固收点评：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20230304 二级资本债周度数据跟踪 （20230227-20230303） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20230227-20230303）无新发二级资本债。 截至2023年3月3日，二级资本债存量余额达34,598亿元，较上周末 （20230224）增加5亿元。 二级市场成交情况： 本周（20230227-20230303）二级资本债周成交量合计约1,396亿元，较上周减少312亿元，成交量前三个券分别为18进出22（44.2亿元）、18中信银行二级01（39.22亿元）、21建设银行二级01（38.64亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和福建省，分别约为946亿元、164亿元和74亿元。 从到期收益率角度来看，截至3月3日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：1.75BP、4.35BP、4.35BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：0.49BP、0.49BP、0.49BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-1.00BP、-1.00BP、-1.00BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20230227-20230303）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度和成交比例均低于溢价成交。 折价个券方面，折价率前三的个券为22东莞农商行二级资本债01 （-1.78%）、19齐商银行二级01（-1.31%）和20稠州银行二级（-1.00%），其余折价率均在-0.9%以内。中债隐含评级以AA+评级为主，地域分布以北京市、广东省和福建省居多。 溢价个券方面，溢价率前三的个券为23长兴农商行二级资本债01 2023年03月04日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《中旗转债：人造石英石龙头企业》 2023-03-03 《测绘转债：地理信息行业区域龙头企业》 2023-03-03 （8.09%）、22金华成泰农商二级0（1 0.99%）和21桂林银行二级0（1 0.97%）， 其余溢价率均在0.9%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、浙江省和上海市居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 1/8 东吴证券研究所 表1：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2023/2/24 2023/3/3 增加/减少 （+/-） 2023/2/24 2023/3/3 增加/减少 （+/-） 二级资本工具 34,593 34,598 5 3.38 3.38 -0.01 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 2022/02/14 2022/02/28 2022/03/14 2022/03/28 2022/04/11 2022/04/25 2022/05/09 2022/05/23 2022/06/06 2022/06/20 2022/07/04 2022/07/18 2022/08/01 2022/08/15 2022/08/29 2022/09/12 2022/09/26 2022/10/10 2022/10/24 2022/11/07 2022/11/21 2022/12/05 2022/12/19 2023/01/02 2023/01/16 2023/01/30 2023/02/13 2023/02/27 -500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/8 东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 946 164 747164 28 15 655443222111 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种评级2023/2/242023/3/3涨跌幅（BP） AAA- 3.6827 3.7002 1.75 5Y二级资本债 AA+3.80833.85184.35 7Y二级资本债 AAA-3.70003.70490.49 AA 4.5182 4.5617 4.35 AA+ 3.8900 3.8949 0.49 -1.00 3.7510 3.7610 AAA- AA4.60004.60490.49 10Y二级资本债 AA+3.95823.9482-1.00 -1.00 4.6582 4.6682 AA 数据来源：Choice，东吴证券研究所 3/8 东吴证券研究所 表3：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值 净价（元） 估值偏 离（%） 发行总额 (亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 18进出22 44.20 101.13 101.10 16.30 300.0 5.64 —— 北京市 18中信银行二级01 39.22 101.08 101.05 38.18 300.0 5.53 AA+ 北京市 21建设银行二级01 38.64 99.60 99.56 56.47 650.0 8.44 AAA- 北京市 19中国银行二级03 36.31 101.43 101.38 