农产品专题报告（大豆）：USDA农业展望论坛美豆数据预计偏空

中信期货研究|农产品专题报告（大豆） 报告要点 2023年2月23日左右，USDA召开23/24年度农业展望论坛。美豆产量、期末库存和库销比上行，为美豆盘面带来压力。 USDA农业展望论坛美豆数据预计偏空 2023-02-23 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 摘要： 2023年2月23日左右，USDA召开23/24年度农业展望论坛。 150 140 130 120 110 100 90 80 中信期货商品指数中信期货农产品指数 10 95 90 85 80 75 美豆种植面积、产量和期末库存均低于市场预期。 美豆种植面积同比持平，弃耕率降低导致收获面积同比增长。叠加单产上行，产量和总供应量同比上升。 美豆压榨量因豆粕和生柴需求上升出现增长。出口量小幅增长，仍处于历史低位，面临南美豆丰产的挤压。 美豆期末库存和库销比上行打压盘面，预期的季度平均价格下跌。23/24年度季度平均价格为12.9美元/蒲式耳，较22/23年的14.3美元/蒲下跌9.8%。 风险提示：天气 08/2511/2502/2505/25 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、总结3 二、种植面积和期末库存低于市场预期，产量处于市场预期下沿3 三、种植面积持平弃耕率降低，单产带动产量和总供应量上行3 四、压榨出口上行不敌增产幅度，库销比上扬4 免责声明5 图表目录 图表1：美豆种植面积同比不变3 图表2：USDA农业展望公布的美豆平衡表4 一、总结 USDA农业展望论坛美豆供需数据北京时间23号晚间公布，单纯从报告数据来看，报告数据偏空。种植面积和期末库存都低于市场预期，产量处于市场预期下沿。同比来看，产量、压榨量、出口量、期末库存和库销比上行，对盘面形成打压。后续仍需要关注主产国大豆种植情况和生长阶段的天气情况。 二、种植面积和期末库存低于市场预期，产量处于市场预期下沿 2023年美国大豆种植面积预期为8750万英亩，低于市场预期（路透预期值 为8860万英亩，彭博预期值为8860万英亩，2022年最终种植面积为8750万英亩，2022年展望论坛为8800万英亩） 美豆产量预期为45.1亿蒲，处于市场预期下沿（路透预期值45.15亿蒲，彭博预期值为45.1亿蒲，2022年最终产量为42.76亿蒲，2022年展望论坛为 44.90亿蒲） 预计2023年美国大豆期末库存为2.90亿蒲，低于市场预期（路透预期值 为2.97亿蒲，彭博预期值为3.19亿蒲，2022年期末库存为2.25亿蒲，2022 年展望论坛为3.05亿蒲） 三、种植面积持平弃耕率降低，单产带动产量和总供应量上行 种植面积持平，弃耕率降低。23/24年度美豆种植面积8750万公顷，同比持平，但由于弃耕率减少33.33%至0.91%，收获面积因此小幅增加0.46%至8670万公顷。单产预计为52蒲式耳/英亩，同比增长5.05%。 图表1：美豆种植面积同比不变 美豆面积、弃耕率、单产和产量 单位 22/23 23/24 变化 种植面积 百万英亩 87.5 87.5 0.00% 收获面积 百万英亩 86.3 86.7 0.46% 弃耕率 % 1.37% 0.91% -33.33% 单产 蒲式耳/英亩 49.5 52 5.05% 产量 百万蒲式耳 4276 4510 5.47% 资料来源：USDA中信期货研究所 单产带动产量和总供应量上行。美豆总供应量为47.50亿蒲，较22/23年度高出4%，因增产大豆部分被低期初库存抵消。产量为45.1亿蒲式耳,同比增长5.47%，该增长主要归功于单产上行。预估单产的依据则是假定天气正常的天气—单产计算模型。 图表2：USDA农业展望公布的美豆平衡表 美国大豆供需平衡表 2022/2023 2023/24 变化 收获面积 百万英亩86.3 86.7 0.5% 期初库存 百万蒲式耳274 225 -17.9% 产量 百万蒲式耳4276 4510 5.5% 进口 百万蒲式耳15 15 0.0% 总供给量 百万蒲式耳4566 4750 4.0% 出口 百万蒲式耳1990 2025 1.8% 压榨 百万蒲式耳2230 2310 3.6% 种子和残值 百万蒲式耳120 126 5.0% 国内消费总计 百万蒲式耳2350 2436 3.7% 期末库存 百万蒲式耳225 290 28.9% 库销比 %5.2% 6.5% 25.0% 资料来源：USDA中信期货研究所 四、压榨出口上行不敌增产幅度，库销比上扬 美豆压榨量预计达到创纪录的23.1亿蒲，同比增长3.6%。主要原因是豆粕需求增长和生物柴油原料价格上行。豆油价格从2021年初期开始较大幅度上行，主要原因是全球植物油供应偏紧以及美国多次宣布扩张生柴产能。 美豆出口量预计20.25亿蒲，小幅增长2.8%但仍处于历史低位。出口量处于历史低位的原因是用于制作生物柴油的豆油数量增长，美豆价格高于世界市场，美豆出口承压。该趋势预计持续，因先进生物柴油将被用于满足部分强制使用可再生柴油的法令要求。用于制作生柴的豆油预计23/23年达到125亿磅，同比增长8%。随着生物柴油生产商的增加，生产商竞争购买生柴原料将持续支撑豆油价格，同时对美豆其他消费用途和出口造成挤压。 美豆出口面临挤压。巴西大豆预计创纪录丰产，南美豆供应宽松，美豆出口季节也即将开始。因2024年初期的南美豆同样预计丰产，来自南美豆的竞争可能挤压23/24年度下半年的美豆出口。 期末库存和库销比上行，供需宽松打压盘面。美豆期末库存预计为2.90亿蒲，同比上升28.9%。美豆出口较22/23同期预测上行6500万蒲。库销比预计为6.5%较22/23年同期预测的5.2%上行1.3个百分点。 全球大豆产量恢复，季度平均价格下行。美豆季度平均价格为12.9美元/蒲式耳，较22/23年的14.3美元/蒲下跌9.8%，原因在于全球大豆产量从南美持续干旱中恢复过来。尽管现在的远期价格接近去年的水平，美豆价格预计仍会在今年晚些时候下跌。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、 发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标 记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826。