煤炭开采行业周报：两会定调增长目标，供紧需增致煤炭股更乐观

两会定调增长目标，供紧需增致煤炭股更乐观 本周（2023年2月27日-3月3日，下同）秦港Q5500动力煤平仓价报价1098元/吨，跌幅6.39%，广州港神木块Q6100报价1812元/吨，涨幅6.53%；同时鄂尔多斯Q6000坑口价1090元/吨，涨幅11.22%。动力煤方面：供给端：受矿难影响，本周晋陕蒙442家煤矿开工率82.71%，环比微跌；进口煤方面，澳煤通关但供应链优先，且当前到中国港口并不具备价格优势，长时间看更多为结构调整；需求端：近期天气转暖，电厂日耗环比下滑属正常气候因素导致，但从农历年看，日耗仍超过往年同期，侧面反映二三产的需求恢复更强。后期判断：供给方面，产量增量仍存在不确定性，内蒙古阿拉善盟露天煤矿导致的矿难事件，短时间内仍将使得部分煤矿停产，此外也将导致全国的安监形式趋严，尤其是两会期间，日前国家矿山安监局发布关于全国露天矿专项整治的通知，时间至2023年底结束，预计煤矿开工将受到一定限制；进口煤不存在总量冲击，更多是结构调整；需求方面，火电需求的日耗仍将在复工复产及稳增长的政策下有望好于去年同期，非电煤的水泥、化工等开工率已从底部向上反弹，在当前市场现货煤更多反应非电煤行业需求的背景下，现货煤价具备更强的向上动能，广州港神木块煤大涨可反映一丝端倪。炼焦煤方面：供给端几乎无新增产能，供给仍偏紧，当前也一定程度上受到矿难影响；进口澳洲炼焦煤明显高于国内且无价格优势，此外蒙古国停止中蒙煤炭直销协议且拍卖抬高价格，也使蒙煤进口受到抑制；需求端，焦化厂和钢厂高炉开工率仍有小幅上行，螺纹钢价格连续数周上涨，钢厂钢材库存，均反映下游需求向好。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙古国新交易机制仍将影响中蒙的煤炭贸易总量，澳洲焦煤当前仍无明显价格优势预计中国进口量有限，长期来看也仅是结构调整；需求端，两会政府工作报告提出GDP为5%的目标，预计相应的稳增长政策将加快部署和落地情况。投资逻辑与建议：当前港口动力煤现货煤价回调，更多体现的是矿难发生后煤价快速大幅上涨之后的修正，如果没有矿难，预计煤价将随着需求的稳步恢复而稳步运行在上升通道之中，当前回调并不代表供需基本面的转向，首先从供给端而言，国内的开工率已经受到了矿难和安监趋严的影响而下滑，需求端农历年同比仍大幅高于去年同期，且最重要的非电煤的水泥和煤化工行业开工率出现反弹。我们对全年供需基本面的判断是，供给端的产量释放增速是有限的，矿难是偶发因素短时间导致了供给的再收缩，需求端的弹性更为明显，全年的经济增速目标和稳增长的政策将成为抬升需求的主要抓手。我们对全年的煤价仍为乐观，认为煤价会随着经济恢复而逐季向上，煤价上行也将是股价上行的重要催化剂，复盘节前1月11日煤炭板块大涨4.3%以及节后煤炭股连续多日的大涨，都是动力煤价连续反弹所致。我们认为当前煤价已经完成了底部验证，煤价不具备再大幅下行的基础，供紧需增的基本面有望继续抬升煤价。对于股票而言，我们认为煤炭股价自2022年9月底以来已调整充分，当前无论是PE还是PB估值都已处底部（PB要用PB-ROE体系分析），具有足够高的安全边际；在前述供需基本面的判断下，碳中和政策将致使煤价长期维持高位，煤炭企业的高盈利高分红高股息率也有望得到持续，且年报披露临近，高分红可期待；煤炭板块基金持仓低位、其他板块已获得高额收益，导致当下煤炭股更具性价比。此外，对下半年我们仍认为需求的恢复及供给的有限，将致使煤价有超预期的可能，能够再创全年高点，此时也即将迎来第二波投资机会。动力煤股票需更多关注经济恢复带来的火电增量，炼焦煤股票需更多关注政策对基建落地及地产新开工政策的支持。国务院国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，上市煤企多为国有企业，且持续的高盈利高分红且低估值，煤炭具备提估值基础。冶金煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业（含转债）； 高成长标的：广汇能源、中煤能源、宝丰能源（煤化工且有拿煤矿意愿）；海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、山煤国际；销售结构稳定且高分红的受益标的：中国神华、陕西煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。 