油脂周度报告：农业展望论坛落地，美豆新作面积持平

油脂周报 农业展望论坛落地，美豆新作面积持平 2023年02月24日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 短期来看，阿根廷大豆产量持续被调低，但市场基本已经充分交易，本周公布的美豆新作面积展望与去年持平，市场焦点逐渐转移，美豆向上动力不足，豆油上方空间有限。棕榈油产地仍处于减产季，供应边际递减，出口转好，库存预计将回落，印尼出口政策为不确定因素，短期支撑盘面。国内油脂消费淡季，豆油库存维持低位；国内棕榈油供应宽松，需求淡季，库存仍在100万吨左右的高位。 中期来看，全球大豆增产格局基本确定，豆油供应端预计逐渐宽松。国内大豆1-3月到港量预计再次下滑，本周开机率开始下滑， 供应端边际收紧，但4月大豆到港量预计大幅增加，豆油累库将开启。棕榈油减产季供应依然偏少，中国国内棕榈油负基差、高库存，暂无明显利多，预计将在二季度进入去库节奏。全球菜籽丰产，国内1-3月菜籽到港量月均约60万吨，创历史新高，菜油供应预计增加，逐渐开始累库，板块中最弱。 综上，油脂供应预期逐渐宽松，上方压力较大；因原油保持高位，以及对中国餐饮业复苏的乐观预期，油脂下方支撑较强，下破区间也存在较大阻力。油脂中期预计维持宽幅震荡。可继续考虑豆棕价差走缩策略。 风险点：南美天气、印尼出口政策、俄乌局势、生物柴油政策 相关报告： 1、20230217创元农产品油脂周报：消息面匮乏，油脂维持窄幅震荡-张琳静 2、20230210创元农产品油脂周报：USDA报告影响有限，马来库存意外增加-张琳静 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：新作播种面积预计环比持平3 1.1.2巴西：2月�口预计减少5 1.1.3阿根廷：霜冻+干旱双重打击产量6 1.2国内豆油供需情况：二季度前大豆供应偏紧6 二、棕榈油供需情况8 2.1国际棕榈油供需情况8 2.1.1马来西亚：�口转好8 2.1.2印尼：�口政策仍为不确定因素9 2.1.3印度：棕榈油进口下滑11 2.2国内棕榈油供需：到港预计仍较少12 三、库存：三大库存均小幅上升13 四、市场表现14 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：新作播种面积预计环比持平 本周USDA农业展望论坛召开，预计2023/24年度美国农业展望论坛预计2023/24年度大豆种植面积为8,750万英亩，与去年持平，但低于市场预估的8,860万英亩；单产预计为52蒲式耳/英亩，去年为49.5蒲式耳/英亩； 产量预计为45.1亿蒲式耳，去年为42.75亿蒲式耳。新作美豆种植面积预估较低，但单产给出了较高的预估，给今年的天气炒作留出了巨大的炒作空间，播种面积关注3月底的种植意向报告。 表：大豆种植面积预估及行情表现（单位：万英亩） 年度 2月展望论坛预估 机构平均预估 3月种植意向报告 同比变化 行情变动 终值 CBOT美豆 Y主力 2023 8,750 8,860.0 2022 8,800 8,872.7 9,095.5 高于预期 4.31% 下跌 低开下跌 8,745.0 2021 9,000 8,999.6 8,760.0 低于预期 5.09% 美豆涨停(70美分） 从低点反弹6% 8,719.5 2020 8,500 8,486.0 8,350.0 低于预期 9.72% 先涨后跌 微跌 8,335.4 2019 8,500 8,620.0 8,461.7 低于预期 -5.10% 上涨约1.5% 微涨 7,610.0 2018 9,000 9,105.6 8,898.2 低于预期 -1.31% 上涨约2.6% 上涨近2% 8,916.7 2017 8,800 8,821.0 8,948.2 高于预期 7.22% 下跌近2% 微涨 9,016.2 2016 8,250 8,305.7 8,223.6 低于预期 -0.51% 微涨 上涨超2% 8,345.3 2015 8,350 8,590.0 8,463.5 低于预期 1.61% 上涨超1% 微涨 8,266.0 2014 7,950 8,107.5 8,149.3 高于预期 6.08% 上涨近2% 微涨 8,329.6 2013 7,750 7,839.4 7,712.6 低于预期 -0.09% 下跌超3% 下跌1.5% 7,682.0 2012 7,500 7,535.0 7,390.2 低于预期 -1.52% 上涨超3.5% 跳空涨超3% 7,719.8 2011 7,800 7,696.9 7,669.0 低于预期 -0.92% 上涨近3% 上涨约1% 7,504.6 资料来源：Wind、创元研究 美豆出口方面，截至2月16日当周，美国大豆出口检验量为157.81万吨，2022/23年度美国大豆出口检验累计总量为4,138.73万吨，上年同期3,996.93万吨，同比增加3.55%。美国大豆对中国出口检验量为100.94万 吨，2022/23年度美国大豆对中国出口检验累计总量为2,700.88万吨。美豆周净销售51.28万吨，其中中国采购28.36万吨，累计销售4,809.01万吨，销售进度82.37%；周装船190.32万吨，累计装船3,916.66，装船进度67.09%。 