2022年三季报点评：行业低迷中优势明显

伟星新材（002372）：行业低迷中优势明显 ——2022年三季报点评 2022年前三季度伟星新材实现营业收入41.63亿元，同比增长3.40%；归属于母公司所有者的净利润为7.69亿元，同比下降0.51%，实现EPS为0.48元。 点评： 产业链地位稳固，第三季度净利润实现正增长。公司前三季度营业收入增速较二季度下降主要是去年第3季度原材料大幅增长的情况下公司产品提价顺 利，导致基数较高。而从环比增速看第3季度营业收入较第2季度增长 11.02%，环比增速较去年同比提高1个百分点。公司2022年第3季度净利润增速扭转了第2季度下滑态势，实现12.49%的正增长，主要原因是原材料价格下降，毛利率提升，第三季度毛利率为43.31%，同比提高1.42个百分点。2022年第3季度原材料聚丙烯现货价同比下降4.24%，而公司PPR产品价格相对稳定，议价能力较强，产业链地位稳固，预计随着原材料价格的下降公司毛利率水平将继续提升。 现金流充裕，渠道优势突出。公司三季度货币资金22.82亿元，较二季度增 加6.2亿元（二季度加上结构性存款），主要得益于公司经营净现金流较好， 第二季度公司经营净现金流为5.94亿元，公司在行业低迷的环境下更加注重营业收入的质量，不但加大了工程项目回款，更重要是零售渠道现金流较好，凸显了公司品牌优势下扁平式和广覆盖零售渠道的优势。公司充足的现金流有助于公司在行业低迷的环境下提升抗风险能力以及实现外延式发展的能力。 业绩增长拐点正在显现。三季度公司仍处在需求低迷和原材料价格高位的挤压之下，但是我们可以看到全国的保交楼政策正在全面的铺开和落地，在二 十大保民生居住的政策基调下后续消费建材需求将逐步得到释放，有利于提升公司消费建材PPR管的需求。同时，原材料价格也正在从高位回落，这将有利于公司业绩更好地释放，公司业绩增长的拐点正在显现。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2022-2024年归属于母公司净利润分别为13.21亿元、16.25亿元和20.04亿元，对应EPS分别为0.83、1.02和 1.26元。当前股价对应PE值分别为21、17和14倍。看好公司品牌和渠道力，公司产业链地位稳固，现金流充裕和业绩增长拐点正在显现，保证公司在行业困境中稳健的发展，提升市占率并以此为核心的同心圆业务发展，带来成长的确定性，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。 公司报告 伟星新材 2022年10月28日 强烈推荐/维持 公司简介： 公司是国内PP-R管道的技术先驱与龙头的品牌企业。产品分为三大系列：一是PPR系列管材管件，用于建筑内冷热给水；二是PE系列管材管件，用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；三是PVC系列管材管件，用于排水排污、电力护套等领域。 资料来源：公司公告、WIND 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）24.04-17.72 总市值（亿元）273.84 流通市值（亿元）249.89 总股本/流通A股（万股）159,211/159,211 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.5 52周股价走势图 伟星新材 沪深300 100.0% 0.0% -100.0% 10/2812/282/284/306/308/31 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480512070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 伟星新材（002372）：行业低迷中显现优势 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,104.81 6,387.63 6,939.00 7,954.00 9,200.00 增长率（%） 9.45% 25.13% 8.63% 14.63% 15.67% 归母净利润（百万元）1,192.62 1,223.35 1,320.49 1,624.97 2,003.68 增长率（%）21.39% 2.76% 7.90% 22.97% 23.23% 净资产收益率（%）27.59% 24.93% 21.37% 21.28% 21.23% 每股收益(元)0.76 0.77 0.83 1.02 1.26 PE22.63 22.34 20.74 16.85 13.67 PB6.33 5.58 4.43 3.59 2.90 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 伟星新材（002372）：行业低迷中显现优势 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产合计35574306548468528550营业收入51056388693979549200 货币资金20242410345346106052营业成本28843846416646485234 应收账款292353380436504营业税金及附加4048515867 其他应收款027293338营业费用543597670768889 预付款项647893110129管理费用266338340390451 存货7691073116412981462财务费用-43-46-29-40-53 其他流动资产160145145145145研发费用156185208239276 非流动资产合计21022130225824022568资产减值损失0.000.000.000.000.00 长期股权投资522483483483483公允价值变动收益0.911.801.901.901.90 固定资产12311227137215321713投资净收益72.48-25.60-26.00-26.00-26.00 