有望成为全球首家取得适航证的电动无人驾驶载人飞行器公司
证券研究报告/公司深度报告2023年2月27日 亿航智能EH.US/工业 有望成为全球首家取得适航证的 电动无人驾驶载人飞行器公司 评级：买入 市场价格：10.37 电话： (852）28113977 电邮： info@gammasecurities.com.hk 基本状况 总股本(万股)5735 市价(美元)10.37 市值(亿美元)6.142 每股收益(TTM)-0.80 52周范围3.32-17.84 市场走势 核心观点： 1、亿航智能是全球第一家电动无人驾驶载人飞行器上市公司，硬件软件技术沉淀深厚，EH216等产品成熟，具有先发优势； 2、公司与中国民航局深入沟通，有望成为全球第一家拿到适航证的电动无人驾驶载人飞行器公司； 3、随着市场应用场景不断完善，旅游观光和应急消防等需求持续提升，将给公司带来源源不断的订单，业绩有望持续释放。 1、亿航智能：具有自主知识产权的高新技术企业 亿航智能(EH.US)是一家全球领先的智能自动驾驶飞行器科技企业，致力于让每个人都享受到安全、自动、环保的空中交通。亿航智能为全球多个行业领域客户提供各种自动驾驶飞行器产品和解决方案，覆盖空中交通（包括载人交通和物流运输），智慧城市管理和空中媒体等应用领域。作为全球城市空中交通行业中，自动驾驶飞行器创新技术与应用模式的领军者，亿航智能不断探索天空的边界，让飞行科技普惠智慧城市的美好生活。 1.1历史发展 2014年8月，亿航智能由胡华智在中国广州成立，同年12月获得由 GGV纪源资本领投的1000万美元A轮融资。 2015年8月完成4200万美元B轮融资，由金浦投资领投，还包括来自GGV纪源资本、真格基金、乐博资本、东方富海、PreAngel创投的多方投资。 2016年1月，在国际消费类电子产品展览会（CES）上发布全球首款载人级自动驾驶飞行器“亿航184”。7月推出亿航天鹰FalconB行业应用无人机。 2016年在国内首创无人机编队表演商业模式，并在2017年多次完成无人机编队表演，架数规模创无人机全自动飞行编队表演的世界纪录。 2017年2月，亿航184在迪拜完成首次海外试飞。 2017年8月，获得AS9100国际航空航天行业质量管理体系认证。 2018年2月，全球首次公开发布自动驾驶飞行器成功载人飞行。同年 9月在“卡塔尔之珠”海岸线完成亿航216飞行演示。11月，双座版载人自动驾驶飞行器“亿航216”机型首次亮相第十二届中国国际航空航天博览会（珠海航展）。 2019年1月，中国民航局航空器适航审定司印发《基于运行风险的无人机适航审定的指导意见》，公布亿航智能是中国首家且唯一一家载人无人机适航审定试点单位。12月12日，亿航智能正式在美国纳斯达克全球股票市场上市，募集4600万美元，成为全球城市空中交通行业第一股，股票代码为“EH”。 2020年，先后获得美国联邦航空管理局（FAA）颁发的外国民用航空器特别飞行授权、挪威民用航空局颁发的试飞运行许可、加拿大交通部颁发的特别飞行运行许可等。5月，公司获得中国民用航空局颁发的全球首个自动驾驶飞行器（AAV）亿航216的物流试运行许可，可率先 开展150公斤以上大载重空中物流的商业化试运行。7月和9月相继发布用于高层建筑消防灭火的EH216F（消防版）和用于中短途空中物流的EH216L（物流版）自动驾驶飞行器。12月，亿航智能向中国民航局正式递交EH216型号合格证申请。 2021年1月，中国民航局正式受理亿航智能提交的EH216型号合格证申请，并完成新一轮 上市公司定向增发，融资4000万美元。2月，亿航216自动驾驶飞行器先后完成在首都北京和 华南海域的首次飞行。4月，中国民航局成立专门审查工作组，正式开展亿航216型号合格审定工作，成为中国民航局受理的首个载人无人机系统TC审定项目。5月，发布复合翼电动垂直起降自动驾驶飞行器VT-30。