1、投资观点：两会定调增长目标，供紧需增致煤炭股更乐观 后期投资观点。本周秦港Q5500动力煤平仓价报价1098元/吨，跌幅6.39%，广州港神木块Q6100报价1812元/吨，涨幅6.53%；同时鄂尔多斯Q6000坑口价1090元/吨，涨幅11.22%。动力煤方面：供给端：受矿难影响，本周晋陕蒙442家煤矿开工率82.71%，环比微跌；进口煤方面，澳煤通关但供应链优先，且当前到中国港口并不具备价格优势，长时间看更多为结构调整；需求端：近期天气转暖，电厂日耗环比下滑属正常气候因素导致，但从农历年看，日耗仍超过往年同期，侧面反映二三产的需求恢复更强。后期判断：供给方面，产量增量仍存在不确定性，内蒙古阿拉善盟露天煤矿导致的矿难事件，短时间内仍将使得部分煤矿停产，此外也将导致全国的安监形式趋严，尤其是两会期间，日前国家矿山安监局发布关于全国露天矿专项整治的通知，时间至2023年底结束，预计煤矿开工将受到一定限制；进口煤不存在总量冲击，更多是结构调整； 需求方面，火电需求的日耗仍将在复工复产及稳增长的政策下有望好于去年同期，非电煤的水泥、化工等开工率已从底部向上反弹，在当前市场现货煤更多反应非电煤行业需求的背景下，现货煤价具备更强的向上动能，广州港神木块煤大涨可反映一丝端倪。炼焦煤方面：供给端几乎无新增产能，供给仍偏紧，当前也一定程度上受到矿难影响；进口澳洲炼焦煤明显高于国内且无价格优势，此外蒙古国停止中蒙煤炭直销协议且拍卖抬高价格，也使蒙煤进口受到抑制； 需求端，焦化厂和钢厂高炉开工率仍有小幅上行，螺纹钢价格连续数周上涨，钢厂钢材库存，均反映下游需求向好。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙古国新交易机制仍将影响中蒙的煤炭贸易总量，澳洲焦煤当前仍无明显价格优势预计中国进口量有限，长期来看也仅是结构调整；需求端，两会政府工作报告提出GDP为5%的目标，预计相应的稳增长政策将加快部署和落地情况。投资逻辑与建议：当前港口动力煤现货煤价回调，更多体现的是矿难发生后煤价快速大幅上涨之后的修正，如果没有矿难，预计煤价将随着需求的稳步恢复而稳步运行在上升通道之中，当前回调并不代表供需基本面的转向，首先从供给端而言，国内的开工率已经受到了矿难和安监趋严的影响而下滑，需求端农历年同比仍大幅高于去年同期，且最重要的非电煤的水泥和煤化工行业开工率出现反弹。我们对全年供需基本面的判断是，供给端的产量释放增速是有限的，矿难是偶发因素短时间导致了供给的再收缩，需求端的弹性更为明显，全年的经济增速目标和稳增长的政策将成为抬升需求的主要抓手。我们对全年的煤价仍为乐观，认为煤价会随着经济恢复而逐季向上，煤价上行也将是股价上行的重要催化剂，复盘节前1月11日煤炭板块大涨4.3%以及节后煤炭股连续多日的大涨，都是动力煤价连续反弹所致。我们认为当前煤价已经完成了底部验证，煤价不具备再大幅下行的基础，供紧需增的基本面有望继续抬升煤价。对于股票而言，我们认为煤炭股价自2022年9月底以来已调整充分，当前无论是PE还是PB估值都已处底部（PB要用PB-ROE体系分析），具有足够高的安全边际；在前述供需基本面的判断下，碳中和政策将致使煤价长期维持高位，煤炭企业的高盈利高分红高股息率也有望得到持续，且年报披露临近，高分红可期待；煤炭板块基金持仓低位、其他板块已获得高额收益，导致当下煤炭股更具性价比。此外，对下半年我们仍认为需求的恢复及供给的有限，将致使煤价有超预期的可能，能够再创全年高点，此时也即将迎来第二波投资机会。动力煤股票需更多关注经济恢复带来的火电增量，炼焦煤股票需更多关注政策对基建落地及地产新开工政策的支持。国务院国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，上市煤企多为国有企业，且持续的高盈利高分红且低估值，煤炭具备提估值基础。冶金煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业（含转债）；高成长标的：广汇能源、中煤能源、宝丰能源（煤化工且有拿煤矿意愿）；海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、山煤国际；销售结构稳定且高分红的受益标的：中国神华、陕西煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周微涨0.32%,跑输沪深300 2.1、行情：本周微涨0.32%,跑输沪深300指数1.4个百分点 本周煤炭指数微涨0.32%。