微观流动性跟踪：资金供给转负

证券研究报告|策略周报 2022年10月25日 策略周报 资金供给转负 微观流动性跟踪(2022.10.10-2022.10.23) 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 投资要点： 微观流动性整体：资金供给转负。本期资金供给合计-194亿元，资金需求635亿元，整体对于市场净流出-829亿元。资金供给转负主要由于北向资金净流出、股票型ETF净申购水平显著回落拖累，资金供给主体轮流萎靡。资金需求仍偏刚性，虽然产业资本转向净增持，但南向资金阶段性持续放大，两者效应相抵。 相关研究 偏股型公募新发：市场未有起色，新发底部区间震荡。本期偏股型公募新发份额为 163.87亿份，相较于上期171.87亿份变化-4.66%。偏股型新发规模仍位于底部震 荡。 北向资金：迎来一波出清。本期北向资金整体净流向-355.82亿元，相较于上期净流向-2.96亿元边际扩大。10月以来，北向连续2周分别净流出-63/-293亿，最近一周净流出显著放大，维持近3个月的总量平衡被打破。对比3月连续3周净流 出超-600亿水平来看，当前出清力度未到极限水平。 两融资金：参与度冰点后小幅反弹，总量仍位于底部。两融交易额占全A成交额比例回升至6.99%，绝对水平仍位于7%以下，在节前参与度下探破6后迎来阶段性反弹。本期双周两融仍表现为小幅净流出-43亿元，相较于上期-404亿元显著收 窄。 股票型ETF：资金连续净流入后告一段落。本期存量股票型ETF净申购额为41亿元，相比于上期320亿元变化-87.04%。存量股票型ETF在经历连续8周累计净流入超600亿资金净流入后，在最近一周出现边际净流出，净流入趋势告一段 落。对比4月，当时股票型ETF连续5周净流入700亿水平，当前连续净流入规模接近，但节奏偏慢。 股权融资：节奏显著放缓。本期股权融资规模292亿，相比于上期262亿元变化 +12%，虽然双周水平相近，但主要由于节前一周IPO节奏暂停。以最近一周股权 融资规模78亿来看，单周水平已显著回落。 产业资本：10月以来连续两周表现为净增持。本期产业资本表现为净增持26亿元，相比于上期净减持230亿元转为正向变化。10月以来产业资本净减持规模大 幅回落，连续两周表现为净增持。一方面由于市场回调较多，另一方面10月以来 解禁规模较低。对比4月底来看，当时产业资本净减持规模连续5周维持在50亿水平以下，当前时间维度或仍需消化。 限售解禁：未来半月解禁规模仍较低。本期限售解禁市值为1024亿元，相比于上期2621亿元变化-60.93%。当前解禁水平位于低位，未来半月仍将保持当前水平，预计约为1049亿。 南向资金：增配力度继续提升。本期南向资金净流入369亿元，相比于上期净流入157亿元进一步放大，港股持续回调背景下，南向资金不断加快增配速度。 风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据更新、测算误差。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.微观流动性整体：资金供给转负4 2.资金供给4 2.1.偏股型公募新发：市场未有起色，新发底部区间震荡4 2.2.北向资金：迎来一波出清5 2.2.1.整体情况5 2.2.2.资金流向6 2.3.两融资金：参与度冰点后小幅反弹，总量仍位于底部8 2.3.1.整体情况8 2.3.2.资金流向9 2.4.股票型ETF：资金连续净流入后告一段落10 3.资金需求11 3.1.股权融资：节奏显著放缓11 3.2.产业资本：10月以来连续两周表现为净增持12 3.3.限售解禁：未来半月解禁规模仍较低13 3.4.南向资金：增配力度继续提升14 4.风险提示14 图表目录 图1：微观流动性整体，北向净流出、股票型ETF净申购水平显著回落拖累资金供给转负4 图2：偏股型公募周频新发4 图3：偏股型公募月频新发5 图4：沪深股通周度净流入5 图5：陆股通整体情况6 图6：北向资金本期行业流向（亿元）7 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计7 图8：两融余额情况8 图9：两融交易情况8 图10：两融流入行业情况（亿元）9 图11：两融净流入/流出个股情况9 图12：股票型ETF周度净申购金额10 图13：不同类别股票型ETF净申购测算10 图14：股票型ETF净申购排名前/后511 图15：周度股权融资11 图16：周度产业资本增减持情况12 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）12 图18：本期与未来两周解禁规模13 图19：行业限售解禁情况（亿元）13 图20：南向资金整体及单周净流入情况14 1.微观流动性整体：资金供给转负 本期资金供给合计-194亿元，资金需求635亿元，整体对于市场净流出-829亿元。资金供给转负主要由于北向资金净流出、股票型ETF净申购水平显著回落拖累，资金供给主体轮流萎靡。资金需求仍偏刚性，虽然产业资本转向净增持，但南向资金阶段性持续放大，两者效应相抵。 资金供给 图1：微观流动性整体，北向净流出、股票型ETF净申购水平显著回落拖累资金供给转负 上期本期预计未来两周 偏股型公募新发份额（亿份） 172 164 - 北上资金净流入（亿元） -3 -356 - 两融资金净流入（亿元） -404 -43 - 股票型ETF净申购（亿元） 320 41 - 合计 85 -194 - 资金需求 股权融资（亿元） 262 292 57 产业资本净减持（亿元） 230 -26 - 南向资金净流入（亿元） 157 369 - 合计 649 635 - 上期本期预计未来两周 限售解禁流通市值（亿元）262110241049 资料来源：Wind，德邦研究所；每一期为两周维度，截至2022/10/23，后文同；股权融资未来两周仅考虑IPO 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：市场未有起色，新发底部区间震荡 本期偏股型公募新发份额为163.87亿份，相较于上期171.87亿份变化-4.66%。