电力设备与新能源行业研究：供需均向上，看好板块行情的持续性

本周行业重要变化 1、价格：电解钴、硫酸钴、四氧化三钴、三元材料、6F（国产）、石油焦本周价格下降，磷矿、工业磷酸、NMP、铝价上涨，其他环节价格较为稳定；2、终端：5月20日整车厂新车集中发布/预售（详见正文）。 本周核心周观点 生产继续恢复：5月生产端较4月恢复显著，第2周乘用车批发量相较4月提升+47%。5月第2周乘用车市场批发达到日均3.4万辆，同比-29%，相对4月第2周增长47%；5月1-15日批发量45.8万辆，同比-24%，环比上月同期+29%。第2周零售日均3.3万辆，同比-22%，逐步回暖改善，相对4月第2周+26%；1-15日零售总量48.4万辆，同比-21%，环比+27%。随着部分地区恢复正常，乘用车市场零售有一定改善。新能源车方面，5月第2周上险量6.57w (同/环比+79%/+21.4%)。考虑上周特斯拉出口9k，则上周新能源车7.5w (同/环比+104%/+38%)。1-15号累计上险12.5w (T出口9k未计入)，预计本月上险32w，批售35w+，同/环比+76%/ +25%。 新车型密集发布和上市：时值5.20，整车厂新车集中发布/预售，比亚迪首搭CTB技术的海豹、长城芭蕾猫、阿维塔11等，拉开了电车市场供给端的序幕，后续大湾区车展，北京车展等陆续开展后，预计Q3将迎来新车放量潮。 汽车消费仍有压力，刺激政策可以预期。1）4月份社融数据显示，企业和居民融资需求在快速收缩。2）据中国汽车流通协会统计，近期全国有两成以上的汽车经销商有闭店现象。3）目前的1-4月零售下降11.9%的幅度较大，要保证2022年的零售零增长就需要5-12月的月均零售同比增10万辆。4）一些城市开始发放大额购车补贴促消费，如广东（新能源车8000元补贴）、沈阳（2000-5000元/辆，总额1亿元）等。考虑到汽车及其关联产业对GDP的贡献价值和从业人员规模，预计更大范围的刺激政策可以期待，刺激手段或不限于：发放购车补贴、新能源车购置税减免延期或梯度退出、汽车下乡等。 基本面、政策和估值底部，乐观看后续行情。2021年4季度以来，电池、整车、零部件板块跌幅较大，板块估值在最近2年的底部附近，电池、整车、汽车零部件头部公司22年PE估值进入30-40倍、10-30倍、20-30倍。目前行业处于基本面底部、政策底部和估值底部，市场初步反映供给端的修复（长三角产业链复工复产），预计后续将逐步演绎需求修复、政策刺激预期等。投资思路上，建议关注：特斯拉和比亚迪产业链、新能源车收入占比较高、A0级车以下收入占比高的公司。 本周重要行业事件 1、中鼎股份点评；2、520新车点评。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。一、产业链主要产品价格 1.1电池产业链价格 1）MB钴价格：5月20日，MB标准级钴报价39.98美元/磅，较上周下降0.06%。MB合金级钴报价40.13美元/磅，与上周价格持平。 2）锂盐周价格：5月20日，氢氧化锂报价47.40万元/吨，较上周持平； 碳酸锂报价46.75万元/吨。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 3）三元正极材料本周价格均下降 ：5月20日 ， 三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为34.50/35.50/40.50万元/吨 ，NCM523较上周下降3.50%，NCM622较上周下降3.40%，NCM811较上周下降0.61%。 4）负极材料本周价格：5月20日，人造石墨负极（中端）4.8-5.8万/吨； 人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万/吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 5）6F（国产） 本周价格下降 ：5月20日，六氟磷酸锂（国产 ）价格30.50万元/吨，较上周下降7.58%。