78万吨/年，预计影响月产量约为 6.5万吨左右，云南电解铝总运行产能回落至326万吨，低于2022年同期337万吨水平，综合考虑西南地区丰水期一般集中在每年5~11月，我们预计在5月份之前云南电解铝减产产能难以出现大范围复产。需求侧方面，据百川盈孚数据，2月国内铝棒、板带箔开工率分别回升约3.91、3.44个pct至44.69%、39.36%。我们预计伴随消费旺季来临，下游加工板块开工率有望继续上行，叠加供给端短期偏紧，供需错配有望支持铝价持续反弹。 中国宏观数据超预期，铜价继续高位区间运行。LME铜跌0.39%至8923.5美元/吨。根据长江有色金属网消息，2月美国ISM制造业PMI从1月的47.4微升至47.7，为六个月首次攀升，但PMI低于50表明 仍处收缩区间，已连续第四个月萎缩。2月欧元区整体通胀率从1月的8.6%略微放缓至8.5%，受能源价格回落推动。欧元区长期通胀预期市场指标升至2013年以来最高，为2.494%。中国2月官方制造业PMI为52.6，创2012年4月来最高水平；财新制造业PMI为51.6，企业信心升至23个月新高。在供应方面，智利1月铜产量同比增长1.3%；近期海外多个铜矿运营逐步恢复正常，第一量子铜矿与巴拿马政府的协议取得进展，后续铜矿供应将得到保障。在需求方面，在一系列利 好政策的推动下，我国消费复苏劲头较足。我们认为随着季节性旺季的逐步显现，消费将持续升温，预计铜价继续高位运行。 下游观望情绪愈浓，锂盐价格继续下探。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌15.64%至29.4万元/吨，百川工碳和电碳价格环比下跌9.04%和6.57%，分别为33.2万元/吨和37.0万元/吨，锂辉石价格环比下跌 4.67%至5100美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌3.62%至42.54万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降7.04pct至66.36%，产量下降3.28%至7425吨；氢氧化锂开工率环比下降8.74pct至56.52%，产量下降1.52%至5577吨。根据GGII统计显示，2023年1月全球新能源汽车销量为65.8万辆，同比增长12%，新能源汽车渗透率达到12.1%。相应的1月份全球动力电池装机量33.3GWh，同比增长20.7%。其中，以我国为主导的亚洲地区动力电池装机量为18.51GWh，同比增长5.2%；北美地区在美国汽车电动化进程加速推动下，1月份动力电池装机量达到7.57GWh，同比增长66.2%；欧洲动力电池装机量6.86GWh，同比增长26.6%。从全球各电池类型应用来看，1月份全球磷酸铁锂动力电池装机量约12.07GWh，同比增长46%，市场份额占比进一步提升，达到36.5%，较去年同期上升6.2个百分点；三元动力电池装机量约21.23GWh，同比增长10%。根据SMM消息，目前正极厂前期消耗锂盐库存较多，随着开工率上升，近期存在一些刚需采购成交。但由于锂盐厂库存体量较大，且主流厂家报价均有下调，贸易商低价抛货，叠加后市悲观预期，我们预计短期内碳酸锂价格仍以下调为主。我们认为，市场整体呈低迷状态，锂盐价格将继续下跌，或将跌至部分外采锂精矿企业的成本线，后续锂盐价格跌幅或有所放缓，预计短期内锂盐价格仍维持弱势运行。 多空因素交织，稀土价格继续下跌。本周氧化镨钕价格下跌6.55%至 68.75万元/吨，金属镨钕价格下跌6.59%至78万元/吨，氧化镝价格下跌8.22%至201万元/吨，钕铁硼H35价格下跌1.52%至259.5元/公斤。周初包钢股份发布公告，其2023年计划生产生产稀土精矿32万吨，相比于2022年预计的稀土精矿交易量28.33万吨增长12.95%，市场信心受挫；周中特斯拉在公司投资者日活动中表示，特斯拉的下一代永磁电机将完全不使用稀土材料，再次拉低市场信心；叠加周四北方稀土发布3月稀土产品挂牌价格，多种稀土产品价格环比略跌，氧化镧及氧化铈报9800元/吨，较2023年2月持平，氧化镨钕报64.24万元/吨，金属镨钕报78.65万元/吨，氧化钕报70.92万元/吨，金属钕报86.65万元/吨，均环比下跌0.06%。多空因素交织，本周稀土价格跌幅较大。我们认为虽然目前存在不用稀土的永磁电机的技术路径，例如钐钴永磁材料，与钕铁硼永磁相比耐高温性更强，但磁性能却略有逊色，成本还更高（毛坯钐钴价格约为钕铁硼毛坯价格的两倍）；另外铁氧体永磁虽然价格低廉，但其磁性能较差，钕铁棚的磁性能约为铁氧体的3倍；此外电励磁同步电机虽然低速和高速的性能较为优异且成本低廉，但其在相同功率下的体积会比永磁同步电机更大，且部件复杂难以维护，因此我们认为使用稀土原料的永磁同步电机仍最具优势，无稀土永磁技术在新能源车中的实现还需要较长的时间验证及产 业化之路。