6月，云浮生产基地投入运营。 2022年2月，中国民用航空局正式发布《亿航EH216-S型无人驾驶航空器系统专用条件》，是全球首个针对载人无人驾驶航空器系统的适航标准。6月，获得中国农业银行广州分行10亿元人民币意向性授信额度。9月，EH216-S型号合格审定的专项合格审定计划已获得中国民航局的正式批准。12月，EH216-S型号合格审定进入到最后的符合性证明与验证阶段。2023年2月，亿航EH216-S型号项目适航审定工作研讨会及审运结合工作布置会在广西贺州召开。 1.2股东情况 截至2022年12月31日，根据公开信息，前十大外部流通股东详情如下： 股东名称 持股（万份ADS） 占总流通股比率 1 AximWealthManagementLLC 253.07 6.79% 2 TheVanguardGroup,Inc. 129.40 3.47% 3 StateStreetGlobalAdvisors,Inc. 63.82 1.71% 4 CarmignacGestionS.A. 52.91 1.42% 5 SusquehannaInternationalGroup,LLP,AssetManagementArm 47.49 1.27% 6 GoldmanSachsGroup,InvestmentBankingandSecuritiesInvestments 30.99 0.83% 7 GroupOneTradingLP,AssetManagementArm 17.12 0.46% 8 YongRong(HK)AssetManagementLimited 15.00 0.40% 9 UBSFinancialServices,Inc. 11.65 0.31% 10 GardenStateInvestmentAdvisoryServicesLLC 9.39 0.25% 1.3管理团队 姓名 职务 简介 胡华智 CEO 胡华智先生自亿航智能成立以来，担任公司的创始人、首席执行官和董事会主席。胡先生于2005年创立了亿航智能的前身——北京亿航创世科技有限公司，是领先的大型指挥控制系统提供商。2008年至2010年间，胡先生曾担任北京999应急救援中心的首席技术官。2006年至2008年间，胡先生在北京今典集团担任副总裁，负责信息管理。胡先生在2019年“航空传奇”活动上荣获科技创新奖。胡先生于1992年至1997年间就读于清华大学计算机科学专业。 刘剑 CFO 2015年8月加入亿航智能，担任财务副总裁，自2017年5月担任首席财务官。加入亿航智能之前，刘先生于2014年5月至2015年8月担任世纪互联集团（纳斯达克股票代码：VNET）的财务副总裁兼下属新事业群的首席财务官。2008年3月至2014年5月期间，刘先生在多家行业领军企业担任首席财务官，包括华丽环保科技有限公司、中国多肽产业集团、中国能源回收股份有限公司。在此之前，刘先生在1996年至2000年间任职于安达信国际会计师事务所（ArthurAndersen）担任高级顾问。刘先生1996年毕业于上海交通大学获得工学士学位，2003年毕业于美国加州大学洛杉矶分校获得安德森商学院工商管理硕士学位。刘先生是中国注册会计师（CPA）协会会员。 方鑫 COO 南昌大学工商管理硕士，是一位经验丰富的商业领袖，拥有20多年的企业管理和运营经验。2022年2月加入亿航智能，担任首席运营官，负责公司日常的运营管理，重点聚焦亿航智能自动驾驶飞行器产品和解决方案的销售，以及城市空中交通服务的商业运营。加入亿航智能之前，方先生在IT产品与系统集成解决方案的销售、旅游运营和管理、旅游地产开发等领域拥有成功的业绩。2000年，方先生创立北京益航天欣科技发展有限公司，作为IBMSystemxTM在中国的钻石级经销商之一，曾为大型企业以及工业和信息化部等政府部门部署了先进的IT系统项目。