电池级EMC价格1.4万元/吨；DMC价格0.72万/吨；EC价格0.75万元/吨；PC价格1.13万元/吨；DEC价格1.35万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）9.5-12.5万/吨；LFP电池电解液报价7.5-10.0万/吨。 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 6）湿法涂覆价格：5月20日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μm湿法基膜1.35-1.6元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米。 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米 7）本周磷酸铁锂电芯价格平稳：5月20日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.76-0.84元/wh，价格与上周持平；三元电芯报价为0.83-0.92元/wh，价格与上周持平。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 二、本周行业重要事件与点评 中鼎股份：PB1.7X+新业务在手订单260亿+空悬龙一 事件：公司成为国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为4年，生命周期总金额约为2.15亿元。 比亚迪有望进一步给公司带来向上弹性。比亚迪电动车月度销量10万+，全年销量有望达到150-200万。公司是比亚迪底盘、热管理、空气悬挂核心供应商，单车价值链1000-2000不等，比亚迪有望给公司带来显著弹性。 手握大量订单，成长空间和弹性充足。公司传统非轮橡胶单车价值量2000元左右，智能底盘业务单车价值量10000元，单车价值量市场空间翻5倍。目前公司底盘业务订单规模达到138亿：空悬28亿+轻量化110亿。热管理订单120亿，年化收入超过50亿，年化增量利润5亿。随着公司空气弹簧落地，公司智能底盘业务版图进一步完善，保守估计未来底盘年化利润有望达到15亿+规模，总体利润有望达到30亿。 空悬是未来三年汽车智能化渗透率增速最快的配置，公司作为龙头有望深度收益。21年空悬渗透率3%，2025年有望达到15%，4年4倍增长。公司核心单品包括空压机（国内70%份额）+空气弹簧（独家薄壁工艺，未来有望拿到高份额），单车价值量5000元。 520新车点评：电车市场供给端、技术侧迎来爆发 点评：5月20日，整车厂新车集中发布/预售，比亚迪首搭CTB技术的海豹、长城芭蕾猫、阿维塔11等，拉开了电车市场供给端的序幕，后续大湾区车展，北京车展等陆续开展后，预计Q3将迎来新车放量潮。 1、比亚迪海豹预售，21.28-28.98w，续航550-700km； 2、比亚迪CTB电池技术，电池安全、体积能量密度及整车安全全面提升； 3、长城芭蕾猫预售，19.3-22.3w，续航401/500km； 4、一汽奥迪Q4e-tron预售，30-38w，续航605/543km； 5、阿维塔11预售，内饰造型豪华前卫，提供四/五座布局。 三、终端：销量、新车型及行业热点 3.1终端追踪 3.1.1终端销量 5月生产端较4月恢复显著，第2周乘用车批发量相较4月提升+47%。5月第2周乘用车市场批发达到日均3.4万辆，同比-29%，相对4月第2周增长47%；5月1-15日批发量45.8万辆 ， 同比-24%， 环比上月同期+29%。第2周零售日均3.3万辆，同比-22%，逐步回暖改善，相对4月第2周+26%；1-15日零售总量48.4万辆，同比-21%，环比+27%。随着部分地区恢复正常，乘用车市场零售有一定改善。 新能源车方面，5月第2周上险量6.57w(同/环比+79%/+21.4%)。考虑上周特斯拉出口9k，则上周新能源车7.5w(同/环比+104%/+38%)。