电力设备与新能源行业研究周报：光储风右侧初现，看好行情持续性

子行业周度核心观点： 光储风右侧初现，看好行情持续性 光伏&储能：“大基地储能规划技术导则”和“宁夏十四五储能实施方案”发布，政策端持续保障储能高质高量发展； 产业链价格止涨酝酿回落，逐步驱动排产、订单落地提速；高纯内层石英砂或再次大幅涨价，全年高品质砂/坩埚紧张程度或超预期，并驱动在供应链保障/拉晶技术上有优势的硅片龙头“α放大”幅度超预期；鉴定看好光储板块基本面持续催化下的板块反弹持续性，建议加仓。 风电：开年排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产。2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节。 国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 氢能与燃料电池：国家标准《氢系统安全的基本要求》正式印发，国标规范落地加速打通上游制储运加环节，上游端进入有序化、标准化放量阶段；欧盟碳价高企持续刺激能源转型，推动绿氢需求高涨，电解槽迎来发展强驱动，相关电解槽企业率先受益。 本周重要行业事件： 光储风：能源局牵头编制的《新能源基地跨省区送电配置新型储能规划技术导则》（征求意见稿）对外发布；《宁夏十 四五新型储能发展实施方案》发布；中电建26GW招标公布入围企业名单；隆基举办HPBC组件科技开放日暨隆基向日葵2.0发布会，进一步从产品和解决方案端提升分布式市场竞争力；协鑫科技发布2022年净利润不低于155亿元人民币盈喜公告。 氢能与燃料电池：全国首个跨市场-恒生沪深港通氢能主题指数正式推出；翼迅创能氢能叉车交付山西；十万吨级绿 色甲醇项目在安阳投产，拥有国内首套、全球规模最大的二氧化碳加氢制甲醇工业化生产装置；中船风电签约500MW风电制氢制氨一体化项目；重庆首批投用20辆氢燃料电池49T半挂牵引车在钢厂负责运输；大安风光制氢合成氨一体化项目开启招标，其中项目安装PEM制氢设备50套，碱液制氢设备36套，制氢能力46000Nm3/h，储氢装置60000Nm3；日加注能力1000kg常熟银河路加氢站投运。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：“大基地储能规划技术导则”和“宁夏十四五储能实施方案”发布，政策端持续保障储能高质高量发展；产业链价格止涨酝酿回落，逐步驱动排产、订单落地提速；高纯内层石英砂或再次大幅涨价，全年高品质砂 /坩埚紧张程度或超预期，并驱动在供应链保障/拉晶技术上有优势的硅片龙头“α放大”幅度超预期；鉴定看好光储板块基本面持续催化下的板块反弹持续性，建议加仓。 近期国内促进储能市场发展的政策端进展持续：1）2月23日，宁夏自治区发展改革委印发《宁夏“十四五”新型储能发展实施方案》，指出“十四五”末全区新型储能配置规模达到5GW/10GWh以上；2）国家能源局牵头的《新能源基地跨省区送电配置新型储能规划技术导则》（征求意见稿）近期对外发布，下文简称《技术导则》。 截至2022年底，宁夏储能装机规模达到约0.9GW／1.8GWh，其中电网侧并网容量0.88GW，2023-2025年将完成4.1GW/8.2GWh，年均装机1.4GW/2.8GWh。分地区来看，装机目标前三的地区分别为宁东（1.8GW）、吴忠（1.7GW）、中卫（1.2GW）。《实施方案》分地区制定了详细发展策略以及装机目标，并公布了各地区重点建设项目清单，其中网侧项目25个，源侧项目17个，用户侧项目6个，物理储能项目2个，共计50个项目，且绝大部分为共享储能电站。根据我们统计，截至目前各省已经规划的“十四五”期间新型储能装机目标合计超过60GW，截至2022年底我国累计已投运新型储能装机不到9GW，未来三年国内储能装机复合增速将达到90%以上，重点推荐：阳光电源、科华数据、南都电源、英维克、盛弘股份、上能电气。 