环锻精益产线标杆企业，有望持续受益于新型号转批产

事件：2023年2月27日，公司发布2022年度业绩快报公告 归母净利润同比+31.97%，剔除股权激励影响同比+67.18%，实现超预期增长2022年公司实现营业总收入14.54亿元，同比+51.49%，实现归母净利润1.83亿元，同比+31.97%，主要原因为下游航空发动机、能源装备领域需求旺盛，订单增加。 2022年公司产生股权激励费用4831万元，剔除股权激励费用影响后，公司实现归母净利润2.32亿元，同比+67.18%，同时实现净利率15.98%（剔除股权激励影响后），同比+1.5pcts，盈利能力持续提升。我们认为，公司在9月受到贵阳疫情影响的情况下，22年全年依然保持稳定高增长，同时据公司2022年8月相关公告披露，IPO募投项目预计于2023年1月投产（受疫情影响工期延后），主要用于航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设，运营2年后完全达产，达产后预计增加年均净利润1.85亿元。我们认为，新增产能有望持续助力公司提升营业收入规模，降低生产成本，优化公司财务指标，进一步提高盈利能力和市场占有率。新产线或提高公司在国内航空环锻件市场市占率，2023全年业绩或超预期增长。 二期股权激励落地叠加董事长定向增持，彰显公司高成长信心 管理端：2022年公司连续完成两期股权激励，同时董事长完成定向增持，我们认为，连续股权激励表明公司管理层对业绩持续增长的信心，也能够对公司管理层建立长效约束机制，持续推动公司经营管理水平的提升，董事长定向增持可为公司补充营运资金，增加风险抵御能力，同时进一步彰显公司管理层对公司未来持续快速发展的信心。 航空发动机新型号有望转批产加速，产品需求景气度上行 需求端：面对新型世界地缘政治局势，军用无人机（长航时、无人僚机）/中型战机/新代次舰载机/高级教练机列装需求日益迫切，其配套中推涡扇发动机型号或将加速推进预研转批产。我们认为，公司航发军品新型号占比高，产品需求景气度持续上行，伴随新型号转批产，业绩增长比较优势明显。 乘航空发动机外协推进东风，打造纵向平台型企业 业务延展端：2022年公司参与龙佰集团建设钛合金业务战略投资，同时适逢航发主机厂加速推进外协阶段，公司业务或从锻件拓展到加工领域，从而打造产业链上下游一体化延展业务，降低产品综合成本，持续提升行业地位。 盈利评测与评级：2023年或为以中等推力发动机为代表的新型发动机启动放量元年，同时中游企业持续受益航发主机单位外协推进加速，公司增速优势明显。由于公司新增产能持续释放 ， 我们将公司在2022-2024年的归母净利润由1.62/2.63/4.17亿元上调至1.83/2.96/5.05亿元，对应P/E为63.66/39.44/23.11x（扣除股权激励费用前净利润为2.32/3.75/5.35亿元，对应P/E为50.31/31.12/21.81x），维持“买入”评级。 风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，募投项目进展及收益不达预期的风险等，业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。 财务数据和估值