煤企中报业绩竞相预喜,供紧需增关注结构性机会 煤炭企业2022年中报业绩大多都超出预期。近期煤炭基本面仍表现为供紧需增,产量释放缓慢且进口煤同比大幅下滑,电厂日耗已达到2021年火电大年的水平,煤炭价格维持在高水平位。当前进入动力煤传统旺季且复工稳增长,同时考虑到年度长协补签政策及中报业绩大超预期,可关注板块的结构性行情。非电用煤及海外弹性受益标的:兖矿能源、兰花科创;年度长协比例提升不受政策影响的受益标的:中国神华、中煤能源、电投能源;Q2业绩环比大增的受益标的:陕西煤业、晋控煤业;能源转型受益标的:华阳股份、美锦能源、靖远煤电;其他可关注焦煤需求预期改善逻辑受益标的:山西焦煤、平煤股份;债务重组受益标的:永泰能源。 煤炭价格:供紧需增,煤价仍有向上动能 动力煤方面:H1价格持续高位。市场煤方面,H1秦港Q5500动力煤平仓均价1188元/吨,同比+57%,其中Q2均价1202元/吨,环比+2%。长协方面,H1长协均价721元/吨,同比+22%;Q2下水煤开始执行长协价719元/吨,环比仅-0.55%。炼焦煤方面:H1炼焦煤价格同比大涨,其中Q2价格环比Q1继续上涨。 2022年H1京唐港/吕梁主焦煤均价3076/2690元/吨,同比+71%/89%;其中Q2京唐港/吕梁主焦煤均价3216/2952元/吨,环比+10%/22%。上半年炼焦煤行情火热,各炼焦煤企业市场价/长协价均维持高位。 煤炭供给:增量缓慢&进口大跌,供给依旧偏紧 产量释放推进较慢:2022年H1全国原煤产量21.9亿吨,同比+11%。其中,Q2全国原煤产量11.1亿吨,环比+2%;晋陕蒙442家煤矿产量3.6亿吨,环比-1%。 政策推动的3亿吨产能释放仍相对较慢。进口煤量下滑:受海外市场抢煤及价格倒挂影响,H1全国进口煤炭1.15亿吨,同比-17.5%,6月同比下跌33%,跌幅扩大。后期来看,党的二十大进一步带来环保、安监压力,煤炭生产或将受到一定制约。 煤炭需求:高温&复工&稳增长,需求依旧看好 迎峰度夏&复工稳增长,电厂日耗大幅增长,已超过2021年火电大年的水平,电厂库存可用天数快速下降,也接近2021年历史低水平,预计动力煤价格仍有较强向上动能;炼焦煤方面,下半年预期地产基建仍将发力,随着一揽子稳增长政策措施落地见效,以及高温雨水的传统淡季过后,炼焦煤价格或将企稳反弹。 风险提示:经济增速下行风险,疫情恢复不及预期风险,新能源加速替代风险附表:业绩涨幅居前上市公司2022年中报预告归母净利润情况(亿元)