聚烯烃日报：产能集中兑现，盘中偏弱整理

期货研究报告|聚烯烃日报2023-03-01 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 产能集中兑现，盘中偏弱整理 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货延续低位震荡，现货市场心态缺乏提振带动。下游工厂新订单不足，接货积极性不高，贸易商随行让利�货，场内部分资源因供应偏紧而报盘坚挺，整体延续实盘商谈为主。聚烯烃新增产能集中兑现，广东石化120PE+50PP，海南炼化60PE+50PP逐步投产，3月份存量装置检修环比2月份更少，供应压力进一步抬升，短期上行驱动减弱，供需两增背景下，聚烯烃建议窄幅区间震荡对待，上方有进口窗口压制，下方有需求回升支撑。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存73.5万吨，较上一工作日-3万吨。石化库存略有增加，节前由于中游囤了不少货，需密切关注需求复苏情况。从目前看，PP中游库存正处于累库的过程当中，LL的中游库存则开始逐步见顶。 基差方面，LL华东基差在-60元/吨，PP华东基差在-80元/吨，基差变化不大。 生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于亏损状态。由于节后丙烷价格冲高回落，PDH制PP利润�现大幅亏损后，近期已有所修复转为正，LL油头法生产利润为正，这种情况将促进厂家进一步生产LL增加供应，而控制PP的产�。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差有所上升。 进�口方面，PE和PP进口窗口皆已关闭。 ■策略 （1）单边：市场窄幅整理，短期盘面震荡，建议暂观望。 （2）跨期：可考虑跨品种多LL空PP，做大两者间价差。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润11 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨8 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨8 图7:PP开工率|单位：%8 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%9 图11:HD开工占比|单位：%9 图12:LD开工占比|单位：%9 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨9 图14:拉丝开工占比|单位：%10 图15:均聚注塑开工占比|单位：%10 图16:共聚注塑开工占比|单位：%10 图17:纤维开工占比|单位：%10 图18:LL进口利润|单位：元/吨11 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图20:PP进口利润|单位：元/吨11 图21:PP出口利润|单位：美元/吨11 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图24:PE下游农膜开工率|单位：%12 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图29:PP下游塑编开工率|单位：%12 图30:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/2/28 2023/2/27 石化库存（万吨） -3 73.5 76.5 LL01 57 8,224 8,167 LL05 51 8,319 8,268 LL09 45 8,262 8,217 LL1-LL5 6 -95 -101 LL5-LL9 6 57 51 LL9-LL1 -12 38 50 LL华北-主力合约基差 -111 -149 -38 LL华东-主力合约基差 0 -60 -60 LL华南-主力合约基差 -51 -39 12 brent主力（美元/桶） 0.35 82.65 82.3 LLDPE生产利润（原油制） -68 250 319 LLDPE华北 -60 8,170 8,230 LLDPE华东 51 8,259 8,208 LLDPE华南 0 8,280 8,280 HDPE注塑华东 0 7,850 7,850 HDPE低压膜华东 0 8,475 8,475 HDPE中空华东 0 7,950 7,950 LDPE华东 -50 8,850 8,900 LL华东-华北 111 89 -22 LL华南-华东 -51 21 72 HD注塑-LL（华东） -51 -409 -358 HD薄膜-LL（华东） -51 216 267 HD中空-LL（华东） -51 -309 -258 LD-LL（华东） -101 591 692 LL美金成本（元/吨） -23 8,498 8,522 LL华东进口盈亏（元/吨） 74 -239 -314 LL中国CFR（美元/吨） 0 1,009 1,009 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 60 330 270 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,550 6,550 LL-回料（不带票） -55 980 1,035 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2月28日 2月27日 石化库存（万吨） -3 73.5 76.5 PP01 25 7,845 7,820 PP05 21 7,862 7,841 PP09 22 7,856 7,834 PP1-PP5 4 -17 -21 PP5-PP9 -1 6 7 PP9-PP1 -3 11 14 PP华东-主力合约基差 0 -80 -80 PP华北-主力合约基差 -71 -12 59 PP华南-主力合约基差 -51 -92 -41 brent主力（美元/桶） 0.35 82.65 82.3 PP生产利润（原油制） 19 -379 -398 丙烷CFR华东（美元/吨） 0 677 677 PP生产利润（PDH制） 44 73 28 PP华东拉丝 21 7,782 7,761 PP华北拉丝 -50 7,700 7,750 PP华南拉丝 -30 7,770 7,800 PP华东低融共聚 -30 7,870 7,900 PP华东均聚注塑 0 7,800 7,800 PP拉丝华南-华东 -51 -12 39 PP拉丝华东-华北 71 82 11 PP均聚注塑-拉丝（华东） -21 18 39 PP低融共聚-拉丝（华东） -51 88 139 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） -5 965 970 PP拉丝进口成本（元/吨） -72 8,133 8,205 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 93 -351 -444 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -11 -37 -26 山东粉料（元/吨） -30 7,720 7,750 山东丙烯（元/吨） 0 7,380 7,380 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -20 -20 0 山东粉料生产利润（元/吨） -30 -360 -330 华东BOPP厚光膜（元/吨） -100 9,200 9,300 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -121 268 389 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,350 6,350 PP拉丝-回料（不带票） 19 822 803 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 100% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 50% 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 13% 12% 11% 10% 9