3月黑色产业链市场展望：供需双增下，钢价何去何从？

2023-02-28|新世纪期货 商品研究|黑色产业链月报 新世纪期货黑色产业链月报 黑色产业链组 3月黑色产业链市场展望—— 电话：0571-85103057 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 相关报告 螺纹1月月报——冬去春来，静待曙光 螺纹2月月报——需求在验证，风险在积聚 供需双增下，钢价何去何从？ 观点摘要： 铁矿： 节后铁矿石供减需增，海外发货和到港季节性下降，同时国内日均铁水跟随钢厂复产而增加，钢厂铁矿石库存低位，铁水产量见顶前，铁矿石依然有去库预期。后期随着国内日均铁水产量见顶，总量过剩矛盾逐渐发酵。铁矿石供需矛盾不突出，叠加经济复苏预期推动，行情驱动向上。但绝对估值和相对估值已至较高水平，监管机构调控风险提高，追高风险加大，暂持回调做多思路。警惕国内铁水产量见顶，港口库存累库，以及总量矛盾。 煤焦： 展望3月，焦炭市场计划提涨100元/吨，两会在即，安全事故必将引发近期各煤炭主产地对于安全检查力度的加强，进而导致煤炭整体产量释放趋缓。需求端，近期焦企利润好转，铁水产量回升，下游焦企以及钢厂焦煤库存处于历年同期最低位水平，市场对于需求启动仍有期待，预计焦煤期货盘面短期保持震荡偏强走势。 成材： 短流程钢厂复产积极，产量出现快速回升，低位增量显著并接近历年同期水平，钢材整体产量仍有一定回升空间。需求处在爬坡阶段，但回升幅度有限。库存拐点已现，但钢厂厂内库存压力较大。政策关注点是两会，如果出现超预期的利好政策，那么仍然会驱动价格阶段性走强。3月份螺纹供需双增，我们需警惕供应弹性大于需求弹性。 风险因素：钢厂持续累库，地产销售未见回暖，需求预期不及预期，政策端乏力等。 一、行情回顾 2月初大部分下游企业尚未复工，部分商家担忧需求复苏不及预期，小幅降价出货，提前兑现利润。元宵节过后，随着下游需求陆续启动，钢市期现货迎来供需两旺格局，加上库存压力不大，需求强预期有望得到验证，市场信心再次好转，钢价刷出4289元/吨的高位。2月底，春节已过去将近一个月的时间，从这一个月的市场表现来看，部分预期其实已悄然被现实证伪。3月份螺纹供需双增，我们需警惕供应弹性大于需求弹性。 图1：螺纹基差走势图单位：元/吨 基差(现货-期货) 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 8,000 螺纹钢基差走势图 1,000 6,000 500 4,000 0 2,000 0 2018\3\272019\3\272020\3\272021\3\272022\3\27 数据来源：mysteel新世纪期货 (500) 二、铁矿煤焦螺纹市场供需 2.1原料端铁矿 2月初，部分商家担忧需求复苏不及预期，黑色整体高位回调，铁矿在黑色产业链中调整幅度相对有限。铁矿在月初震荡回落后强势拉涨，钢厂盈利率小幅增加，高炉开工率微增，下游需求有所恢复，05合约盘面刷出922元/吨的新高。大商所对铁矿石期货合约实行当日开仓量限制，叠加唐山钢厂烧结矿限产，市场情绪走弱，铁矿高位调整。 图2：铁矿基差走势图 2,0001,000 铁矿石基差走势图 基差(现货-期货) 1,000500 00 2019-09-042020-03-042020-09-042021-03-042021-09-042022-03-042022-09-04 数据来源：Wind新世纪期货 供给方面，2022年全球铁矿供应减量明显。主流矿山方面，淡水河谷未能完成当年目标，力拓与必和必拓铁矿产量低于目标区间中枢，同比增量不足200万吨，仅FMG产量保持一定正增长。非主流矿方面，俄乌地缘政治冲突与印度上调铁矿石出口关税，导致非主流矿供应减量明显，钢联口径2022年全球铁矿石发运总量同比减少4813万吨，其中非澳巴19港铁矿石发运 总量同比下降5142万吨。展望2023年，四大矿山均有新产能提产和投产计划，印度也已重新 下调铁矿石出口关税，预计全球铁矿供应将有4200-4400万吨的增量。 国产矿方面，截至2月24日，全国矿山产能利用率57.39%，相较上月同期增1.76%。同期全国矿山铁精粉日均产量36.21万吨，环比上月增1.11万吨。而国内矿山铁精粉库存为190.69 万吨，较上月同期减少17.3万吨。下游钢厂有补库需求，叠加一季度海外发运相对其它时间段减少，国内矿山有所补充，但相当有限，供应阶段性减少。国产矿小幅回升，进口矿处于发运淡季，预计进口矿发运很难回升。 图3：澳洲巴西铁矿总发货量(万吨)图4：矿山开工率 3000 2500 2000 澳洲巴西铁矿总发货量 80全国矿山开工率 60 1500 1000 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日 20年21年 40 2019年2020年2021年 2022年2023年 22年23年20 1月10日3月10日5月10日7月10日9月10日11月10日 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图5：铁矿北方港口到港量走势图图6：PB粉和超特粉走势图 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 铁矿北方港口到货量 1,800 2020 2022 2021 2023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 pb粉-超特粉 pb粉-超特粉（右） 500 400 300 200 800 600 400 200 车板价:青岛港:澳大利亚:超特粉矿:56.5%100 车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%0 1月5日4月5日7月5日10月5日 2021-02-052022-02-052023-02-05 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 需求方面，247家钢厂高炉开工率80.98%，环比上周增加1.44%，同比去年增加7.54%；高炉炼铁产能利用率86.97%，环比增加1.22%，同比增加9.36%；钢厂盈利率38.96%，环比增加 3.03%，同比下降44.16%；日均铁水产量234.10万吨，环比增加3.29万吨，同比增加25.25万吨。