乙二醇2月行情回顾与3月展望：供需双增 乙二醇短期震荡 中长期有望小幅走高

乙二醇期货月报MonthlyReportonMEGFuture 作者：能源化工研究中心封晓芬 执业编号：F03098955(从业)Z0017725(投资咨询) 联系方式：fengxiaofen@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年3月5日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 供需双增乙二醇短期震荡中长期有望小幅走高 ——乙二醇2月行情回顾与3月展望 成本端，宏观方面来看，虽然中国在疫情调整之后经济存在修复回暖预期，但是欧美等国仍处于加息通道当中，在一定程度上将抑制需求增长，对油价产生利空影响。供需面来看，OPEC+维持前期减产，俄罗斯3月开始执行每日减产50万桶，对油价有一定支撑。整体来看，预计油价维持宽幅震荡。 供应端，短期压力不减，中长期或迎来缩量。根据装置检修计划来看，检修规模有所增加，但是受2月2套新装置投产影响，大概于3月贡献供给增量，整体来看，3月供应或有小幅攀升趋势；中期来看，随着检修季来临，预计供应有所下滑。 需求端，聚酯开工负荷继续提负空间有限，但是预计产量呈现缓慢提升态势。因织造工厂外贸订单压力较大，国内需求整体呈现缓慢增长的态势，不足以拉动上游聚酯维持高负荷运转，预计聚酯工厂继续提负空间有限。聚酯产量方面受新装置投产和继续小负荷提升影响，预计产量有增加预期。 库存端，2月乙二醇累库速度进一步放缓。 综上，成本端受美联储加息和主要产油国减产影响，油价大概率维持宽幅震荡；供需来看，3月供需均有小幅增加预期，但是累库速度预计放缓，且二季度有望迎来去库。整体来看，预计乙二醇短期维持震荡，中长期，随着需求进步缓慢修复，预计价格重心有所抬升，但是抬升空间需要关注终端需求情况。参考运行区间为3850-4750元/吨。操作上建议关注逢回调做多机会。 风险提示：原油价格大幅下跌，终端需求恢复不及预期。 目录 第一部分行情回顾1 第二部分宏观经济环境2 一、国内经济缓慢修复回暖中2 二、国内货币政策维持宽松3 三、美联储货币政策加息步调放缓3 第三部分乙二醇成本分析4 第四部分乙二醇供应分析5 一、供给短期压力不减5 二、进口量持续维持低位8 第五部分乙二醇需求分析9 一、内需存好转预期外需面临一定考验9 二、织造行业关注新增订单持续跟进情况10 三、聚酯开工继续提负空间或有限11 第六部分乙二醇库存分析14 第七部分乙二醇供需平衡表分析14 第八部分套利分析16 第九部分季节性分析与技术分析17 一、季节性分析17 二、技术分析18 第十部分总结与操作建议18 附：行业相关股票19 第一部分行情回顾 元/吨 乙二醇现货价 12000 油价高位有所 10000 8000 产能再度大幅 扩张，油价崩塌，乙二醇重心下移。 回落，叠加煤 价受国家管控，高位回落，乙二醇走弱后维 持低位震荡 6000 4000 2000 国内乙二醇绝大 部分为油制，油价上行，乙二醇紧密跟随。 煤化工逐步兴起，油制占比下降， 产能快速扩张，油价走弱，乙二醇趋势性下跌。 产能投放速度放缓， 油价触底反弹，乙二醇价格上行。 0 2009-082010-082011-082012-082013-082014-082015-082016-082017-082018-082019-08 油价底部反弹， 宏观流动性宽松，叠加煤价大幅上涨，乙二醇大幅反弹。 2020-082021-082022-08 图1-1乙二醇现货价格历史走势图数据来源：Wind、方正中期期货研究院 元/吨 8000 MEG内盘 MEG外盘 美元/吨 1200 元/吨 8000 乙二醇期货结算价 7000 7000 1000 6000 6000 800 5000 5000 4000600 4000 3000 4003000 2000 200 2000 1000 0 2019-10 0 2020-042020-102021-04 2021-102022-04 2022-10 2021-04-06 2021-05-06 2021-06-06 2021-07-06 2021-08-06 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 图1-2乙二醇内外盘价图1-3乙二醇期货结算价 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 2月乙二醇先抑后扬，微幅收跌。2月上旬，乙二醇价格区间相对高位下跌，主要是因为节前，在需求强预期的背景下，期价大幅上涨，而节后，需求复苏节奏并不如节前那样强势，且部分下游工厂反馈有缺工现象，市场信心回落，价格一路下跌，基本回吐节前涨幅；2月中下旬，一方面，上旬价格回落，风险逐步释放，另一方面，乙二醇装置检修计划陆续增加，预期后期现有装置供应有一定缩量预期，此外，需求端随着时间锐减，开工负荷逐步提升，终端订单较之前也有所好转，乙二醇供 需边际有好转预期，提振市场情绪，支撑乙二醇价格走势上行。截至2月28日，2月乙二醇华东现货 市场月均价4159.46元/吨，较上月环比下跌0.59%。月内最低价格4040元/吨，最高4270元/吨。 