此外，储能作为新能源领域相对的新事物，产品与工程实施的标准化、项目配置的合理科学化，都是行业健康发展的必备条件，本次能源局牵头制定的《技术导则》，明确了：1）新能源基地送电端配置新型储能的目的：主要用于调峰和提高基地送电可靠性，根据调度运行需要可考虑用于为系统调频、作为事故备用等功能；2）储能电站的布局位置：主要布局在输电通道送端；3）布置形式：分为集中布置与分散布置新型储能电站，其中分散式可考虑在新能源场站或新能源汇集站布置，主要作用是平抑新能源出力波动，减少新能源弃电，满足新能源基地外送曲线的要求，集中布置主要配置在枢纽变电站或外送通道换流站。 本周光伏产业链价格再次持稳，跟据PVInfoLink数据，主产业链仅电池片价格略下调2.65%，其他环节统计价格维持平稳，从累计降幅看，以组件价格为锚的各环节产品价格逐步达到合理新平衡。结合硅业分会统计，以及我们的产业链调研情况看，目前硅料企业2月订单已基本签订完毕，本周主要为长单补单及少量散单急单，成交量较少，硅料企业签单价差较大，成交均价基本持稳，但市场整体成交重心有下移趋势，预计后续硅料价格将继续保持小幅松动及“阻尼振荡”趋势，但考虑到整个上半年硅料新增产能释放仍然十分有限（月均供应量Q1约11万吨，Q2略低于12万吨），预计短期内较难再次出现去年底的短期内暴跌情况，我们维持23年上半年硅料主流成交区间15-20万附近的判断。 另据产业端反馈，3月高纯石英砂内层砂价格或将上涨至约14万元/吨（+40%），石英砂及石英坩埚作为今年光伏产业链最为紧缺的环节之一，盈利扩张确定性强，持续推荐相关标的（欧晶科技、石英股份），再次重申推荐逻辑： 量：硅料放量推动光伏需求高增，N型推广或放大进口砂缺口，提升国产中内层砂出货及坩埚耗量。硅料供给释放后硅片开工率有望提升，同时N型放量提升坩埚耗量，预计2022-2024年坩埚需求CARG达32%。由于近年石英砂供给增量有限，预计2022-2024年进口砂存在供需缺口-0.1/-0.5/-0.4万吨，或导致硅片企业降低进口砂占比，进一步提升国产中内层砂用量，同时因为坩埚使用时长降低提升坩埚耗量，预计23年石英砂及石英坩埚供需紧张，具有扩产规划的高纯石英砂及坩埚企业有望充分受益。 利：石英砂及坩埚持续紧缺，盈利有望持续扩张。石英坩埚是拉晶环节核心耗材，非硅成本占比低但对拉晶质量影响大，下游硅片企业为保障开工及拉晶质量价格承受能力强，高纯石英砂、石英坩埚或成为2023年产业链中为数不多的涨价品种，相关企业将迎量利齐升。 同时，由于高纯内层砂/高品质石英坩埚的紧张程度及价格涨幅或超预期，因此在高纯砂/坩埚供应保障方面、或者在拉晶技术上有优势的硅片企业，在非硅成本、硅片品质控制方面的优势有可能放大，也就是说，我们此前在年度策略中对2023年硅片环节“β向下，α放大”的判断，目前看来有可能“α放大”的幅度有可能超预期，并体现为相关龙头硅片企业的盈利能力超预期，建议关注相关硅片头部企业，如：隆基绿能、TCL中环。 板块行情及节奏方面，我们前期反复提示的催化剂正陆续出现，坚定看好光储板块基本面持续催化下的板块反弹持续性，建议加仓。 从2月下旬至3月，板块仍将迎来一系列积极催化，包括但不限于：3月排产环比显著提升（伴随硅料价格回落和库存下降）、央国企2023年度集采加速启动（释放量与价的积极信号）、出口数据环比转正、同比高增/环比保持强势的Q1业绩前瞻等等，其中值得特别注意的是，考虑到当前硅料供应量实际已超过10万吨/月，对应终端接近40GW/月的组件产量，因此当硅料环节库存在没有发生大面积产线检修的前提下开始下降，则意味着下游需求量已经达到40GW/月的水平（考虑部分中间环节库存增加影响），届时可能触发产业及市场对全年新增装机一致预期的上修（从当前400GWdc左右向480-500GWdc修正），并成为板块行情的重要驱动因素！当前板块情绪阶段性降温创造了难得的加大布局的机会。