玻璃出货率好转，长鞭效应酝酿价格弹性，建议左侧配置

本周（2023.2.24-2023.3.3）建筑材料板块（SW）上涨1.92%，上证综指上涨1.87%，建材板块相对沪深300超额收益为0.21%。其中水泥（SW）上涨1.66%，玻璃制造（SW）上涨-1.62%，玻纤制造（SW）上涨0.67%，装修建材（SW）上涨3.51%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-9.3亿元。 【周数据总结和观点】 玻璃价格触底，出货率逐步改善，长鞭效应酝酿价格弹性，建议积极配置：成本支撑下玻璃价格触底，同时加工厂等社会库存水平极低，保交楼资金逐步到位叠加复工加快，玻璃需求逐步释放，并被下游补库放大，玻璃价格上涨概率和弹性较大，推荐旗滨集团。消费建材调整后建议积极配置，注重估值性价比：2023年是消费建材复苏期，1）由于2022年的疫情影响，以及地产的过快下滑，大部分消费建材龙头α体现并不明显，2023年这一情况将大为好转，预计龙头收入增速普遍回正，行业出清后市占率持续提升；2）经过2022年的业务调整和应收账款单项计提，以及“三只箭”政策的持续落实，应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱，2023年业绩确定性明显提升；3）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。 持续推荐蒙娜丽莎、坚朗五金、志特新材、法狮龙，关注三棵树。水泥需求持续性在于地方政府资金情况：水泥供给端错峰停产执行较好，水泥行情主要取决于需求。由于当前地产拿地数据仍较差，2023年的新开工仍将承压，主要需求支撑在于基建，基建的发力与否主要取决于地方政府的资金情况，本周基建订单和发货有明显提升，但持续性仍需观察。玻纤2023年或有阶段性机会，需求增量主要在于风电：2023年玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于2023年上半年投产较少，叠加风电装机Q2逐步启动，有望带来阶段性涨价机会。碳纤维：年后下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等主要细分下游需求仍有明显增长，但考虑到供给逐步释放，价格预计偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.03%。价格上涨区域有广东和重庆局部地区，幅度10-30元/吨；价格回落区域主要是辽宁大连和江西南昌，幅度15-20元/吨。2月底3月初，国内水泥市场需求继续恢复，环比上周提升10个百分点。价格方面，受益于企业部分熟料生产线仍在执行错峰生产或停窑检修，以及下游需求提升，库存不断下降，水泥价格延续上行态势。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1742.79元/吨，较上周均价下跌6.95元/吨，跌幅0.40%。本周全国13省样本企业原片库存为7102万重箱，环比变动+55万重箱，同比+2430万重箱。本周需求仍在等待修复中，下游加工厂原片存货不多，南方部分区域存货较低，玻璃厂出货好转。考虑到当前加工厂等社会库存较低，贸易商年前拿货基本销售完毕，预计价格下跌空间有限，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场整体偏弱，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3800-4200元/吨不等，全国均价4106.00元/吨，环比上一周均价下调0.34%，同比下跌33.51%。近期国内池窑电子纱市场价格仍延续偏弱走势，电子纱G75主流报价7600-8500元/吨不等，环比下跌9.55%。截至2023年2月底，玻纤企业库存81.95万吨，环比2023年1月增加6.97万吨，同比增加57.58万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液等价格延续震荡下行趋势；沥青价格和天然气价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比普降，降幅在0.5-1.5万/吨之间。 行业单周产量998.94吨，开工率59.56%；单周库存量3055吨，厂家库存压力仍大。盈利方面，本周丙烯腈价格基本维稳，碳纤维生产成本11.99万/吨，对应单吨毛利2.14万/吨，毛利率15.12%，终端降价导致利润缩减。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.2.24-2023.3.3）建筑材料板块（SW）上涨1.92%，上证综指上涨1.87%，建材板块相对沪深300超额收益为0.21%。其中水泥（SW）上涨1.66%，玻璃制造（SW）上涨-1.62%，玻纤制造（SW）上涨0.67%，装修建材（SW）上涨3.51%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-9.3亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，中铁装配、蒙娜丽莎、立方数科、瑞泰科技、科顺股份位列涨幅榜前五，惠达卫浴、耀皮玻璃、金刚光伏、金晶科技、万里石位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.03%。价格上涨区域有广东和重庆局部地区，幅度10-30元/吨；价格回落区域主要是辽宁大连和江西南昌，幅度15-20元/吨。2月底3月初，国内水泥市场需求继续恢复，环比上周提升10个百分点，其中长三角和珠三角地区下游需求恢复较好，企业出货量普遍达到8-9成，个别地区接近正常水平；华中和西南地区，水泥需求恢复表现欠佳，企业出货4-7成不等；华北、西北和东北地区仍有待进一步恢复。