2022年业绩预告点评：行业低迷中稳健成长

伟星新材（002372）：行业低迷中稳健成长 ——2022年业绩预告点评点评 伟星新材发布业绩预告：2022年实现营业收入69.37亿元，同比增长8.60%；归属于母公司所有者的净利润为13.01亿元，同比增长6.40%，扣非后归母净利润为12.65亿元，同比增长6.80%，实现EPS为0.82元，符合预期。 点评： 地产行业低迷的情况下，公司市占率加快提升。2022年中国房地产行业景气度出现历史未有的下滑，房地产竣工面积全年同比下滑15%，虽然第四季度 下滑幅度较三季度有所收窄但仍下滑10.03%，这对于公司主产品PPR管的需求影响较大，按照地产这个下滑幅度行业需求将同比例收缩。在行业需求低迷的情况下，公司四季度促销取得了显著的效果，2022年第4季度公司营业收入达到27.74亿元，同比增长17.49%，较第3季度的同比增速大幅提高 16.18个百分点。受地产影响带来行业需求的收缩，行业内PPR管材经营受到冲击的情况下，但公司逆势向上，营业收入反而出现同比增速的提升，带来公司市占率水平的持续更快提升。 第四季度增收又增利，利润率水平改善持续可期。公司第4季度通过促销活动不仅营业收入得到了较好的改善，同时也可以看到利润率水平也同比明显 提升，2022年第4季度营业利润率和扣非后净利润率水平分别为23.21%和19.05%，同比提高0.97和0.37个百分点，处于较好的水平。这得益于公司销量的提升和原材料价格的下降。随着原材料价格继续的地位和行业需求的逐步改善，公司利润率水平保持在较好的水平具备持续性。 公司报告 伟星新材 2023年2月28日 强烈推荐/维持 公司简介： 公司是国内PP-R管道的技术先驱与龙头的品牌企业。产品分为三大系列：一是PPR系列管材管件，用于建筑内冷热给水；二是PE系列管材管件，用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；三是PVC系列管材管件，用于排水排污、电力护套等领域。 资料来源：公司公告、WIND 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）24.04-17.2 总市值（亿元）364.28 流通市值（亿元）333.32 总股本/流通A股（万股）159,211/159,211 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.42 52周股价走势图 行业低迷中公司品牌和渠道力优势依然稳固。伟星新材的产品口碑较好，品 牌被市场认可，PPR管作为隐性工程装修建材品牌力的影响更大。同时公司完善和全覆盖的销售网络使得公司在低迷的行业环境下，能够通过促销来达到收入和利润的更好增长。2022年第4季度公司营业收入和利润的更快提升，显现了公司品牌和渠道力优势依然稳固，保证公司稳健成长。同时公司以管材为核心业务，围绕核心优势积极发展防水和净水业务将带来新的发展空间。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2024年归属于母公司净利润分别 为15.74亿元和19.38亿元，对应EPS分别为0.99和1.22元。当前股价对 16.6% -3.4% -23.4% 伟星新材 沪深300 2/284/306/308/3110/3112/31 应PE值分别为23和19倍。继续看好公司品牌和渠道力带来的市场竞争力保证公司在行业困境中稳健的发展，提升市占率，并以此为核心发展同心圆业务，公司成长确定性，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480512070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 伟星新材（002372）：行业低迷中稳健成长 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,104.81 6,387.63 6,937.22 7,950.00 9,198.00 增长率（%） 9.40% 25.10% 8.60% 14.60% 15.70% 归母净利润（百万元） 1,192.62 1,223.35 1301.62 1,573.99 1,938.24 增长率（%） 21.30% 2.60% 6.40% 22.90% 23.10% 净资产收益率（%） 27.59% 24.93% 25.94% 20.04% 19.80% 每股收益(元) 0.76 0.77 0.82 0.99 1.22 PE 29 28 28 23 19 PB 7.86 6.92 6.52 6.09 5.62 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 伟星新材（002372）：行业低迷中稳健成长 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022A2023E2024E 流动资产合计3557.34306.05335.96853.48723.2营业收入5104.6387.66937.27950.09198.0 货币资金2023.72410.03506.24812.96426.1营业成本2884.3845.94165.04646.05234.0 应收账款292.34353.41380.11435.62504.00营业税金及附加40.2948.1351.0058.0067.00 其他应收款0.0026.5528.8333.0438.23营业费用543.1597.44670.11767.97888.53 预付款项64.4778.3793.36110.09128.93管理费用266.4337.87339.91389.55450.70 存货768.831073.01163.31297.71461.9财务费用-42.60-45.91-14.79-20.80-28.10 