各策略收益提升，股票策略有所反弹

周度报告-FOF研究 各策略收益提升，股票策略有所反弹 FOF 研究 报告日期：2023年03月01日 ★本周市场回顾（02.20-02.24）： 股票市场，本周趋势呈现涨跌参半，中小盘依旧强于大盘。行业板块方面，多数板块周度收益均收张。风格因子方面，基本面因子的表现持续强劲，量价因子回撤大。商品市场整体上升趋势明显，其中黑色和能化板块的涨幅延续性最强。风格因子方面，本周波动率、流动性和基差动量因子的表现较为突出，较今年以来的跌势有所反弹。横截面动量由于市场波动率持续处于低位，今年以来持续回撤。 ★主要策略表现及配置建议： 本周所有策略较上周表现均有所提升。主观多头管理人跌多涨少，偏成长和交易风格的管理人相对占优。建议逢低配置成长风格的管理人，同时注意仓位控制。量化多头策略，整体阿尔法环境较一般。在跟踪管理人中500指增管理人普遍录得负超 额，300和1000指增的管理人超额表现占优。建议关注1000指数增强。CTA策略持续回撤，但是跌幅收窄。在跟踪管理人跌多涨少，中长周期管理人表现较为分化，短周期和日内管理人表现较上周有一定提升。中长周期CTA或继续调整，建议关注中短周期以及基本面策略。债券策略企稳，可转债上涨。市场 中性策略由跌转涨，多头端超额表现相对稳定，对冲端基差维持轻微贴水，利好策略。套利策略收涨，可转债和期权套利表 现靠前。 ★FOF组合跟踪： FOF组合VQ-W基金采用自下而上的评价权重配置方式，即根据评价评级结果确定配置子基金的权重。本期 （2023.02.20-2023.02.24），FOF组合VQ-W基金净值从2.0905 上升至2.0911，区间累计收益0.03%，区间最大回撤为0.02%，回撤控制能力较好。成立以来，年化总收益为30.00%，年化主动收益为23.15%，夏普比率为1.74，卡玛比率为25.15，整体收益表现较好，优于中证FOF基金。产品的累计收益有62.86%的 月份，66.67%的季度，50.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-03-01 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪12 3.1.本期表现12 3.2.历史表现12 4、风险提示14 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现7 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现8 图表14：套利精选指数表现8 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现10 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现13 图表20：组合持仓分布13 附表1：商品市场风格因子构造方式14 1、一周市场表现回顾 本周（02.20-02.24）股票市场，本周趋势呈现涨跌参半，总体来说各大板块均录得正收益，中小盘依旧强于大盘，沪深300周度收益为0.66%，较之于中小盘的1.66%和1.11%涨幅较为微弱。行业板块方面，多数板块周度收益均收张，其中煤炭、钢铁、家用电器、轻工制造的涨幅最为显著，领跌全市场，周度收益均在3%左右。所有板块中唯独美容护理、食品饮料、传媒和医疗生物收跌，行业轮动速度快与上周涨跌幅形成鲜明对比。风格因子方面，本周基本面因子的表现持续强劲，量价因子回撤大。本周来看，盈利率表现最为突出，年度来看残差波动率和流动性因子的表现差强人意。2月份以来权益市场的表现相对平淡，短期来说权益市场上涨催化剂仍然不明显，震荡波动的行情有可能延续，但是考虑市场估值已处于低位，投资者应关注于未来市场增长的预期，基本面的边际修复加以数据的相互印证，以期带动市场整体上涨。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 0.66% 4.45% 中证500 1.66% 6.46% 中证1000 1.11% 8.11% 上证综指 1.34% 4.83% 深圳成指 0.73% 6.81% 创业板指 -0.83% 3.08% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.24 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体上升趋势明显，南华综合指数1.17%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为0.95%、1.38%、0.97%、0.97%和3.06%。所有板块均收涨，其中黑色和能化板块的涨幅延续性最强，这也符合我们在金工周报中的日历模型对二月分板块趋势得出的结论。风格因子方面，本周波动率、流动性和基差动量因子的表现较为突出，较今年以来的跌势有所反弹。横截面动量由于市场波动率持续处于低位，今年以来持续回撤。