您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[中信期货]:化工策略日报:估值支撑叠加需求恢复预期,化工回调有限 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

化工策略日报:估值支撑叠加需求恢复预期,化工回调有限

2023-03-01胡佳鹏、黄谦、杨家明中信期货简***
化工策略日报:估值支撑叠加需求恢复预期,化工回调有限

中信期货研究|化工策略日报 2023-03-01 估值支撑叠加需求恢复预期,化工回调有限 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 昨日原油延续反弹,石脑油及芳烃价格仍偏坚挺,但煤炭有所承压,估值端有所分化,但仍偏支撑,另外内需恢复预期仍存,强预期支撑仍在;近期供需仍谨慎跟进,仍显拖累,基差偏弱,但3月需求边际支撑或增加,需求复苏预期仍难言证伪,不过化工整体供应弹性依然较大,价格反弹也将刺激供应回升,反弹空间或将受到限制。整体认为短期化工调整空间有限,而中期看谨慎反弹为主。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 260 240 220 200 180 160 140 120 100 摘要: 板块逻辑: 昨日原油延续反弹,石脑油及芳烃价格仍偏坚挺,但煤炭有所承压,估值端有所分化,但仍偏支撑,另外内需恢复预期仍存,强预期支撑仍在;近期供需仍谨慎跟进,仍显拖累,基差偏弱,但3月需求边际支撑或增加,需求复苏预期仍难言证伪,不过化工整体供应弹性依然较大,价格反弹也将刺激供应回升,反弹空间或将受到限制。整体认为短期化工调整空间有限,而中期看谨慎反弹为主。 甲醇:供应持续回升,甲醇震荡下行尿素:日产持续增加,尿素弱势回调乙二醇:现货相对走强,期货逢低买入PTA:强成本,低估值,期货逢低买入短纤:产销疲弱,拖累短纤价格 PP:弱现实有待需求恢复改善,PP谨慎承压塑料:供需双增,塑料供需仍边际改善 苯乙烯:供需改善偏慢,苯乙烯暂承压 PVC:强预期弱现实,PVC高位震荡沥青:沥青期货以逢高空为主 高硫燃油:高硫燃油裂解价差仍有上行空间低硫燃油:高低硫价差持续修复 单边策略:中期逢低偏多为主 对冲策略:多L空PP延续,多高硫空沥青风险因素:原油大幅回落,需求复苏证伪 化工组研究团队 研究员:胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号:F3039655投资咨询号:Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号:F3063512投资咨询号:Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号:F3046931投资咨询号:Z0015448 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。。 一、行情观点: 图表1:化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点:供应持续回升,甲醇震荡下行(1)2月28日甲醇太仓现货低端价2730(-35),05港口基差103(-10)环比走弱;甲醇2月下纸货低端2725(-35),3月下纸货低端2705(-40)。内地价格稳中上涨,其中内蒙北2295(+0),内蒙南2300(+120),关中2430(+0),河北2560(+0),河南2575(-25),鲁北2590(-20),鲁南2600(-50),西南2555(+10)。内蒙至山东运费在300-305,产销区套利窗口打开。CFR中国均价322.5(+0),进口维持顺挂。