1-15号累计上险12.5w(T出口9k未计入)，预计本月上险32w，批售35w+，同/环比+76%/+25%。 4月欧洲市场销量小幅下滑，Q2有望趋势性回暖。4月欧洲九国电动车销量合计12.7万辆，同/环比-6%/-39%。受俄乌战争影响，大众、宝马、奔驰等车企在3月停产2周以上，叠加汽车市场季节性波动因素，影响了4月的产销数据。但从历史数据看，车市季度末冲量特征明显，预计5、6月产销向好。 4月美国汽车总销量达21年7月以来第二高，电动车市场韧性较强。4月美国汽车总销量122.7万辆，同环比-19%/-2%，同比下降主要源于半导体短缺以及库存量低。4月BEV+PHEV销量7.2万辆，同/环比+59%/-2%，渗透率5.8%。1-4月累计销量25.7万辆，同比+70%。其中BEV销量5.5万辆，同/环比+74%/-1%。PHEV1.6万辆，同/环比+22%/-4%。 3.1.2终端车型涨价追踪 继3月头部以及大部分厂商调整终端售价，4月提价的有：理想one上涨1w；大众ID系列上涨5.4k(覆盖补贴)；长安奔奔E-star国民版(低价版)停售。 5月(即将)提价的：极氪001低价版(双电机&单电机WE版)取消5k抵1w膨胀金，高价版(双电机YOU)上涨1.8w，同时取消5k抵7.5k膨胀金权益； 蔚来汽车全系涨一万；华为AITO四驱版，涨价1w；小鹏进行权益和配置调整，在P5/P7上将自动驾驶作为标配；上汽一汽大众ID系列ID.4涨价5k，ID.3&ID.6涨价3k。 3.2新车型 3.2.1比亚迪海豹预售，21.28-28.98w，续航550-700km 比亚迪举行CTB电池技术及海豹预售发布会，海豹首款搭载该技术的车型。 新车延续X-ocean设计语言，造型动感，线条优雅。定位B级纯电轿跑，长宽高4800/1875/1460mm，比M3略大，轴距达2920mm，与汉EV一致。预售发布会公布了4款车型，售价21.28-28.98万元。预售5下售后，累计订单达22,637量。预计稳定月销1w+台。 海豹是e平台3.0集大成之作。首次搭载CTB电池车身一体化技术，iTAC技术，后驱/四驱动力架构，以及首次使用前双叉臂+后五连杆的悬挂系统。 电动化：搭载61.4kwh/82.5kWhCTB电池，续航550-700km(CLTC工况)，百公里加速最高可达3.8s。 智能驾驶：全系L2级智能驾驶辅助。从近日海豹外观设计专利中可见，有激光雷达选项，预计后续有望搭载激光雷达(2个)方案，实现高阶自动驾驶。 智能座舱：全新内饰设计语言，液晶仪表+15.6寸中控，W-HUD，次低配即搭载10扬声器的丹拿音响系统。 图表9：海豹售价 图表10：海豹与竞品车型对比 3.2.2比亚迪CTB电池技术，电池安全、体积能量密度及整车安全全面提升 CTB电池车身一体化技术，在电池安全、体积能量密度及整车安全等方面全面提升。该技术以蜂窝结构为灵感，将刀片电池深度融入整车结构，为整车安全赋能。与传统CTP技术相比，CPB从电池“三明治”结构变为整车“三明治”结构，将电池上盖与车身地板进一步合二为一，动力电池系统既是能量体，也是结构件，其特点为： 1）电池安全性：类蜂窝结构排列的刀片电池、上盖板和地板，可实现称重50吨重卡的碾压； 2）体积利用率：CTB通过将车身底板与电池上盖板合二为一，提升电池系统体积利用率至66%。 3）作为车身结构件参与整车安全，使整车扭转刚度提升一倍，达40,000Nm 以上。 图表11：比亚迪CTB技术 图表12：比亚迪CTB蜂窝结构 比亚迪CTB与零跑CTC及特斯拉4680方案对比三者相对比，零跑C01的集成度最低且最容易实现，特斯拉集成度最高、最复杂，比亚迪居中。 图表13：比亚迪CTB与零跑CTC及特斯拉4680方案对比 1）零跑C01采用CTC电池技术，也是将电池底盘一体化，具体采用电池骨架和底盘车身直接连接。本质是去掉了原来电池系统的上盖，其他整车原有的结构基本保持不变； 2）比亚迪CTB方案更进一步，将乘员舱地板进行集成，作为电池上盖 3）特斯拉4680方案采用的StructuralBattery，在比