甲醇二月月报：成本下移，供需转弱，甲醇反弹承压

期货研究报告|商品研究 成本下移，供需转弱，甲醇反弹承压 ——甲醇二月月报 •研究员-谭洋 •Tanyang@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82727576 •执业资格号：Z0017074 2023年2月28日 目录 contents 01月度行情回顾 02基本面分析 03未来行情研判&策略 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 甲醇各地区价格走势：元/吨 江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 MA合约五九价差结构（时间轴跨下一年）：元 20182019202020212022 2019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7 9月15日10月15日11月15日12月15日1月15日2月15日3月15日4月15日 2月看，内地甲醇市场区间震荡为主，疫情冲击过后内地发运逐步畅通，但下游需求复苏整体不及预期，市场交投氛围偏弱，高库存管理压力下，内地生产区积极调价出货，内地市场重心下移。临近月末，在煤价消息面刺激下，市场止跌后有所反弹。 2月，沿海甲醇市场受期货盘面指引，先跌后反弹，整体呈V字走势。月初受到港增加，成本端下移，以及需求端复苏不及预期影响，市场交投重心持续下探，中下旬受煤炭等消息影响，期货端跟随原料价格推涨，叠加下游刚需补货，且港口库存低位下，沿海价格反弹走强。 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 甲醇期现价格走势 华东基差-右轴主力合约价格华东现货价格 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 甲醇港口及内地基差情况 港口基差内蒙基差山东基差 0 -300 2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1 2022/7 2023/1 2023/7 2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1 2022/7 2023/1 2023/7 甲醇仓单数量：张 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 20192020202120222023 沿海现货价格月末反弹，基差走强。 内地基差偏震荡运行，内地仓单量走高，同比小幅增加 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 华东-内蒙套利窗口（单位：元/吨）华东-鲁南套利窗口（单位：元/吨） 2019202020212022202320192020202120222023 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1月1日4月1日7月1日10月1日 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1月1日4月1日7月1日10月1日 华东-川渝套利窗口（单位：元/吨）山东-华东套利窗口（单位：元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 20192020202120222023 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 20192020202120222023 1月1日4月1日7月1日10月1日 1月1日4月1日7月1日10月1日 全球甲醇产能及增速（单位：万吨，%） 全球甲醇产能增速 20000 18000 16000 14000 12000 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 10000 8000 6000 4000 2000 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 0.0% 2015年以来，全球甲醇产能持续增加释放，大部分来自中国、中东、美洲等地区。16-21年迎来全球甲醇产能快速扩张期，产能增加规模多在300-600万吨附近。而2020年受疫情爆发影响，新增规划装置投产大量推迟，增速回落，2021年产能增速有所回升，新增规模在300万吨以上，2022年受国际能源价格大涨以及经济步入下行周期影响，新增产能增速大幅下滑，预计到2023年，据卓创数据统计，全球甲醇产能将站上1.7亿吨，除去中国产能1亿吨外，国际总产能约为7100万吨，产能多数集中在亚洲、中东以及美洲地区。 国内甲醇累计产能及增速（单位：万吨，%）国内新增产能季度投放情况（单位：万吨） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 我国甲醇产能增速 201520162017201820192020202120222023E 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 300 250 200 150 100 50 0 一季度二季度三季度四季度 201820192020202120222023E 2020-2022年间受双碳政策，原料高位，宏观因素不确定性影响，中国甲醇行业发展有所降速，但总量仍保持一定增长。预计2023年国 内产能名义增长468万吨，增速在3.12%附近。 