继续建议重点布局2023年确定性高、长期格局好、存在预期差的：一体 化组件、大储、α硅料，关注EPC、高纯石英砂及坩埚、胶膜/玻璃等；看好新技术、新工艺、新主线三大方向：头部设备厂商、电镀铜/钙钛矿相关、海外扩产主线。其中，近期因硅料等上游价格大幅反弹导致“表观逻辑受损”而回调的一体化组件、储能方向，受益装机量超预期逻辑最直接的辅材方向，“α放大”幅度或超预期的硅片龙头，排序相对靠前。 风电：开年排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产。2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 本周大宗商品价格略有提升。2023年2月24日中厚板、圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为4409元/吨、4450元/吨、3750元/吨、3060元/吨、4260元/吨、3950元/吨、147.5元/千克，周变动幅度分别为+2.0%/+1.4%/+0.8%/+3.7%/+1.9%/0%/0%。 本月我们线下调研，风电产业链价格与排产数据如下：1）价格：叶片价格大概率企稳，或迎上涨；铸件价格小幅下跌；锻件价格仍未确认；2）排产：铸锻件与叶片与某海塔企业现阶段基本满产。 海风长周期景气逻辑不改：2022年为取消国补后的第一年，海风仍未实现全面平价，海风装机预计达4-5GW，同比下降为市场早有预期的确定性事件。据我们不完全统计，2022年海风招标规模达16GW。考虑海风建设成本逐渐下降，2023年海风高招标为大概率事件，预计2023年海风招标将达20GW。我们预计2023年海风装机为10-12GW，海风长周期景气。 关注业绩兑现的零部件龙头：2022年受疫情影响，风电行业全年装机略低市场预期。叠加年初高企的原材料成本，风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降。而随着疫情缓解下游需求回暖、大宗商品价格下降，质量高、成本把控强的零部件龙头企业预计2023年将迎量利齐升。 关注运营商环节：1）双碳目标驱动下，“十四五”新能源装机高增高确定；2）随国家可再生能源补贴资金下发，补贴加速到位；3）随风光进入平价时代，运营商新能源项目IRR可维持较高水平。 投资建议：预计未来风电需求持续保持高增，我们主要推荐两条主线：1）关注业绩兑现环节，如深度受益海风高景气标的以及受益于量利齐升的零部件龙头；2）关注渗透率提高环节，如碳纤维环节以及轴承环节。建议关注运营商环节。 氢能与燃料电池：国标规范落地加速打通上游制储运加环节，上游端进入有序化、标准化放量阶段。国家标准《氢系统安全的基本要求》正式印发，将于2023年4月1日起正式实施，文件规定氢系统风险控制的相关要求及明确各类制氢典型系统核心设备框图。标准出台定性作用显著，行业早期制储运环节缺乏标准而掣肘的阶段已过，为后续行业放量奠定规范基础，参考广东城市群2022年发布政策细则，氢气参考LNG、LPG管理方式有望逐步从 广东到全国范围落地。 欧盟碳价高企持续刺激能源转型，推动绿氢需求高涨，电解槽迎来发展强驱动。欧盟碳价突破100欧元/吨，过去三年内，欧盟碳成本上涨了5倍，100欧元碳价被视为刺激向新技术的重要基准，此时高昂的化石燃料价格叠加高碳价将会推动企业向初始成本高但后续运营低的新型能源转型。并且随着天然气价格下降，此前受到用能成本高涨冲击从而关停的能源密集型工业将陆续恢复生产，工业活动的复苏意味着其碳排放的反弹，对配额需求的增加反将支撑碳价。因此，氢在被欧盟当作能源转型的重要组成部分下迎来强驱动，随着欧盟碳关税及碳交易市场改革方案的落地，0.1元/度电的成本下叠加碳关税的绿氢和灰氢价差将达到每公斤13元，电解水设备制备的绿氢将成为优先选项，电解槽生产相关企业率先受益。 利好环节： ①上游：在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码