铜锌镍日报：有色分化，镍价大跌

专业研究·创造价值 2023年3月2日铜锌镍 有色金属 有色分化，镍价大跌 核心观点 沪铜 15 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 沪铜主力期价日内在70000一线震荡，午后小幅跳水。但近期下游开工不及预期，电解铜持续累库或超预期，给予铜价压力。短期持续关注多空双方在70000关口的争夺，可多单持有。我们认为中长线国内宏观将持续推动铜价重心上移。 建议逢低做多 沪锌 沪锌主力期价夜盘小幅冲高，随后日内在23500上分盘整。国内宏观预期回暖叠加下游开工恢复超预期，锌锭累库放缓。短期从交易节奏上来看，上周锌价下破23000一线后触底反弹，空头已平仓离场， 短期23000下方空间较为有限，以观望为主。建议观望 沪镍 沪镍主力04合约昨日夜盘由19.5万一线下挫至19万上方震荡， 今日上午开盘延续了昨夜的颓势，一举跌穿19万关口，随后在18.75万一线震荡。日内呈现明显的增仓下跌趋势。消息面上，昨夜俄镍巨头宣布对我国出口的镍将以人民币计价，现货价格定价方式为上海期货交易所和伦敦金属交易所的混合价格。这很大程度上削弱了伦镍的定价权，并增强镍期价的流动性，推动镍价回归基本面。此外，人民币定价有利于国内纯镍进口量的上升，短期供应端上升预期打压镍价。镍现货已跌穿前期20万一线的支撑位，短期下挫动能较强；且中长期的走势也已转跌，多头资金不断流出。操作上我们认为可长线空镍，先轻仓上车，防止踏空，若反弹可择机加空。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 铜 3月1日，据Mysteel不完全统计，截至2月28日，国内16个铜项目公 布开工投产、环评受理等情况，其中总投资87亿元的中色大冶弘盛铜业40万 吨高纯阴极铜清洁生产项目于2月14日正式投产，嘉元科技年产1.5万吨高 性能铜箔项目于2月20日正式试产。 2月27日，Mysteel锌锭社库为31.99万吨，较23日去库0.05万吨，较 20日累库1.22万吨。 锌 3月2日，Mysteel锌锭社库为17.43万吨，较27日去库0.12万吨，较 23日累库0.21万吨。 镍 3月2日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2304合约。金川电解主流升贴水+7400元/吨，价格196500元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+4500元/吨，价格193600元/吨；挪威镍主流升贴水+7500元/吨，价格196600元/吨；镍豆主流升贴水+3500元/吨，价格192600元/吨。 3月1日，有市场消息称，俄罗斯最大的镍生产商Nornickel正在以人民币计价的方式向中国出售镍，现货价格定价方式为上海期货交易所和伦敦金属交易所的混合价格。 2.现货价格表 表1现货价格表 2023/3/2 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 基差 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 0#锌锭（上海有色） 1#电解铜（上海有色）1#电解镍（上海有色） 23530 0.68% 23545 0.06% -15 145.00 -5.00 30.00 69865 0.16% 69780 -0.43% 85 410.00 -130.00 10.00 195050 -2.43% 188180 -3.80% 6870 2590.00 2830.00 80.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 3.相关图表 锌 图1锌基差图2锌月差 基差现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色月差沪锌主力 26,000 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 23,000 22,500 22,000 21,500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 1,000 800 600 400 200 0 -200 图3精炼锌国内社库图4精炼锌全球库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 202220212020201920182023 35万吨 45万吨 30万吨 40万吨35万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月11日 5月25日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5锌期货库存变化图6伦锌走势 沪锌连1-连3仓单库存LME锌(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 140,000吨 120,000吨 100,000吨 80,000吨 60,000吨 40,000吨 3,900.00 3,700.00 3,500.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 500.00 20,000吨 2,700.00 0.00 0.00 0吨 2,500.00 -50.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 铜 图7铜基差图8铜月差 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 50,000 -1,000 50,000 -500 2022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-25 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212023-02-21 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铜国内社库+保税区库存图10电解铜全球库存 20212022202320222021202020192023 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11铜期货仓单日报图12伦铜走势 200,000吨 180,000吨 160,000吨 140,000吨 120,000吨 100,000吨 80,000吨 60,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 160,000吨 140,000吨 120,000吨 100,000吨 80,000吨 60,000吨 40,000吨 20,000吨 0吨 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 160 140 120 100 80 60 40 7,500 0 7,000 -20 6,500 -40 6,000 -60 20 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-20 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 月差沪镍主力 8,000 6,000 4,000 2,000 0 180,000 4,000 180,000 170,000 2,000 170,000 160,000 0 160,000 -2,000 150,000 2022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-20 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -2,000 150,000 2022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-20 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -4,000 图15镍期货库存变化图16电解镍全球库存 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 LME库存SHFE仓单库存(右) 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 202220212020201920182023 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/12 4/26 5/11 5/25 6/9 6/23 7/7 7/21 8/4 8/18 9/2 9/16 9/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/9 12/23 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17 伦镍走势 35,000 LME镍3M电子盘 LME镍0-3 0 30,000 -50 25,000 -100 20,000 -150 15,000 -200 10,000 -250 5,000 -300 0 2022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-20 -350 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。