煤企Q2业绩环比有望增长,供紧需增 H2 可待 2022年二季度,煤炭基本面由供需双弱逐渐向供紧需增转变,预计煤炭产量环比增长有限,进口煤数量和质量呈双下滑趋势,煤价维持高位并环比上涨,主要煤企持续高盈利,下游需求或迎拐点,煤价仍有向上动能,供紧需增下煤企 H2 业绩可待。电煤长协稳定盈利,煤企趋于类公用事业拔估值,受益标的:中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、电投能源。化工、建材受益现货煤价格弹性,此类煤种占比高的受益标的:兰花科创、山煤国际。海外煤及炼焦煤价格完全弹性,受益标的:山西焦煤、平煤股份、兖矿能源。 煤炭供给:Q2环比或增长有限,煤炭供给仍迎挑战 产量增长有限:2022年Q1全国原煤产量108386万吨,4-5月原煤产量73055万吨,4-5月份月均产量36528万吨,环比Q1+1.1%,推测Q2原煤产量环比无明显增长。发改委强调2022年释放煤炭产能3亿吨,4-5月产量数据表明产能不等于产量,煤炭新增产能释放产量仍存在很大不确定性。进口煤量&质双下滑:1-5月,我国进口煤及褐煤9591万吨(含滞港澳煤269万吨),同比-13.8%,其中5月环比-12.7%。海外煤价高位下,中高卡煤价格倒挂,Q2国内电厂进口以低卡煤为主,进口煤数量和质量呈双下滑趋势。监管趋严:2022年安全事故时有发生,党的二十大进一步带来环保、安监压力,煤炭生产或将受到一定制约。 煤炭价格:供紧需增,煤价仍有向上动能 Q2价格持续高位:Q2下水煤开始实行675元/吨长协基准价,相比一季度700元/吨略有下降,除动力煤长协价格环比小幅下跌外,大部分煤价指标维持高位,并环比上涨。秦皇岛Q5500动力煤现货价环比+2.4%;产地动力煤陕西榆林Q5500、山西大同Q5500、内蒙古鄂尔多斯Q5200环比+6.7%、+4.2%、+2.3%; 京唐港主焦煤库提价、山西吕梁主焦煤车板价环比+10.0%、+15.7%。Q2需求或迎拐点:5月煤炭下游需求指标环比边际改善,其中发电量、粗钢、生铁、焦炭、水泥产量环比分别+5.3%、+4.1%、+4.8%、+4.4%、+4.2%。6月以来,全国疫情延续回落,沿海8省和内陆17省动力煤日耗大幅上涨,库存和可用天数大幅下行,6月或是煤炭需求恢复拐点,下半年煤炭供紧需增,煤价仍有向上动能。 风险提示:经济增速下行风险,疫情恢复不及预期风险,新能源加速替代风险附表:已覆盖重点上市公司2022年二季度业绩预测(亿元)