民生研究：2023年3月金股推荐

策略专题研究 民生研究：2023年3月金股推荐 2023年02月28日 三月份配置观点：继续防御 1、积极防御，强周期领跑市场。近期不同宽基指数的估值分位数与其涨跌幅呈现了明显的负相关性。行业上，我们在《积极的防御》中推荐的估值更低的“强周期”板块占优，“顺周期”的大盘成长反而落后。从市场交易中反映出的预期是：大量投资者相信“稳地产”和“保交楼”，因此以家电、轻工制造和建筑建材为代表的地产后周期相关领域涨幅高于房地产本身，但同时也怀疑房地产是否真 分析师牟一凌 的能够回到本轮周期走弱前的水平（2021年上半年），宏观经济是否能够企稳， 执业证书：S0100521120002 这也使得此前依靠疫情后回补力量上涨的部分消费板块的驱动力开始“青黄不接”，开始相对跑输。相应地，近期大多数海外重要股指录得跌幅，市场的交易开始如钟摆般回归到“通胀回归-美联储鹰派-压制长久期资产”这种路径之下。 邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com 2、通胀中枢上移的确认时点越来越近。美国2023年1月PCE价格指数同比涨幅5.4%，相较2022年12月份的同比数值扩大了0.1个百分点，这一同比涨幅 相关研究 的意义在于它打破了从2022年9月以来PCE价格指数“顺畅下跌”的趋势， 1.策略专题研究：时代的国企：国改专题系列 这种抬升可能更容易让市场认知到通胀的粘性；根据我们在春季策略《料峭春风》 之策略联合行业篇-2023/02/27 和年度策略《通胀的魅影》的测算，我们相信美国通胀的底部将在2023年年中 2.策略专题研究：资金跟踪系列之六十一：“不 得到确认，而这一数值可能比市场预期的更高，底部区间在3.5%-4.5%之间。紧缩预期+美元反弹还会继续，但随着美国债务上限的触达和TGA账户或在6月消耗完毕，通胀与债务的矛盾将会最终演化，长期通胀预期抬升或真正出现。类似于1976年后长期通胀预期上升导致美元贬值+利率上行的组合会开始出现，那是大宗商品年度行情真正开启之时。 安定”因素继续增加-2023/02/273.A股策略周报20230226：继续防御-2023/02/264.行业信息跟踪（2023.02.13-2023.02.19）：汽车销量如期改善，转基因育种迎政策利好-2023/02/21 3、中美欧的“弱复苏”，就是全球重返“滞胀”之路。回顾2022年4-6月，当 5.策略专题研究：资金跟踪系列之六十：市场 时的市场参与者普遍担心海内外的“滞胀”风险，但随着时间推移，市场对中、 仍面临交易“扰动”-2023/02/20 美、欧的“衰退”担忧替代了对“滞胀”的担忧：首先，是美联储从2022年3月起的加息提速和战略库存释放一定程度上抑制了商品价格的快速上涨，市场开始转而担心起大幅加息下美国进入衰退区间的风险；其次，国内在经历了2022年5-7月份的“疫后正常化”回补后，经济驱动力又一次进入了真空期；最后，欧洲因为能源问题陷入了快速衰退担忧中。当前所有经济体都开始出现了不同程度的所谓“弱复苏”：美国的衰退担忧前期换来了金融条件阶段性放松并带来了经济数据的反弹，欧洲在“暖冬”、超预期补库和美欧能源链接修复下开始向上修复；国内也进行了政策调整，被压抑的出行和部分地产需求得到释放。但是，所有的“弱复苏”向上的弹性动能其实又都有限，投资者很快会发现，其实当非周期性因素退去后，面对供给问题解决的停滞和更低的库存水平，全球又或将回到2022年以来的“滞胀”环境之中。4、仍然以积极的防御应对未来的波动。美国为代表的经济体打压通胀的能力边界，或许是政府债务问题；国内在处理房地产——地方城投的中期问题时，可能的路径上难免遇到通胀问题。这意味着国内外中期视角看，只有物价的上行是相对确定事件。短期看，市场中阻力最小的方向是围绕中国生产修复和经济复苏的领域：煤炭、房地产、保险、钢铁和化工；第二，关注通胀的反弹力量正在凝聚：油运、油；盈利稳定、高股息和有新的增长逻辑的电力运营、建筑，以及更多重资产领域的国企。成长领域，可以关注盈利相对独立的国防军工、数据中心。值得一提的是，有色金属年内新买点最近将出现于海外“最强紧缩”预期之时。 配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与6只ETF。风险提示：实物投资需求不及预期、流动性大幅宽松、海外通胀超预期回落、 市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 证券简称行业投资逻辑 表1：2023年3月金股推荐逻辑 山煤国际能源开采1、现货销售占比较高，业绩弹性强。2、自产煤生产成本低，毛利率行业领先。