价格方面，受益于企业部分熟料生产线仍在执行错峰生产或停窑检修，以及下游需求提升，库存不断下降，水泥价格延续上行态势。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国北方省区大部分仍在冬季错峰。辽宁、山东、河南和华北部分省市从11月15日开始冬季错峰，山东目前运行15条线在产。河南1月份恢复开窑15-20天，春节前停窑，开窑3月15日。新疆从11月1日开始冬季错峰，甘肃12月1日开始，都还未结束。 福建、湖南、广西、广东、四川等省区计划1季度停窑30-50天不等。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1742.79元/吨，较上周均价下跌6.95元/吨，跌幅0.40%。本周全国13省样本企业原片库存为7102万重箱，环比变动+55万重箱，同比+2430万重箱。本周需求仍在等待修复中，下游加工厂原片存货不多，南方部分区域存货较低，玻璃厂出货好转。考虑到当前加工厂等社会库存较低，贸易商年前拿货基本销售完毕，预计价格下跌空间有限，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格稳定，截至2023年3月3日，全国重质纯碱价格为2768元/吨，环比持平，较2022年同期增长25元/吨，同比增长0.9%。截至2023年3月3日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-272.37元/吨，动力煤日度税后毛利为-310.9元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年3月2日，全国浮法玻璃生产线共计305条，在产239条，日熔量共计160130吨，环比增加600T/D。2022年、2023年共47条产线冷修，共计29580T/D，共有19条产线复产，4条产线新点火，共计15865T/D。 图表15：2022年、2023冷修生产线 图表16：2022年、2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场整体偏弱，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3800-4200元/吨不等，全国均价4106.00元/吨，环比上一周均价下调0.34%，同比下跌33.51%。近期国内池窑电子纱市场价格仍延续偏弱走势，电子纱G75主流报价7600-8500元/吨不等，环比下跌9.55%。截至2023年2月底，玻纤企业库存81.95万吨，环比2023年1月增加6.97万吨，同比增加57.58万吨，库存高位震荡。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年3月3日，铝合金日参考价为19600元/吨，环比增加200元/吨，较2022年同期同比下滑5300元/吨，同比降低21.9%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年3月3日，全国苯乙烯现货价为8550元/吨，环比持平，较2022年同期下降1250元/吨，同比降低12.8%；截至2023年3月3日，全国丙烯酸丁酯现货价为10500元/吨，环比增加100元/吨，较2022年同期下降5000元/吨，同比降低32.3%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年3月3日，华东地区沥青市场主流价为4050元/吨，环比持平，较2022年同期同比增加400元/吨，同比上涨10.8%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年3月3日，中国LNG出厂价格为6268元/吨，环比降低106元/吨，较2022年同比降低1757元/吨，同比降低21.9%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年3月3日，全国电石法PVC市场中间价为6276元/吨，环比降低43元/吨，较2022年同期同比降低2267元/吨，同比下滑26.5%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维市场价格环比下降。截至2023年03月05日，国内小丝束/大丝束碳纤维平均售价分别为16.3万/吨、11万/吨，具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格11.5-12.5万/吨，T300(24/25K)市场参考价格11.5-12.5万/吨，T300(48/50K)市场参考价格10-11万/吨，T700(12K)市场参考价格20-22万/吨，不同型号价格跌幅在0.5-1.5万元/吨之间，其中T700(12K)跌幅最大。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量为998.94吨，开工率59.56%，开工率波动不大；2023年年初至今累计总产量9325.82吨，同比增幅27.40%。单周库存量达3055吨，同比增长3494.12%，环比增长3.91%，碳纤维厂家库存压力仍较大。 图表37：2022年碳纤维周度产量及开工率数据 图表38：2022年碳纤维周度库存量及增速数据 图表1：2021年以来碳纤维进口量及增速数据（吨） 图表2：2021年以来碳纤维出口 盈利：本周碳纤维平均生产成本为11.99万元/吨，环比下降2.29%，周内丙烯腈价格维稳；对应本周单位毛利2.14万元/吨，环比下降17.99%，毛利率15.12%，环比下滑2.39pp，