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/19 2019/202020/212021/22 2022/23 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 7,0002022/23 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/0209/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨）图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 300 250 200 150 100 50 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨）图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 250 200 150 100 50 0 -50 2019/202020/212021/222022/23 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0111/0101/0103/0105/0107/01 09/0111/0101/0103/0105/0107/01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨）图：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 2023年2016年2017年2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月12日5月29日8月17日11月2日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 图：美国豆油产量（单位：万吨）图：美国豆油库存（单位：万吨） 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：2月出口预计减少 截至02月18日，巴西大豆收割率为23.0%，上周为15.4%，去年同期为33.0%。 巴西大豆2023年1月出口量为83.96万吨，环比减少56.63%，同比减少 65.76%。根据巴西全国谷物出口商协会（Anec）数据，预计巴西2月大豆 出口量为830万吨，上一周预测为939万吨。但巴西对外秘书处（Secex）数据显示，2月前三周巴西大豆出口量仅为255万吨，日均同比减少 41%。 2023年 2019年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 图：巴西大豆出口量（单位：万吨）图：巴西大豆收割率（单位：%） 2021年2022年2023年 2,000 1,600 1,200 800 400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01/0702/0703/0704/0705/0706/0 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：霜冻+干旱双重打击产量 2月USDA报告：2022/23年度大豆产量从4,500万吨的预估下调至4,100 万吨，低于预估。罗塞里奥谷物交易所从3,700万吨下调至3,450万吨；阿 根廷布交所将大豆产量预估从3,800万吨下调至3,350万吨，USDA目前仍为最高预估。大幅下调产量主要是因为拉尼娜引起的干旱，以及上周阿根廷部分地区遭遇霜降，双重天气影响影响了产量。 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图：阿根廷大豆播种进度（单位：%） 250 200 150 100 50 0 1月3月5月7月9月11月 100 2017 2021 2019 2018 2020 2022 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-04 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：二季度前大豆供应偏紧 根据钢联数据，1-3月大豆到港量月均为650万吨，但随着巴西大豆出口高 峰期的来临，4月大豆到港量预计将大幅上升至960万吨。 第7周（2月11日至2月17日）111家油厂大豆实际压榨量为170.22万吨，开机率为57.2%。预计第8周国内油厂开机率继续下降，油厂大豆压榨量预计157.28万吨，开机率为52.85%。具体来看，下周部分市场因油厂断豆停机；以及豆粕库存偏高，短期降低开机率。 2023年 2018年 2021年 2016年 2019年 2022年 图：中国大豆到港预估（万吨）图：中国大豆进口量（单位：万吨） 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350