33.73 300.0 6.72 AAA- 北京市 22工行二级资本债04A 32.39 97.10 97.02 24.08 500.0 9.69 AAA- 北京市 19农业银行二级02 30.50 101.34 101.31 22.94 500.0 6.04 AAA- 北京市 20中信银行二级 28.81 101.08 101.05 9.81 400.0 7.45 AA+ 北京市 22中行二级资本债02A 28.77 97.20 97.13 38.83 450.0 9.65 AAA- 北京市 22光大银行二级资本债 01A 28.19 97.20 97.00 22.63 400.0 9.49 AA+ 北京市 18中国银行二级01 28.07 100.98 100.97 23.24 400.0 5.51 AAA- 北京市 22工商银行二级01 27.32 98.64 98.55 15.27 350.0 8.88 AAA- 北京市 20工商银行二级01 27.00 102.04 101.94 34.62 600.0 7.56 AAA- 北京市 18建设银行二级01 26.95 101.10 101.07 29.63 430.0 5.56 AAA- 北京市 21工商银行二级02 26.09 99.37 99.33 39.66 500.0 8.79 AAA- 北京市 20建设银行二级 26.02 102.05 101.94 41.53 650.0 7.53 AAA- 北京市 22建行二级资本债02A 25.53 97.09 97.03 11.27 250.0 9.68 AAA- 北京市 21邮储银行二级01 25.48 99.54 99.49 36.20 500.0 8.47 AAA- 北京市 22国开行二级资本债01A 24.76 97.11 97.15 33.83 350.0 9.67 —— 北京市 18浦发银行二级02 23.96 101.10 101.07 22.76 200.0 5.55 AA+ 上海市 18国开17 23.87 101.14 101.09 7.59 300.0 5.74 —— 北京市 18浦发银行二级01 23.08 101.03 101.02 24.04 200.0 5.52 AA+ 上海市 18农业银行二级01 23.02 100.25 100.25 21.86 400.0 5.15 AAA- 北京市 21兴业银行二级01 22.57 100.29 100.33 11.35 300.0 8.65 AA+ 福建省 22交通银行二级01 22.51 99.17 99.11 13.02 300.0 8.98 AAA- 上海市 18招商银行二级01 21.56 101.20 101.17 14.48 200.0 5.72 AA+ 广东省 18中国银行二级02 19.73 101.16 101.13 13.97 400.0 5.61 AAA- 北京市 18进出21 19.72 101.14 101.12 6.48 300.0 5.60 —— 北京市 19工商银行二级01 19.56 101.35 101.30 16.52 450.0 6.06 AAA- 北京市 21交通银行二级 19.04 100.20 100.08 6.53 300.0 8.57 AAA- 上海市 21建设银行二级03 18.70 100.00 99.81 35.44 350.0 8.69 AAA- 北京市 数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/8 东吴证券研究所 表4：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价 （元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 22东莞农商行二级资本债 01 97.22 98.98 -1.7765 40.0 9.82 AA 广东省 19齐商银行二级01 100.00 101.33 -1.3087 10.0 6.56 AA- 山东省 20稠州银行二级 98.91 99.91 -0.9964 20.0 7.28 AA- 浙江省 19桂林银行二级02 100.13 100.96 -0.8233 10.0 6.56 AA- 广西壮族 自治区 22西安银行二级01 97.05 97.72 -0.6856 20.0 9.02 AA 陕西省 22威海商行二级资本债01 93.37 93.86 -0.5168 27.0 9.42 AA- 山东省 22百信银行二级01 96.95 97.45 -0.5095 10.0 8.88 AA- 北京市 22鹿城农商行二级资本债 01 93.66 94.03 -0.3910 10.0 9.63 AA- 浙江省 22湖北银行二级 94.79 95.12 -0.3421 25.0 9.32 AA- 湖北省 19武汉农商二级01 100.62 100.90 -0.2811 15.0 6.13 AA- 湖北省 22国开行二级资本债01B 95.50 95.70 -0.2086 150.0 14.67 —— 北京市 19泰隆银行二级 101.75 101.88 -0.1279 20.0 6.74 AA 浙江省 20青岛农商二级 101.22 101.35 -0.1258 20.0 7.30 AA 山东省 19桂林银行二级01 100.72 100.84 -0.1205 30.0 6.06 AA- 广西壮族 自治区 20嘉兴银行二级 99.67 99.79 -0.1175 15.0 7.64 AA- 浙江省 21平安银行二级 99.75 99.83 -0.0822 300.0 8.69 AA+ 广东省 20徽商银行二级01 101.41 101.49 -0.0784 80.0 7.57 AA 安徽省 20民生银行二级 96.34 96.41 -0.0769 500.0 7.32 AA+ 北京市 20承德银行二级01 99.12 99.19 -0.0659 15.0 7.56 AA- 河北省 20绍兴银行二