第二部分宏观经济环境 PMI 非制造业PMI:商务活动 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 15.00 一、国内经济缓慢修复回暖中 单位：%CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 10.00 5.000.00 -5.00 -10.00 2010-08 2011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08 2010-01 2010-08 2011-03 2011-10 2012-05 2012-12 2013-07 2014-02 2014-09 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 图2-1CPI和PPI当月同比图2-2工业增加值同比 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 2月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.8%；2月PPI同比下跌0.8%，环比下跌0.4%。2月制造业PMI指数52.60，非制造业PMI商务活动指数为56.30，综合PMI产出指数为56.4,均高于临界点，表明景气水平继续上升，呈扩张态势。其中，制造业新订单为54.1，表明制造业处于景气扩张中。 经济缓慢修复回暖中。通过2月采购经理指数来看，目前我国经济正处于经济修复扩张中，叠加当前国内货币政策维持宽松不改，叠加积极的财政政策，预计经济修复有望继续回暖。 二、国内货币政策维持宽松 单位：%M1:同比M2:同比 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 -5.00 单位：%社会融资规模存量:同比 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 8.00 图2-3M1和M2当月同比图2-4社融同比 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 1月M1同比增速6.7%，M2同比增速为12.6%，延续扩张趋势；1月社融同比增速9.4%，环比下降0.2个百分点。从M1和M2数据来看，M1增速较上月有明显提升，M2增速继续攀新高，除居民存款大增外，与春节效应有一定关系，而数据走势也呈现出当前货币政策环境仍呈宽松态势。从社融数据来看，同比增速有所下降，主要是发债比较弱的拖累，新增人民贷款还是有所扩张。 展望后市，国内货币延续宽松政策，经济延续恢复态势。在防疫政策调整后，虽然经济所受的冲击有所减弱，但是当前的经济仍处于缓慢修复期，丞需宽松的货币政策给经济修复注入新鲜的血液，以助力各行各业回归正常运行水平。 三、美联储货币政策加息步调放缓 图2-5美联储货币政策路径展望（3月3日）数据来源：方正中期期货研究院 美国货币政策加息步调有所放缓。在1月底2月初的美联储会议上，宣布加息25个基点，如市 场预期，但是当地时间2月22日发布的会议纪美联储表示，虽然有迹象表明通胀正在下降，但不足 以抵消进一步加息的必要性，目前通胀率“仍远高于”美联储2%的目标。且根据美联储货币政策路径显示，3月美联储会议加息25个基点的概率较大，较年前激进式加息相比，当前节奏有所放缓，但是仍处于加息通道中。随着美联储货币政策持续收缩，将会对经济带来一定的抑制作用。 第三部分乙二醇成本分析 布伦特原油 WTI原油 乙二醇 OPEC原油产量 同比增速 美元/桶 140 120 100 80 60 40 元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 万桶/天 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2021-01 20% 15% 10% 5% 0% -5% 20 0 2021-052021-092022-01 2022-052022-09 -10% -15% -20% 2023-01 图3-1国际原油与乙二醇价格走势图3-2OPEC原油产量及增速 万桶/天 1400 美国原油产量 同比增速 全美商业原油库存：万桶 2016年 2019年 2022年 2017年2018年 2020年2021年 1200 800 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 60000 55000 1000 50000 600 45000 400 200 40000 0 2020-12 2021-042021-082021-12 2022-042022-08 2022-12 35000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 图3-3美国原油产量及增速图3-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 2月油价宽幅震荡运行为主。月初，美联储加息25个基点，如市场预期