其他流动资产0.000.000.000.000.00研发费用156.1184.54138.74159.00183.96 非流动资产合计2102.32130.12237.52370.62527.1资产减值损失0.000.000.000.000.00 长期股权投资521.91482.62483.00483.00483.00公允价值变动收益0.911.801.901.901.90 固定资产1230.61226.81414.51596.81790.7投资净收益72.48-25.600.000.000.00 无形资产257.85255.32229.79204.26178.73加：其他收益56.5851.3652.0052.0052.00 其他非流动资产0.000.000.000.000.00营业利润1386.1441.3150651845.12271.8 资产总计5659.66436.27573.49224.011250.营业外收入2.012.262.302.302.30 流动负债合计1279.71456.3742.61791.36850.97营业外支出4.433.843.803.803.80 短期借款0.000.000.000.000.00利润总额1386.1441.31566.91845.12271.8 应付账款399.25385.25422.21470.96530.57所得税189.0211.37217.60267.33329.20 预收款项0.000.000.000.000.00净利润1195.1228.41301.61576.31941.1 一年内到期的非流动负0.000.960.000.000.00少数股东损益2.775.071.922.362.91 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 21.12 19.09% 18.20% 18.17% 18.18% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 27.59 24.93% 20.40% 20.04% 19.80% 非流动负债合计33.1044.540.000.000.00归属母公司净利润1192.1223.31223.31573.91938.2 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 1312.8 1500.9 742.61 791.36 850.97 成长能力 少数股东权益 23.71 27.81 29.73 32.09 35.00 营业收入增长 9.45% 25.13% 8.60% 14.60% 15.70% 实收资本（或股本） 1592.1 1592.1 1592.1 1592.1 1592.1 营业利润增长 16.18 3.93% 4.22% 22.83% 23.12% 资本公积 320.04 433.63 433.63 433.63 433.63 归属于母公司净利润增 21.29 2.58% 4.73% 22.86% 23.14% 未分配利润 1974.5 2297.0 3468.4 4907.5 6679.6 获利能力 归属母公司股东权益合 4323.0 4907.4 6279.2 7853.2 9791.4 毛利率(%) 43.50 39.79% 39.96% 41.56% 43.10% 负债和所有者权益 5659.6 6436.2 7573.4 9224.0 11250. 净利率(%) 23.36 19.15% 18.47% 19.80% 21.07% 经营活动现金流 802.46 865.19 1288.0 1548.5 1893.2 偿债能力 净利润 1195.3 1228.4 1283.0 1576.3 1941.1 资产负债率(%) 23.20 23.32% 10.53% 9.12% 7.97% 折旧摊销 126.76 137.30 2.85 156.92 179.13 流动比率 2.78 2.96 7.19 8.66 10.25 财务费用 42.60 45.91 14.79 20.80 28.10 速动比率 2.18 2.22 5.62 7.02 8.53 应收帐款减少 80.57 (14.00) 36.96 48.75 59.61 营运能力 预收帐款增加 (346.94 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.97 1.06 0.99 0.95 0.90 投资活动现金流 (398.08 (68.59) (226.3) (262.6) (308.2) 应收账款周转率 18.37 19.78 18.91 19.49 19.58 公允价值变动收益 0.91 1.80 1.90 1.90 1.90 应付账款周转率 8.04 9.80 10.32 10.40 10.45 长期投资减少 322.28 (39.29) 0.38 0.00 0.00 每股指标（元） 投资收益 72.48 (25.60) 0.00 0.00 0.00 每股收益(最新摊 0.76 0.77 0.82 0.99 1.22 筹资活动现金流 119.61 227.00 34.50 20.80 28.10 每股净现金流(最新摊 0.18 0.33 0.69 0.82 1.01 应付债券增加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产(最新摊 2.72 3.08 3.94 4.93 6.15 长期借款增加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值比率 普通股增加 19.00 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 25.80 25.47 24.36 19.83 16.11 资本公积增加 145.22 113.59 0.00 0.00 0.00 P/B 7.22 6.36 4.97 3