(2)装置动态:陕西黄陵30万吨、宝丰150万吨装置重启;陕西长武60万吨、山西华昱120万吨、内蒙久泰200万吨、河南中新30万吨、中原大化50万吨、同煤广发60万吨等装置检修中;内蒙古荣信二期90万吨、兖矿榆林二期60万吨装置3月计划检修;伊朗部分装置重启继续推迟;美国175+93万吨装置重启恢复;印尼71万吨装置检修中;挪威90万吨装置检修中。逻辑:2月28日甲醇主力震荡下行。本周上游出货尚可,受期货下跌影响市场心态有所转弱,贸易商积极出货;港口基差维持强势,成交一般。估值来看煤炭方面下游前期集中补库后对于高价抵触情绪增加,煤矿销售转差,且安全事故影响也有所转淡,坑口煤价开始下调,中长期去看煤炭高库存压力持续,随着气温转暖进入用电淡季,煤价下行趋势尚存,甲醇成本重心有下移可能。供需方面供应端甲醇开工同期低位,后期多套装置计划重启,部分企业虽公布春检计划但体量暂不及复产产能,甲醇供应预期增加,关注春检后续计划以及宝丰新装置投产情况;伊朗多数装置即将重启进口将逐步回归。需求端MTO利润再度压缩,预计向上弹性有限;传统下游持续复苏开工提升。整体而言,甲醇现实供需矛盾不大,短期预计维持强势,往后供应增量预期强于需求,基本面预计逐步承压,且煤炭下行风险仍存,甲醇重心或逐步下移。操作策略:单边偏震荡;跨期5-9先正套后反套;PP-3*MA考虑逢低做扩。风险因素:上行风险:宏观政策利多下行风险:煤价大幅下行 震荡 尿素 观点:日产持续增加,尿素弱势回调(1)2月28日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2700(-10)和2720(-20),主力05合约震荡下行,山东基差270(+12)环比走强。(2)装置动态:化学、刘化预计3月上旬陆续恢复生产。今日尿素整体产能利用率在82.61%。逻辑:2月28日尿素主力震荡下行。今日国内尿素现货价格环比下调10-20元/吨,企业新单成交放缓,销售压力增加,成交清淡,部分待发较少企业下调报价。估值方面无烟煤小幅反弹,尿素固定床利润良好,静态估值偏高,动态去看煤炭进入淡季仍有下行风险,尿素估值支撑预计转弱。供需方面,供应端尿素开工处于同期高位,煤头企业开工稳定,西北气头陆续恢复,尿素日产持续攀升至超过17万吨水平,供应表现宽裕,后期进入3月淡储货源将陆续开始流向市场,供应有进一步增量预期;需求端印标不及预期且内外倒挂下出口驱动不足,但往后进入春耕用肥旺季叠加工业需求复苏,国内需求存在支撑。整体而言,尿素后期将呈现供需双增格局,但供应增速或高于需求,且成本重心仍有下移预期,因此对于旺季尿素高度相对偏谨慎。操作策略:单边偏震荡;跨期5-9价差逢低偏正套风险因素:上行风险:供应大幅缩量、宏观政策利多下行风险:煤价大跌、需求不及预期 震荡 MEG 乙二醇:现货相对走强,期货逢低买入(1)2月28日,乙二醇外盘价格报521美元/吨,下调1美元/吨;内盘现货价格下调至4253(-10)元/吨,内外盘价差收在-137元/吨。乙二醇期货尾盘拉升,期货5月合约升至4350元/吨,乙二醇现货对5月合约基差收在-68(+4)元/吨。(2)到港预报:2月27日至3月5日,张家港到货数量约为4.6万吨,太仓码头到货数量约为2.6万吨,宁波到货数量约为2.8万吨,上海到船数量约为0万吨,主港计划到货总数为10.0万吨。(3)港口发货量:2月27日张家港某主流库区MEG发货量5300吨附近,太仓两主流库区MEG发货量在5700吨附近。(3)装置动态:广西一套20万吨/年的合成气制MEG装置重启中,预计下周附近出产品;该装置前期于2022年9月中旬停车。逻辑:石脑油及乙烯单体价格偏强,乙二醇供需有改善的预期,维持偏多思路;市场方面,乙二醇供需环比继续改善,其中,聚酯开工率继续走高,截至上周五聚酯开工率预计在86.1%,较上周五提升近3个百分点;同期乙二醇生产总体维持稳定。操作策略:乙二醇期货逢低买入。风险因素:原油、煤炭价格高位回落风险。 逢低买入 PTA PTA:强成本,低估值,期货逢低买入(1)2月28日,PXCFR中国台湾价格报1018(+7)美元/吨;PTA现货价格报5600(+10)元/吨;PTA现货加工费收在267(-7)元/吨;PTA现货对5月合约基差收在10(0)元/吨。