3、严控贸易风险，综合毛利率有望提升。4、2022年中报分红，彰显现金价值。 东方钽业有色金属1、公司作为国内钽铌龙头，市场化改革成效显著焕发国企新生。2、自主创新突破高端应用增添成长动力，定增扩充产能支撑长期成长。3、西材院资产注入值得期待。 金桥信息 计算机 1、AI+法院应用最佳场景，目前已有多款产品，阿里同步开发ChatGPT模型。2、与蚂蚁集团合作处理不良金融贷款，按照案件回款额收费，潜在空间巨大。3、基本面处于业绩拐点，我们预计2023年一季报表现良好 中兴通讯 通信 1、行业角度：5G后周期运营商资本开支由无线向有线侧重，数字经济/东数西算浪潮下由CT向IT侧重。2、公司角度：由单一通信设备商向全栈数字化解决方案提供商转变，客户（运营商+政企）具备复用性，服务器、数据库、操作系统、汽车电子等第二曲线可期。 长江电力 公用事业 1、乌白资产注入配套融资加快推进。2、国企改革深化叠加中国特色估值体系重构。 建设机械 机械 地产复苏，塔机设备租赁业务景气度预期修复，公司作为国内龙头有望充分受益 菲利华 国防军工 1、国内特种石英材料龙头，导弹产业链新材料核心供应商。2、2014年上市以来实施三次股权激励，彰显发展信心；实施两次定增扩产，提升核心竞争力。3、半导体、航空航天装备需求景气共振，公司竞争格局好、技术壁垒高，发展空间广阔。电动车下半场热管理格局重塑，公司被明显低估。1、传统业务：受益于混动车型放量，涡壳业务需求上 飞龙股份汽车行，保障传统主业总体营收平稳增长。伴随着原材料价格趋于稳定，传统主业将有望持续释放利润。2、增量业务：1）公司依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务。预计未来电子水 泵业务将加速放量。2）公司较早布局新能源热管理系统，预计热管理模块将加速落地。 中宠股份农业海外库存拐点或将很快出现，有望重获高速增长。 老白干酒食品饮料公司22年激励后加速推进机制改革，产品结构+渠道推力改善，业绩增长动能强劲，边际优化具备确定性及持续性。 资料来源：各上市公司公告，民生证券研究院整理 证券简称 行业 EPS（元） PE（倍） 表2：2023年3月金股重点财务数据 山煤国际 能源开采 2021A 2.49 2022E 4.05 2023E 4.98 2024E 5.18 2021A 7 2022E 4 2023E 4 2024E 3 东方钽业 有色金属 0.20 0.41 0.46 0.58 63 31 27 22 金桥信息 计算机 0.24 0.05 0.28 0.38 41 198 35 26 中兴通讯 通信 1.44 1.82 2.07 2.32 22 17 15 13 长江电力 公用事业 1.16 0.94 1.29 1.33 18 22 16 16 建设机械 机械 0.39 0.33 0.59 0.80 18 21 12 9 菲利华 国防军工 0.73 0.98 1.46 1.98 69 52 35 26 飞龙股份 汽车 0.28 0.14 0.53 0.67 35 70 19 15 老白干酒 食品饮料 0.43 0.75 0.91 1.15 87 50 41 32 中宠股份 农业 0.39 0.54 0.82 1.15 64 46 30 22 资料来源：Wind,民生证券研究院预测。注：基于2023年2月27日的收盘价计算。 ETF代码 ETF名称 2023/2/24份2023/2/24单2023/2/24总净2月复权净值增长2023年以来复权净值 额(亿份)位净值(元)值（亿元）率增长率 表3：3月ETF推荐（基于2月24日份额、净值数据） 561320.OF交运ETF2.030.971.98-1.64%-0.33% 512660.OF军工ETF101.381.14115.68-1.15%5.53% 159825.OF农业ETF24.780.8922.160.16%4.91% 518680.OF金ETF0.304.021.20-1.59%0.41% 512200.OF地产ETF63.190.7346.00-2.39%1.24% 159745.OF建材ETF12.260.8610.510.36%8.96% 资料来源：Wind,民生证券研究院 风险提示 实物投资需求不及预期、流动性大幅宽松、海外通胀超预期回落、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 表格目录 表1：2023年3月金股推荐逻辑2 表2：2023年3月金股重点财务数据3 表3：3月ETF推荐（基于2月24日份额、净值数据）3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客