中国稀土集团资源整合再下一城，3月1日，中国稀土集团领导出席大陆槽3号稀土矿资源整合接管仪式，大陆槽稀土矿是川西冕宁-德昌稀土成矿带著名的大型稀土矿，主要的稀土矿物为氟碳铈镧矿，其矿物量为3.82%，证载生产规模为18万吨/年。综合来看，中国稀土行业供给端整合不断超预期，但需求端订单仍未发生明显好转，易受悲观消息影响，稀土价格或将继续弱稳整理。 金银价格开始反弹。本周伦敦金现货涨1.86%至1855.8美元/盎司；伦敦银现货涨2.3%至21.225美元/盎司。SPDR黄金持仓下降近5吨至912吨；SLV白银持仓下降105吨至1.49万吨。美十年期国债实际收 益率下降0.05个pct至1.45%，美国10-1年期国债长短利差为-1.06%，较上周上升0.04个pct。美国2月ISM非制造业指数55.1，高于预期值54.5，叠加美国2月24日当周首次申请失业救济人数为19万人，低于预期及前值19.5、19.2万人，美国经济软着陆预期渐强，贵金属价格承压。参考美国2月ISM制造业数据（美国2月ISM制造业指数为47.7，低于预期值48），消费者信心指数继续下降，我们认为当前美国经济增速仍将趋缓，不足以支撑美联储持续加息，贵金属价格上行仍有支撑。 投资建议：国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，重点在战略金属资源整合开发、卡脖子的高端金属新材料及新工艺攻坚 等方面发挥其独特优势。建议重点关注动力提升、效率提升的央国企在矿产资源整合，在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资机会。有色金属供给侧持续趋紧，需求侧的支撑效应有望逐步显现，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展、产业升级以及国产替代等，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、西部黄金等；工业金属建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展等；稀土磁材建议关注：中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 图1：CPI、PPI当月同比（%）图2：PMI走势（%） 56 55 54 53 52 51 50 49 48 47 PMI 财新中国PMI CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 PPI-CPI剪刀差 15 10 5 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 0 -5 -10 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图3：M1、M2同比增速（%）图4：社融规模（亿元）及存量同比（%） M2:同比 M1:同比 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比 16 15 14 13 12 11 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 10 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%）图6：工业增加值及工业企业利润同比（%） 金融机构:新增人民币贷款:当月值 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 金融机构:各项贷款余额:同比 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 10 工业增加值:当月同比工业企业:利润总额:当月同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图7：进出口金额（美元）同比（%）图8：社零同比（%） 200 150 100 50 0 -50 -100 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 出口金额:当月同比进口金额:当月同比社会消费品零售