疫情扰动影响短期表现，2023年业绩有望持续复苏

事件：公司发布2022年业绩快报，预计2022年公司实现营业收入19.80亿元，同比增长1.72%，实现归母净利润3.28亿元，同比增长1.19%，扣非净利润2.97亿元，同比增长7.6%。 分季度来看：2022年单四季度公司预计实现收入4.68亿元，同比下降大约16%，归母净利润1.02亿元，同比增长约33%，实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长大约18%。公司单四季度增速有所放缓，主要因国内新冠疫情政策放开后短期医疗资源挤兑，消化科等手术量短期减少所致；利润增速高于收入增速，可能主要受到股权激励费摊销影响。 疫情、通胀等综合因素造成短期压力，2023年业绩有望迎来全面复苏。2022年公司面临国内外新冠疫情反复、海外通货膨胀走高影响采购信心、人力成本和运输成本不断提升等多重不利因素，全年业绩增速略有放缓，参考公司前三季度财务数据以及历史表现，我们预计2022年止血夹类产品可能下滑10-20%，其他主要产品稳中向好，整体趋势可能与前三季度接近。2023年春节以来，医院门诊量、手术量快速恢复，采购需求不断提升，下游渠道库存持续好转，我们预计公司2023年业绩有望实现快速复苏。 可视化产品持续兑现业绩，更多创新品种有望陆续收获。公司深耕内镜诊疗市场，坚持创新驱动，第二曲线可视化产品已然成熟，核心产品一次性胆道镜上市后下游反馈良好，采购需求持续提升，一次性支气管镜也开始逐步进入商业化销售阶段，有望借助ICU配臵采购契机实现快速放量，为公司2023年业绩的快速增长夯实基础。此外，公司前期布局的牵拉夹、三臂夹、导丝锁、快速交换切开刀等多系列高性能新品也都陆续进入商业化阶段，有望为公司中长期业绩确定性提供有力保障。 盈利预测与估值：根据业绩快报数据，我们调整盈利预测，预计公司各系列产品有望在疫情后实现较好恢复，预计2022-2024年营业收入19.80、26.08、33.83亿元（+2%、32%、30%），调整前22.03、29.00、37.59亿元；预计归母净利润3.28、4.64、6.07亿元（+1%、42%、31%），调整前3.35、5.22、6.86亿元，对应EPS为1.74、2.47、3.23。公司当前股价对应2023年33倍PE，考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低，一次性胆道镜等新产品上市有望推动业绩加速，我们维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、新冠疫情持续风险、市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 风险提示 行业政策变化风险。国内医药行业受政策直接影响，国家对行业也是重点监控，在当前医保控费、医改深入的阶段，在生产、流通、终端应用、医保支付等领域均可能出现政策变化的可能性，对公司现有体系带来影响。 新冠疫情持续风险。公司产品主要用于临床诊疗及手术，新冠疫情对医院诊疗量影响比较大，若国内外新冠疫情持续，则可能对公司业绩产生持续的负面影响。 市场竞争加剧风险。公司主要产品为医用耗材，近两年国内企业在技术上持续突破，已开始逐步实现进口替代，未来可能出现市场竞争进一步加剧的风险。 公开资料信息滞后或更新不及时风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表1：南微医学财务报表预测