预期22H2业绩显著超预期、有望迎接23年α与β共振的持续性机会

公司发布盈利预告，预计2022年实现营收不低于346亿元/yoy-15.8%，净利润不低于13亿元/净利率3.8%、去年同期亏损41.6亿元。我们此前点评已明确上半年业绩略超预期，目前看我们预计下半年业绩显著超预期，简言之，22H2在开店克制下降费提效卓有成效、且翻台或有环比改善，因此净利率回升明显、提振未来长期发展信心，展望23年有望迎接α与β共振的持续性机会。 收入角度，窄门餐眼显示海底捞22年末中国在营门店数约1327家，我们估算22年加权单店营收约2498万元/yoy-16.7%，主要系上半年疫情影响正常堂食经营及部分闭店。 业绩角度，从实际可持续经营看，一是要减除下半年因注销回购票据所确认的收益约3.3亿元（若不考虑税费影响）、则经营性净利润9.7亿元，二是可加回上半年处置长期资产一次性损失&减值损失及上海疫情影响（3亿/估算2亿元）、则正常经营门店净利14.8亿。若剔除特海国际22年营收及业绩，则国内净利约17.25-17.88亿、对应净利率约5.6%。公司经营性业绩大幅改善，主要系1）啄木鸟计划下餐厅运营效率提高，2）22年6月以来随疫情弱化业绩明显好转、尽管四季度部分门店再次受疫情扰动加剧。 上下半年分开看，我们认为： 回溯上半年——22H1实现营收167.6亿元/yoy-16.6%，净利润-2.67亿元、去年同期盈利0.97亿元。我们在半年报点评中已经提示公司22H1表现超预期，体现在一是闭店后老店翻台企稳、二是降本增效超预期，即22H1若加回关店减值及上海疫情损失、正常经营门店净利约2.4亿元，净利率约1.4%（翻台率2.9次/天）、高于21H1约0.5%的净利率（翻台率3次/天）。 倒算下半年——22H2预计实现营收不低于178.4亿元/yoy-15.1%，净利润不低于15.7亿元、去年同期亏损42.6亿元，22H2若减除因注销回购票据所确认的收益（若不考虑税费影响）、预计净利润12.4亿元、净利率约6.9%。 若进一步剔除特海国际营收及业绩，22H2国内业绩约11.01-11.64亿、净利率约7.0%-7.4%。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-24年实现业绩13.4/37.8/51.6亿元（考虑到外围经营环境向好及此次业绩超预期提振门店盈利能力改善的信心，将前次业绩预期1.3/22.1/30.2亿元上调）、当前股价对应23/24年PE分别为25X/18X。我们预计公司22H2业绩显著超预期、有望迎接23年α与β共振的持续性机会，我们建议关注今年翻台率、降本增效效果、及业绩潜在持续超预期兑现的可能，同时关注翻台率改善后可能的重启开店，维持“买入”评级。 风险提示：业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准；同店复苏进程不及预期；食品安全风险；原材料价格上涨的风险