目前，螺纹钢生产利润已扭亏为盈，同时随着下游需求恢复，铁水产量将继续回升。以近期复产的华东和华北地区来看，预计铁水产量将修复至240万吨水平。 图7：铁矿日均疏港量(万吨)图8：日均铁水产量走势图 370 铁矿日均疏港量 95全国247家钢厂高炉开工率、产 260 能利用率、日均铁水产量走势图 32085240 270 75 Mysteel全国247家钢厂高炉开工率（周） 220 20年21年 65Mysteel全国247家钢厂高炉炼铁产能利用200 22年23年率（周） 220 55Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量 180 021-10-22（周）2022-04-222022-10-22 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图9：铁矿港口库存(万吨)图10：64家钢厂进口铁矿库存(万吨) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 铁矿石港口库存 2020年2021年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 64家钢厂进口铁矿库存 8,000 2022年2023年 1月4日4月4日7月4日10月4日 1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日2020年2021年2022年2023年 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 库存方面，截至2月24日，全国45港铁矿库存14223.26万吨，环比增加112.54万吨， 钢厂方面，钢厂进口矿可用天数降至17天，总体来说，随着节后库存消耗，钢厂铁矿库存绝对量偏低，疏港快速回升，港口库存累积，节后在铁水产量持续回升的情况下，即使钢厂不愿意主动补库增加可用天数，仅依靠被动补库也将支撑铁矿价格上涨。 铁矿小结和展望： 展望3月，节后铁矿石供减需增，海外发货和到港季节性下降，同时国内日均铁水跟随钢厂复产而增加，钢厂铁矿石库存低位，铁水产量见顶前，铁矿石依然有去库预期。后期随着国内日均铁水产量见顶，总量过剩矛盾逐渐发酵。4月以前，铁矿石供需矛盾不突出，叠加经济复苏预期推动，行情驱动向上。但绝对估值和相对估值已至较高水平，监管机构调控风险提高，追高风险加大，暂持回调做多思路。警惕国内铁水产量见顶，港口库存累库，以及总量矛盾。 2.2原料端煤焦 2月上旬，蒙煤通关高位，澳煤通关解禁，主焦煤供应矛盾基本解决，国产煤产量维持较高水平，价格低位盘整。2月下旬，主产地内蒙古新井煤业坍塌事故影响，叠加两会临近，当地煤矿安全检查或更加严格，焦煤市场供应有所减少，盘面加速上行。展望3月，两会在即，安全事故必将引发近期各煤炭主产地对于安全检查力度的加强，进而导致煤炭整体产量释放趋缓。需求端，近期焦企利润好转，铁水产量回升，下游焦煤库存在历年同期最低位水平，市场对于需求启动仍有期待，预计焦煤期货盘面短期保持震荡偏强走势。 图11：焦炭主力基差图12：焦煤主力基差 6000 4000 2000 0 2,000 基差 天津港:平仓价(含税):准一级冶金焦 (A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%) 期货收盘价(活跃合约):焦炭 1,000 0 -1,00 5000 4000 3000 2000 1000 0 1,600 基差 期货收盘价(活跃合约):焦煤 车板价:主焦煤(A<10.5%,V21-25%,S<1%,G>75%,介休产):山西 1,200 800 400 0 -400 -800 2020年10月2021年11月2022年12月 数据来源：mysteel新世纪期货 2020-10-142021-12-142023-02-14 供应方面，截至2月24日，Mysteel调研110家样本洗煤厂开工率75.45%，周环比下降1.86%，月环比增长15.64%。Mysteel调研230家独立焦企产能利用率75.24%，较上月末增加0.92个百分点。1月，焦炭现货价格三轮提降，焦企亏损扩大，主动提产动能不足，开工持稳为主。目前焦炭市场计划提涨100元/吨。焦企以及钢厂利润均有修复，预计开工反弹下对焦煤实际消耗量有支撑。 图13：焦煤供给量走势图图14：焦炭产量 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,200 焦煤供给量 产量:炼焦煤(炼焦精煤):当月值 总供给:炼焦煤:当月值 进口数量:炼焦煤:当月值 1,000 800 600 400 200 0 4,600 4,200 3,800 3,400 3,000 20 焦炭产量 产量:焦炭:当月同比 产量:焦炭:当月值 10 0 -10 -20 数据来源：mysteel新世纪期货 需求方面，2月中旬开始，成材价格回升，钢厂利润修复，产量四周持续回升，炉料消耗有支撑。截至2月24日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.98%，月环比增加4.29%；日 均铁水产量234.1万吨，周环比增加3.29万吨，月环比增加7.53万吨。目前市场对于需求启动仍有预期，钢厂有复产计划，进而带动焦炭直接需求增加。 图15：247家钢厂日均铁水产量图16：日均粗钢产量 255 235 215 195 175 155 247家钢厂日均铁水产量走势图 Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量（周） 2021-10-222022-06-222023-02-22 数据来源：mysteel新世纪期货 库存方面，截至2月24日，Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库存851.58万吨，月环 比减少71.76万吨。247家钢厂样本焦化厂焦煤库存829.62万吨，月环比下降59.45万吨。从绝对水平来看，目前焦企以及钢厂焦煤库存均处在近五年来同期低位，春季需求启动，下游仍有补库需求