多数行业的景气度回升以及较强的开工意愿支撑供应回升，在终端需求由淡季逐渐向旺季过度的时间窗口，多数品种本周逐见上涨势头。在海外流动性预期干扰，实际需求驱动仍存在不确定性的基础上，短期商品市场因呈震荡。长期来看，2023年在内复苏外衰退的交易主线下，商品市场基本面逐渐修复，各板块应呈向好态势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 1.17% 1.41% 南华农产品指数 0.95% 1.32% 南华能化指数 1.38% 2.35% 南华金属指数 0.97% -3.49% 南华有色指数 0.97% -0.19% 南华黑色指数 3.06% 7.25% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.24 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（02.20-02.24），所有策略较上周表现均有所提升，股票策略反弹，CTA策略跌幅收窄。 股票市场震荡，主观多头管理人跌多涨少，偏成长和交易风格的管理人相对占优。随着两会临近，市场风险偏好或将抬升，长期来看高成长是趋势，受益于政策支持相对更多，建议逢低配置该风格的管理人，同时注意仓位控制。 量化多头策略，成交量较前一周略有下降，风险因子表现不一，整体阿尔法环境较一般。在跟踪管理人中500指增管理人普遍录得负超额，300和1000指增的管理人超额表现占优。高频和T0类管理人受市场活跃度较大。小市值风格较为强势，建议关注1000指数增强，多数管理人处于发力阶段，规模方面有一定红利优势。 CTA策略持续回撤，但是跌幅收窄，主观CTA优于量化CTA。在跟踪管理人跌多涨少，中长周期管理人表现较为分化，短周期和日内管理人表现较上周有一定提升。整体来看趋势策略表现较差，期限结构策略相对占优。目前市场未出现趋势度较强的迹象，中长周期CTA或继续调整，建议关注中短周期以及基本面策略。 债券策略企稳，可转债上涨。随着转债交易量提升，权益市场回暖的背景下，建议跟踪可转债策略。 市场中性策略由跌转涨，多头端超额表现相对稳定，对冲端基差维持轻微贴水，利好策略。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 0.33% -1.32% -0.66% 4.41% 41.99% 量化多头策略 0.96% -1.24% 1.56% 6.91% 20.89% 500指数增强 1.43% -1.27% 2.50% 8.54% 27.13% 300指数增强 0.44% -1.66% -2.31% 4.27% 23.30% 1000指数增强 1.29% -1.38% 4.02% 10.77% 23.36% 股票多空策略 0.55% -1.20% -0.21% 4.54% 19.95% 主观CTA策略 -0.05% -0.50% -1.41% 0.53% 5.10% 量化CTA策略 -0.17% -0.59% -2.19% -1.37% 10.01% 纯债策略 0.09% 0.03% 0.59% 1.74% 0.55% 转债交易策略 0.41% -1.17% 0.19% 4.54% 7.09% 股票市场中性策略 0.34% -0.35% 0.97% 1.58% 6.23% 套利策略 0.32% -0.42% 0.30% 2.37% 5.05% 复合策略指数 0.24% -0.92% -0.51% 3.71% 16.01% 宏观策略指数 -0.04% -1.11% -1.59% 3.18% 15.89% 套利策略收涨，可转债和期权套利表现靠前。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.24 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 1.51% -1.35% 2.90% 9.48% 20.90% 300指增精选指数 0.63% -1.39% -1.58% 4.82% 19.36% 1000指增精选指数 1.31% -1.31% 4.12% 11.18% 22.58% 市场中性精选指数 0.28% -0.33% 1.01% 1.17% 2.32% 量化CTA精选指数 -0.41% -0.60% -2.41% -2.69% 5.08% 套利精选指数 0.04% -0.13% -1.38% -0.97% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.24 图表9：500指增精选指数表现图表10：300指增精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.24资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.24 图表11：1000指增精选指数表现图表12：量化CTA精选指数表现 资料来源：私募排排网，东