沪深300指数小涨1.71%,煤炭指数跑输沪深300指数1.4个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为：恒源煤电（+3.69%)、盘江股份（+3.58%)、神火股份（+2.92%)；跌幅前三名公司为：华阳股份（-3.37%）、昊华能源（-3.21%）、兖矿能源（-1.97%）。 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数1.4个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%） 2.2、估值表现：本周PE为7.0，PB为1.44 截至2023年3月3日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为7倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.44倍，位列A股全行业倒数第六位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为7倍，位列A股全行业倒数第二位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.44倍，位列A股全行业倒数第六位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 表4：无烟煤价格指标梳理 4、煤电产业链：秦港现货价大跌，秦港库存大跌 4.1、国内动力煤价格：秦皇岛港现货价格大跌，鄂尔多斯产地价格大涨 港口价格大跌。截至3月3日，秦港Q5500动力煤平仓价为1098元/吨，环比下跌75元/吨，跌幅6.39%。截至3月3日，广州港神木块库提价为1812元/吨，环比上涨111元/吨，涨幅6.53%。 鄂尔多斯产地价格大涨。截至3月3日，鄂尔多斯Q6000报价1090元/吨，环比上涨110元/吨，涨幅11.22%；榆林Q6000报价1120元/吨，环比持平； 大同Q6000报价970元/吨，环比持平。 动力煤期货无合约交易。 图5：本周秦港现货价格大跌（元/吨） 图6：本周鄂尔多斯产地价格大涨（元/吨） 4.2、年度长协价格：3月价格微跌 2023年3月动力煤长协价格微跌。截至2023年3月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格724元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅0.41%。 本周BSPI价格指数微涨，CCTD价格指数微涨，NCEI价格指数微涨。截至3月1日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格734元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.27%；截至3月3日，CCTD秦港动力煤Q5500价格809元/吨，环比上涨7元/吨，涨幅0.87%；截至3月3日，NCEI下水动力煤指数788元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.77%。 图7：2023年3月动力煤年度长协价格微跌（元/吨） 图8：本周BSPI指数微涨（元/吨） 图9：本周CCTD价格指数微涨（元/吨） 图10：本周NCEI价格指数微涨（元/吨） 图11：动力煤Q5500港口长协价格由基准+浮动价组成（元/吨） 4.3、国际动力煤价格：欧洲ARA报价持平，纽卡Q5500报价小涨 欧洲ARA报价持平。截至2月17日，欧洲ARA港报价238.5美元/吨，环比持平；理查德RB报价146美元/吨，环比下跌9美元/吨，跌幅5.62%； 纽卡斯尔NEWC报价187.3美元/吨，环比下跌40.6美元/吨，跌幅17.81%。 纽卡斯尔FOB（Q5500）价格小涨。截至3月1日，纽卡斯尔1#动力煤FOB报价125.2美元/吨，环比上涨4.1美元/吨，涨幅3.