季度投放情况来看，一季度宝丰240万吨大装置预期投产带来较大的产能增量 表1：22-23年国内新增产能情况（单位：万吨） 22-23年国内新增情况招商期货甲醇 装置名称 产能 投产时间 原料 2023年Q1增量 2023年Q2增量 2023年Q3增量 2023年Q4增量 2023年H1增量 2023年H2增量 2023年全年增量 安徽碳鑫 50 2022年2月 煤炭 10.0 0.0 0.0 0.0 10.0 0.0 10.0 宝丰三期技改 50 2022年6月 焦炉气 12.5 12.5 0.0 0.0 25.0 0.0 25.0 内蒙久泰能源 200 2022年10月 煤炭 50.0 50.0 50.0 20.0 100.0 70.0 170.0 宁夏鲲鹏 60 2022年11月 焦炉气 15.0 15.0 15.0 5.0 30.0 20.0 50.0 河南晋开 30 2022年11月 煤炭 7.5 7.5 7.5 3.0 15.0 10.5 25.5 徐州龙兴泰 30 2022年11月 焦炉气 7.5 7.5 7.5 3.0 15.0 10.5 25.5 山西永鑫 20 2022年12月 焦炉气 5.0 5.0 5.0 2.0 10.0 7.0 17.0 内蒙古瑞志二期 18 2023年3月 矿热炉尾气 2.2 4.2 4.2 4.2 6.4 8.4 14.8 蔺星焦化 10 2023年3月 煤炭 0.0 2.5 2.5 2.5 2.5 5.0 7.5 宝丰三期CTO 240 2023年3月 焦炉气 0.0 37.5 37.5 37.5 37.5 75.0 112.5 山西中信 20 2023年5月 焦炉气 0.0 3.0 5.0 5.0 3.0 10.0 13.0 斯尔邦 10 2023年8月 二氧化碳加氢 0.0 0.0 2.0 2.5 0.0 4.5 4.5 内蒙古黑猫二期 20 2023年8月 焦炉气 0.0 0.0 15.0 25.0 0.0 40.0 40.0 中海化学 120 2023年10月 天然气 0.0 0.0 0.0 30.0 0.0 30.0 30.0 河南延化 30 2023年11月 煤炭 0.0 0.0 0.0 5.0 0.0 5.0 5.0 22-23合计 908 110 145 151 145 254 296 550 新增合计 109.7 144.7 151.2 144.7 254.4 295.9 550.3 2022年同期产量 1903.5 1932.2 1832.1 1953.3 3835.7 3785.4 7621.0 2022年进口 259.6 341.1 329.2 289.4 600.7 618.6 1219.3 2023年国产增速 5.76% 7.49% 8.25% 7.41% 6.63% 7.82% 7.22% 2023年进口 267.5 337.2 315.6 278.5 604.7 594.1 1198.8 名义增速 2023年国产+进口增速 5.44% 6.19% 6.37% 5.97% 5.82% 6.16% 5.99% 预估实际增速 2023年国内增加 71.3 88.3 102.8 95.5 159.6 198.3 357.9 2023年国产+进口增速 3.66% 3.71% 4.13% 3.77% 3.69% 3.95% 3.82% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 全国甲醇装置开工率（单位：%）西北甲醇装置开工率（单位：%） 23/22年同比增速 2019 2020 2021 2022 2023 100% 0.00% 90% -2.00% 80% -4.00% -6.00% 70% -8.00% 60% -10.00% 50% -12.00% 40%-14.00% 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 23/22年同比增速20192020202120222023 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周 甲醇装置月度产量（单位：万吨） 201820192020202120222023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 受原料端煤价高企影响，上游负荷同比去年有所下滑，预计2月产量收窄 装置名称 产能 投产时间 原料 23年Q1 23年Q2 23年Q3 23年Q4 23年H1 23年H2 23年 表2：22-23年国外新增产能情况（单位：万吨） 增量 增量 增量 增量 增量 增量 增量 伊朗 Dena 165 2023年6月 天然气 0 0 25 41 0 66 66 伊朗 Dipolymer 165 2023年8月 天然气 0 0 15 41 0 56 56 美国 USMethanol 25 2023年9月 天然气 0 0 3 6 0 9 9 印度 AssamPC 16.5 2023年10月 天然气 0 0 3 4 0 7 7 伊朗 Siraf 165 2023年11月 天然气 0 0 0 15 0 15 15 俄罗斯 Nakhodka 180 2023年12月 天然气 0 0 0 20 0 20 20 美国 MethannexGeixmar3 180 2023年12月 天然气 0 0 0 20 0 20 20 合计 896.5 0 0 46 147 0 193 193 国家 100% 90% 80% 70% 60% 50% CMF：海外甲醇装置总开工率周度情况 201820192020202120222023 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 以美国、英国天然气期货价格测算的气头甲醇利润：美元/吨 美湾气头甲醇利润欧洲气头甲醇利润 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/12023/7/