2012年，方先生创立武宁鑫益航投资开发有限公司，代表项目包括江西省重大旅游项目——国家5A景区庐山西海景区内的蓝城西海桃李小镇等。 1.4核心技术 截至2021年12月31日，公司的研发团队近200人，占公司总员工人数的58%，核心技术人员来自于国内外知名高校，在机载软件和控制系统软件以及算法等方面保持着领先优势。亿航智能拥有完善的自动驾驶飞行器整合技术平台，分为飞行器硬件和软件系统2大部分。 1.4.1软件 指挥控制系统：亿航飞行指挥调度系统具有云部署、智能化、集成化、数据化、联网化的特点，是亿航AAV安全飞行、自动驾驶、高效运行的重要保障。目前公司已经在国内部署了5套AAV智慧调度系统平台，其中1个在公司广州总部自用，其他4个分别交付给客户，部署在韶关、连云港、贺州，以及深圳的深高速集团。亿航智能智能指挥调度系统具有监测、调度、控制、预警和集群管理五大核心功能。 •监测：指挥调度中心拥有可视化调度平台，可7x24实时在线监测运行状态，显示亿航AAV实时回传的飞行数据以及状态信息，如电量、高度、速度、姿态、位置等，并可实现空中乘客与地面人员的实时视频/语音通话。 •调度：通过航线规划，指挥调度中心可协调多台亿航AAV在同一时间里有序飞行，提升亿航AAV空中交通网络的运行效率。 •控制：当亿航AAV发生故障时，指挥调度中心的专业技术人员将适时接管，采取适当安全措施，进行远程控制，使其降落至安全地点，确保人机安全。 •预警：当飞行网络运行环境发生突发情况，指挥调度中心会向运行中的亿航AAV发起预警信号，并根据实际情况采取相应的安全措施。 •集群：指挥调度中心可以实现多机协调联动，同时进行多航线部署，集群管理。 1.4.2硬件 亿航智能拥有面向不同应用场景的AAV产品组合，主要包括载人级和非载人级AAV系列产品。 亿航的全线硬件产品均具有3大核心技术理念：多冗余安全备份、自动驾驶、可集群调度管理。 •多冗余安全备份：亿航AAV所有关键飞行部件采用全备份冗余设计，包括分布式电力驱动设计、各类传感器、电池和BMS系统，均设有多套备份，确保飞行器不会因为单点故障发生事故。 •自动驾驶：亿航AAV需飞行驾驶员操控，凭借人工智能系统算法和4G/5G通信网络，可沿着提前规划设定好的固定航线，并且在电子围栏的安全保障下，实现全程点对点自动飞行。 •可集群调度管理：亿航AAV可与地面端的指挥调度系统平台实时互通互联，可实现系统化、规模化、数据化、智能化的运行监控、机队管理、航线规划、健康监测、应急措施。 旗舰产品亿航216多旋翼（16个螺旋桨）载人级自动驾驶飞行器，动力来自于锂电池，载重可达220KG，最大航程30千米，最大航时25分钟，专用于城市内中短途空中交通，官方零 售价为216万元人民币/架。 在研产品包括VT-30电动复合翼载人级AAV，适用于城市间长航程空中交通。 1.4.3生产 位于广东云浮的新制造工厂2021年6月开始运营（初期年产能600架EH216系列AAV），总建筑面积约24000平方米，覆盖了自动驾驶飞行器的主要生产流程，从核心组件以及碳纤维复合材料机身的生产加工，到自动驾驶飞行器的整机组装以及飞行测试等各类特定的生产区域与环节。 自2017年以来，公司持续获得AS9100认证，这是全球航空航天业广泛认可的质量管理体系标准。 1.5业绩情况 载人级的航空器在投入商业化应用之前需取得航空监管部门的适航认证。在取得适航认证之前，公司作为中国民航局批准的载人无人机适航审定试点单位，本着与监管方达成的“先行先试、审运结合”的基本原则，率先交付少量产品给前期客户，用于测试、培训和演示等，为适航认证后的商业化运营做准备。 在此背景下，2022财年第三季度营收822.6万元（单位：人民币，下同）；毛利润为542.5万元，毛利率高达65.9%。净亏损为7654.7万元。基本和摊薄后每ADS亏损为1.32元。 第三季度EH216AAV的销售和交付量为4架。与此同时，2022年公司收获EH216系