偏股型新发规模仍位于底部震荡。 图2：偏股型公募周频新发 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 新成立偏股型基金份额(亿份/周) 资料来源：Wind，德邦研究所 2022年9月新成立股票型基金132亿份，混合型基金286亿份，相比8月无明显变化，仍然较4、5、6月更高。截至10月23日，10月新成立股票型基金39亿份，混合型基金121亿份，较9月显著回落，主要由于国庆假期影响。 图3：偏股型公募月频新发 4500 60 4000 50 3500 3000 40 2500 30 2000 1500 20 1000 10 500 0 0 新成立股票型基金（亿份）新成立混合型基金（亿份） 股票型产品平均新发份额（亿份，右）混合型产品平均新发份额（亿份，右） 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.北向资金：迎来一波出清 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流向-355.82亿元，相较于上期净流向-2.96亿元边际扩大。10月以来，北向连续2周分别净流出-63/-293亿，最近一周净流出显著放大，维持近3个月的总量平衡被打破。对比3月连续3周净流出超-600亿水平来看，当前出清力度未到极限水平。 图4：沪深股通周度净流入 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 沪股通:资金净流入:周（亿元）深股通:资金净流入:周（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：陆股通整体情况 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 -5006000 陆股通:累计买入成交净额:周（右，亿元）陆股通:买入成交净额:周（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：计算机、通信净流入领先，食品饮料内外资再度迎来大幅出清。 1）上游原料：总量表现为小幅净流出，主要为建材、化工拖累； 2）中游制造：电力设备净流出-51亿，阶段性迎来抛压。通信小幅净流入，年内净流入水平上升至60亿以上； 3）下游消费：食饮净流出-164亿，在3月的资金净流出缺口刚完成回补后，再次迎来外资抛压。汽车、家电同样净流出超-20亿； 4）金融房建：大金融板块连续遭北向显著流出，银行年内净流入力度几乎抹 平； 5）支持服务：计算机小幅净流入，但年内未有显著增持表现。商贸零售小幅净流出。公用事业与交通运输年内净流入水平继续走平。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2022YTD看好个股分别为一心堂、一心堂、中密控股，双周、月度、2022YTD减持比例最高分别为晶丰明源、晶丰明源、科博达。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2022YTD看好个股分别为京东方A、京东方A、国电南瑞，双周、月度、2022YTD净流出资金最多个股分别为贵州茅台、贵州茅台、宁德时代。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 大类 行业 双周 月频 2022YTD 双周 月频 2022YTD 基础化工钢铁 上游原料有色金属 建筑材料煤炭石油石化 -12.67 -3.00 59.30 -32.34 -22.35 70.11 2.34 3.49 -95.45 -5.15 -15.59-17.13 89.47 -18.18 -78.34 4.96 6.93 79.20 -3.65 2.96 15.94 电子电力设备 中游制造机械设备 国防军工通信 -7.03 1.55 -83.70 -39.84 -60.43 254.17 -51.33 -88.40 222.46 -0.38 -6.34 64.41 3.50 13.88 -9.77 15.40 18.88 60.77 农林牧渔汽车家用电器食品饮料 下游消费纺织服饰 轻工制造 医药生物社会服务传媒 美容护理 -2.93 -4.85 0.36 -201.47 -103.79 -348.02 -23.33-23.07 -27.41-27.88 -26.54-86.24 -164.08 -109.26 -156.92 -0.41 0.42 3.30 -0.10 2.88 -20.51 7.87 48.51 -82.67 -0.82 0.34 -38.51 3.99 10.07 27.2232.48 1.42 3.38 金融房建 房地产银行 非银金融建筑装饰 -7.14 -14.92 -16.77 -80.60 -116.43 -42.06 -39.16-34.83 -56.60 9.19 -42.08 -92.75 0.53 -2.83 58.27 计算机环保 支持服务公用事业 交通运输商贸零售 16.88 8.79 -85.76 3.09 1.57 42.52 0.52 -0.14 -7.25 1.70 -4.52 -11.48 0.712.57-10.36 108.0576.40-48.93 综合 0.15 0.17 0.03 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 一心堂 物产环能东信和平天邦股份钱江摩托 6% 4% 晶丰明源 拓邦股份 赛腾股份- 涪陵榨菜- 鄂尔多斯-2 贵州茅台 五粮液-18.38 伊利股份-18.25 隆基绿能-16.60 平安银行-15.57 6.67 .33% 1.5 7.05 2.72% 1.5 8.00 2.75% 2.05% 8.38 -3.62% 2.72% -91.58 11.66 京东方A先导智能德赛西威三峡能