(2)2月28日,涤纶长丝价格稳中有涨,其中,半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7335(+40)元/吨、8670(0)元/吨以及7915(0)元/吨。(3)江浙涤丝产销尚可,至下午3点附近平均估算在8成略偏下,江浙几家工厂产销在60%、100%、80%、65%、100%、90%、80%、80%、110%、10%、100%、40%、0%、40%、50%、20%、0%、10%、10%、0%、40%、40%、20%、40%。(4)装置动态:西南一套100万吨PTA装置计划外停车,预计7-10天附近。西北一套120万吨PTA装置重启中,预计近日出料,该装置1.20附近停车检修。东北一套375万吨PTA装置降负运行,预计维持5-7天,其另一套225万吨PTA装置负荷未满,计划明日起两套共计600万吨PTA装置维持5成负荷。恒力石化220万吨PTA1#计划于3月3日起停车检修,预计时间30天。逻辑:PTA维持买入观点。一是PX价格仍处在高位,国内主流供应商2月PX结算价较1月份增幅较大,PTA强成本影响下价格下行压力不大;二是PTA供需边际有所改善,其中,聚酯开工率继续走高,截至上周五聚酯开工率预计在86.1%,较上周五提升近3个百分点。操作策略:PTA期货逢低买入。风险因素:PX价格高位连续下跌风险。 逢低买入 短纤 短纤:产销疲弱,拖累短纤价格(1)2月28日,1.4D直纺涤纶短纤现货价格报7190元/吨;短纤现货现金流下滑至77元/吨。短纤期货4月合约收在7212(+60)元/吨,期货4月合约现金流降至51(-15)元/吨。(2)直纺涤短产销一般,平均55%,部分工厂产销:10%,80%,80%,60%,100%,30%,30%,20%。(3)截至2月24日,直纺短纤开工率提升至84.3%,是去年9月以来的最高水平;纯涤纱开工率上升至62%。 (4)截至2月24日,短纤工厂1.4D实物库存21.9天,变化不大,而权益库存锐减至7天;纱 厂原料库存升至20.1天,纱厂成品库存天数升至17.1天(库存分位数升至76.6%)。逻辑:PTA和乙二醇价格反弹,推升短纤直接原料成本;短纤期货相对原料走弱,体现为短纤期货现金流进一步被压缩。基本面来看,受停检装置复产影响,截至上周五短纤开工率升至84.3%附近,较1月底开工率低点上升近24个百分点。下游纱厂原料库存多有增加,原料备货或相对谨慎。操作策略:产销疲弱,拖累短纤价格,短期建议观望。风险因素:聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点:供需改善偏慢,苯乙烯暂承压(1)华东苯乙烯现货价格8400(-60)元/吨,EB04基差-111(-69)元/吨;(2)华东纯苯价格7100(-20)元/吨,中石化乙烯价格7400(+0)元/吨,东北亚乙烯美金前一日961(+0)元/吨,苯乙烯非一体化现金流生产成本8538(-16)元/吨,现金流利润-138(-44)元/吨;(3)华东PS价格9050(+0)元/吨,PS现金流利润400(+60)元/吨,EPS价格9400(-100)元/吨,EPS现金流利润686(-42)元/吨,ABS价格11000(+0)元/吨,ABS现金流利润508(+38)元/吨;逻辑:昨日苯乙烯震荡下行,或因原油走弱、利华益计划重启以及广东石化投料。东北亚乙烯集中检修,乙烯仍偏强。调油预期支撑下,纯苯估值偏高,不过调油行情尚待观察,纯苯对苯乙烯强支撑或有限。高价苯乙烯对供需平衡有一定抑制(港口提货同比偏弱,内外价差走高可能引发进口),部分短停装置近期回归,盘面出现调整。中短期来看,成本端稍强,苯乙烯下游开工仍存改善驱动。且两会前后需求预期偏强,操作上仍逢低买入。操作策略:短期承压,逢低买入。风险因素:原油下行,需求修复不及预期。 震荡 LLDPE 观点:供需双增,塑料供需仍边际改善(1)2月28日LLDPE现货主流低端价小幅反弹至8220(40)元/吨,L2305合约基差小幅走弱至-99(