2022年报点评：业绩阶段性承压，矿产金业务有强成长空间

银泰黄金发布2022年度报告，全年实现营业收入83.8亿元，同比下降7.29%；实现归属上市公司股东扣非净利润10.29亿元，同比下降14.36%。公司持续性勘探增储计划将提升矿权价值，预计随着勘探进度推进及增储规划执行，公司矿权价值仍有较大提升空间。尽管受生产要素价格上涨、采准费用、转固摊销费用增加以及生产运输扰动等因素影响，公司矿产品综合毛利下降4.24pct，但公司综合矿采选毛利率依然维持于较高水平，仍为业内成本控制最优的矿采选企业之一。考虑到生产要素价格趋于稳定，事件性影响消退，叠加公司矿采选规模优化放大及设备运转率的提高，预计公司单位产出成本将有优化。公司是国内资产负债率最低的矿金企业，22年资产负债率进一步降0.99pct至21.57%，显示公司具备强扩张能力。我们预计公司矿金产量有望升至12吨之上，较2022年增幅达70%，维持“推荐”评级。

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