无形资产258255240226212加：其他收益56.5851.3652.0052.0052.00 其他非流动资产00000营业利润13871441156119192365 资产总计566064367742925411118营业外收入2.012.262.302.302.30 流动负债合计12801456149415431602营业外支出4.433.843.803.803.80 短期借款00000利润总额13841440155919182363 应付账款399385422471531所得税189211234288354 预收款项00000净利润11951228132516302009 一年内到期的非流动负01111少数股东损益35555 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 21.07 19.01% 17.06% 17.56% 18.02% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 27.59 24.93% 21.37% 21.28% 21.23% 非流动负债合计3345373737归属母公司净利润11931223132016252004 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 1313 1501 1531 1580 1639 成长能力 少数股东权益 24 28 33 38 43 营业收入增长 9.45% 25.13% 8.63% 14.63% 15.67% 实收资本（或股本） 1592 1592 1592 1592 1592 营业利润增长 16.18 3.93% 8.29% 22.95% 23.22% 资本公积 320 434 434 434 434 归属于母公司净利润增 21.29 2.58% 7.94% 23.06% 23.31% 未分配利润 1975 2297 3372 4696 6327 获利能力 归属母公司股东权益合 4323 4907 6178 7637 9436 毛利率(%) 43.50 39.79% 39.96% 41.56% 43.11% 负债和所有者权益 5660 6436 7742 9254 11118 净利率(%) 23.42 19.23% 19.10% 20.49% 21.83% 经营活动现金流 1346 1594 1348 1597 1953 偿债能力 净利润 1195 1228 1325 1630 2009 资产负债率(%) 23% 23% 20% 17% 15% 折旧摊销 134.76 145.89 125.37 145.92 169.86 流动比率 2.78 2.96 3.67 4.44 5.34 财务费用 -43 -46 -29 -40 -53 速动比率 2.18 2.22 2.89 3.60 4.42 应收帐款减少 -29 -61 -27 -56 -68 营运能力 预收帐款增加 -347 0 0 0 0 总资产周转率 0.97 1.06 0.98 0.94 0.90 投资活动现金流 -402 -265 -289 -318 -364 应收账款周转率 18 20 19 19 20 公允价值变动收益 1 2 2 2 2 应付账款周转率 14.22 16.28 17.18 17.80 18.37 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 72 -26 -26 -26 -26 每股收益(最新摊 0.76 0.77 0.83 1.02 1.26 筹资活动现金流 -651 -797 -16 -122 -147 每股净现金流(最新摊 0.18 0.33 0.66 0.73 0.91 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊 2.72 3.08 3.88 4.80 5.93 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 19 0 0 0 0 P/E 22.63 22.34 20.74 16.85 13.67 资本公积增加 145 114 0 0 0 P/B 6.33 5.58 4.43 3.59 2.90 现金净增加额 293 532 1043 1157 1442 EV/EBITDA 17.24 16.29 14.46 11.26 8.60 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 伟星新材（002372）：行业低迷中显现优势 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司普通报告 伟星新材（002372）：品牌渠道力依然稳固，现金充裕保困境中稳健发展 2022-08-17 公司普通报告 伟星新材（002372）：品牌和渠道保发展稳健 2022-04-06 行业深度报告 建材行业：立足后周期，着眼新变化 2022-08-31 行业普通报告 建材行业2022年2季度基金重仓股分析：着眼集中度提升和业绩弹性 2022-07-26 行业普通报告 建材行业报告：水泥价格持续下跌哪家强？ 2022-06-30 行业深度报告 2022年中期建筑建材产业发展报告：先基建后地产，行稳致远强者愈强 2022-05-30 行业普通报告 建材行业报告：着眼周期新变化，龙头和优秀公司仍是重要方向 2022-03-07 行业深度报告 2022年建材行业发展总述报告：内需之变和绿色增长下的行业走向 2021-12-28 行业普通报告 中央经济工作会议点评：关注高效绿色稳增长模式下基建的相关机会 2021-12-15 行业普通报告 建材行业报告：地产政策边际松动有助2B模式及后周期建材基本面改善 2021-11-29 资料来源：东兴证券研究所 P5 东兴证券公司报告 伟星新材（002372）：行业低迷中显现优势 分析师简介 赵军胜 中央财经大学硕士，首席分析师，2011年加盟东兴证券，从事建材、建筑等行业研究。金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和