价格高位市场博弈加大

价格高位市场博弈加大 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨） 3300 3000 2700 2400 2100 1800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 2月17日当周，铁矿全球发运量2799万吨，环比增加477万吨；其中澳巴全球发货量2121万吨，环比增加362万吨，其中澳洲发货量1627万吨，环比增加414万吨，巴西发货量494万吨，环比降低52万吨。 非主流矿来看，2月17日当周非主流矿全球发运量496万吨，环比增加25万吨。非四大矿全球发货量889万吨，环比增加131万吨，澳巴非主流矿发运量393万吨，环比增加107万吨。 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 非澳巴矿全球发运量（万吨） 主流矿发运大幅回落，非澳巴矿发运量小幅回升。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 进口铁矿港口库存（万吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 90% 80% 70% 60% 50% 202320222021202020192018 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 截止2月24日，进口铁矿港口总库存14223万吨，环比增加113万吨，港口+压港环比降低57万吨，贸易矿库存环比增加51万吨，澳洲矿库存环比回落11万吨，巴西矿库存环比增加98万吨。 对于铁矿来说上半年全球发货量由于天气影响会低于下半年，所以上半年港口库存往往会呈现季节性小幅去库。 今年上半年较难出现去库周期，当前铁水产量回升到230万吨，在钢厂低利润背景下产量延续230万吨以上压力较大。 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 247钢厂进口铁矿库存（万吨）钢厂厂内库存（万吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 截止2月24日，247钢厂库存9138万吨，环比降低99万吨，同比降低 1981万吨。 分开来看，钢厂厂内库存3050万吨，环比降低130万吨，进口铁矿港口 +钢厂总库存17273万吨，环比降低18万吨。 港口+钢厂总库存与节前小幅增加，当前与节前相比港口库存增加幅度 显著大于贸易矿库存，某种程度上来看港口中钢厂货权持续在增加。 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 进口铁矿总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 255钢厂上周废钢日耗42万吨，环比增加4.14万吨。本周钢厂废钢库 存499万吨，环比增加29万吨。 本周255钢厂废钢到货量较快恢复均值41万吨，环比上周小幅回落。 2022年废钢消耗量预计回落6000万吨，折算产能和铁元素预计回落 超5000万吨。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 255钢厂废钢到货量（万吨） 钢厂废钢日耗延续两周较快回升达到去年同期水平，后市废钢到货量能否延续较快回升仍需关注。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232022202120202019 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 2100 500 25% 90% 18001500 400 20% 80% 1200 300 15% 70% 900 200 10% 600300 100 5% 60% 0 2020/02 2020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/01 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 0 0%2017/012018/01 块矿占比 2019/012020/012021/01 球团占比铁精粉占比 2022/01 粉矿占比 50% -右 上周螺纹主力合约盘面利润环比小幅回升。 卡粉与PB粉价差较快回落、PB粉与超特粉价差环比基本持平。 2023年1月份最优交割品主要以IOC6和麦克粉为主。当前市场港口低品粉矿性价比有所回落，国内低品粉矿进口数量在印度下调出口关税后有望增加，当前低品粉维持高性价比主要在于去年钢厂消耗大量低品粉矿，致使港口低品粉矿库存非常低，而以卡粉、PB粉为代表的中高品粉矿库 存很高，因此最优交割品向低品粉切换预计会较为缓慢。 2000 1500 1000 500 0 螺纹盘面利润（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 247钢厂日均铁水产量（万吨）周度粗钢表观需求（万吨） 260 250 240 230 220 210 200 190 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 全国钢材总库存（万吨） 上周铁水产量环比增加3.3万吨，铁水产量达到234万吨，上周铁水较快增加，供应回升较快。 上周下游粗钢周度表需1785万吨，环比增加251万吨，同比增加 494万吨。 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 202320222021202020192018 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 202320222021202020192018 国内铁矿供需差（万吨） 140003000 130002000 120001000 110000 10000-1000 9000 2019/012019/092020/052021/012021/092022/05 国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量 -2000 交易逻辑：随着近期价格上涨，政策调控力度有所加大，大商所对铁矿持仓限制较严，前期市场有所降温。当前铁矿价格大幅上涨进入消化整理期，虽近期地产销售有所恢复，但地产端用钢需求显然难以好转较为确定，宏观强预期对价格支撑难以达到去年水平。供需来看，当前供应端不确定性在于非主流矿发运仍未显著好转，今年周度发运均值同比降幅在90万吨左右难以持续回落，虽当前钢厂铁水产量较快恢复至234万吨，进口铁矿港口难以呈现超季节性去库，难以看到去年3月份之后铁元素呈现从上游向下游转移。 总体来看，当前铁矿盘面持仓仍较高，价格高位市场博弈会加大，但资金对盘面价格推升需基本面出现新的驱动点，短期价格较快上涨，后市 需警惕价格高位回落风险。 风险提示：资金主导行情下市场情绪发生较快转变。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 VALE全球发运量(万吨)力拓发运至中国(万吨) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 BHP发运至中国(万吨)FMG发运至中国(万吨) 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 400 卡粉进口利润(元/吨) 350300 400 250 300 200150 200 100 100 50 0 0 -501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -100 -100 -200 500 超特粉进口利润(元/吨) 202320222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 150 100 50 0 -50 -100 PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 202320222021202020192018 PB块-PB粉(元/吨)卡粉-PB粉(元/吨) 500 400 300 200 100 0 -100 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 PB粉-超特粉(元/吨) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 纽曼粉-金布巴粉(元/吨) 1月2月3月4月5月6月7月8