黑色金属月报（钢、矿）：供需均走强 钢价震荡运行

黑色金属月报(钢、矿) 供需均走强钢价震荡运行 www.hongyuanqh.com 2022年2月27日 目录 一、结论及平衡表 供需均走强钢价震荡运行 五大品种表观需求 13501150950750550350 01 02 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 2月钢材现货市场价格震荡偏强，热卷涨幅相对较大，截止上周五，华东上海螺纹4260元，环比1月末上涨30元/吨；热卷方面，上海热卷4300元，环比环比1月末上涨30元/吨。 2月24日，MS五大品种钢材整体产量增15.55万吨，五大品种库存厂库环比降29.25万吨，社库增1.7万吨。表观需求963.06万吨（农历同比+3.21%），环比增80.46万吨。长流程现货端，截至2月24日，螺纹现金含税利润低位运行，华东螺纹长流程现金含税成本4272元，利润-12元左右，热卷长流程现金含税利润-72元左右。电炉端，利润有所恢复，华东平电电炉成本（理计）在4188元左右，谷电成本在4035左右，华东三线螺纹平电利润12元左右，谷电利润125元。 废钢端，2月废钢价格整体偏强运行，截止2月27日，张家港废钢价格2860元/吨，较1月末上涨80元/吨。春节过后，国内成材端消费恢复强于预期，库存去化顺畅致库存拐点提前到来，在此带动下原料整体重心上移，由于铁废价差持续走高，导致废钢价格同样易涨难跌，从钢厂利润来看，短流程利润逐步恢复，独立电弧炉开工率大幅上升，短流程日耗增幅明显，需求得到较好释放，数据显示，截止2月23日，49家独立电弧炉厂产能利用率回升至57%，较1月末提升53个百分点，独立电弧炉废钢日耗2月均值6.9万吨，环比1月增幅64.2%，同比下降32.35%；全国废钢日耗2月均值38.9万吨，环比1月增10%，同比下降19.8%。到货方面，春节后废钢到货较去年同期有明显改善，富宝口径数据显示，截止2月23日，147家钢厂到货2月均值20.52万吨同比去年增14.9%，供需偏紧格局略有改善。库存方面，257家基地库存59.6万吨，较2月初增1.78万吨，增幅3.1%，从季节性走势来看，后期将有去化空间。 结论，从基本面来看，在价格反弹后，吨钢利润得到一定修复，产量增速较快，对材的上涨形成一定阻力，虽然从库存结构上看今年库存拐点出现早于预期，但后期去化速度仍存在一定不确定性，成材端继续向上驱动减弱。目前从估值来看，盘面已经给到平电利润，上方压力位为峰电成本，由于供需矛盾目前并未有效累积，预计震荡概率增加。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎）。 短流程利润逐步恢复 备注：以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本。2019年4月1日起税率从17%调整至13%。 2022年粗钢产量同比下降 统计局-粗钢日均产量（万吨） 统计局-生铁日均产量（万吨） 340 270 320 260250 300 240 280 230220 260 210 240 200190 220 180 123456789101112 123456789101112 20182019202020212022 20182019202020212022 ►2022年统计局口径，粗钢产量10.11亿吨，较2021年下降2025万吨，降幅2%； ►2022年统计局口径，生铁产量8.61亿吨，较2021年增加567万吨，增幅0.7%。 1月货币数据 1月PMI为50.1% PMI指数 2021年12月 2022年1月 2022年12月 2023年1月 生产经营活动预期 制造业采购经理指数PMI 60 55 50 45 40 35 30 25 20 生产 供应商配送时间 新订单 从业人员 新出口订单 原材料库存 在手订单 购进价格 产成品库存 出厂价格 采购量 进口 12月房地产开发投资降幅放缓 140.00 90.00 40.00 -10.00 -60.00 固定资产投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 20182019202020212022 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 基建投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 20182019202020212022 10 60 制造业投资当月同比 50 房地产开发投资当月同比% 40 40 30 20 20 0 1 2 3 45678 9 10 11 12 10 0 -20 -10 1 2 345678 9 11 12 -20 -40 20182019202020212022 20182019202020212022 12月房屋竣工、新开工等指标略有好转 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 房屋新开工面积当月同比 房屋施工面积当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 201720182019202020212022 60% 123456789101112 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 房屋竣工面积当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 150% 100% 50% 0% -50% 商品房销售面积当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 201720182019202020212022201720182019202020212022 平衡表要素 粗钢库存消费比 粗钢月度净出口 1.2 800 1.1 700 1 600 0.9 500 0.8 400 0.7 300 0.6 200 0.5 100 0.4 0-100 1月2月 3月4月 5月6月7月8月 9月10月11月12月 0.3 1月2月 3月4月 5月6月7月8月 9月10月 11月12月 -200 2016 2017 201820192020 2021 2022 2017 2018 20192020 20212022 粗钢日均消费 粗钢库存 350 9000 300 8000 250 70006000 200 5000 150 4000 100 1月2月 3月4月 5月6月7月8月 9月10月 11月12月 3000 1月2月 3月4月 5月6月7月8月 9月10月11月12月 2017 2018 20192020 2021 2022 2017 2018 20192020 20212022 粗钢平衡表 单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023E 2023E 2020 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2021 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021 Q4 2022Q1 2022 Q2 2022 Q3 2022 Q4 供应粗钢产量 98493 106477 103104 101079 100116 100079 23506 27083 28370 27518 26901 29118 24377 22708 24626 28009 25225 23219 环比 6.2% 8.1% -3.2% -2.0% -1.0% -1.0% -4.5% 15.2% 4.8% -3.0% -2.2% 8.2% -16.3% -6.8% 8.4% 13.7% -9.9% -8.0% 同比 -3373 -2025 -964 -1000 5.9% 3.5% 11.2% 11.8% 14.4% 7.5% -14.1% -17.5% -8.5% -3.8% 3.5% 2.3% 生铁产量 80912 88528 85582 86149 84598 84567 20441 22597 23251 22239 21950 22990 20957 19685 20373 23415 21580 20782 环比 5.8% 9.4% -3.3% 0.7% -1.8% -1.8% 3.5% 10.5% 2.9% -4.4% -1.3% 4.7% -8.8% -6.1% 3.5% 14.9% -7.8% -3.7% 同比 -2946 567 -1552 -1582 6.1% 6.5% 12.4% 12.7% 7.4% 1.7% -9.9% -11.5% -7.2% 1.8% 3.0% 5.6% 废钢产钢量 17582 17949 17522 14930 15518 15512 3066 4486 5119 5278 4952 6128 3420 3023 4253 4594 3645 2438 环比 8.1% 2.1% -2.4% -14.8% 3.9% 3.9% -37.0% 46.3% 14.1% 3.1% -6.2% 23.7% -44% -11.6% 40.7% 8.0% -21% -33.1% 同比 -2592 588 582 4.9% -9.4% 5.7% 8.5% 61.5% 36.6% -33% -42.7% -14.1% -25.0% 7% -19.4% 粗钢进口量 1631 3976 2883 1746 1500 1500 506 822 1687 961 624 725 720 814 590 390 447 319 环比 6.7% 143.8% -27.5% -39.4% -14.1% -14.1% -7.4% 62.4% 105.1% -43.0% -35.1% 16.3% -0.7% 13.0% -27.5% -33.9% 14.6% -28.7% 同比 48.5% 141.8% 318.4% 75.7% 23.2% -11.8% -57.3% -15.3% -5.4% -46.2% -37.9% -60.8% 供应合计 100124 110453 105987 102825 101616 101579 24013 27906 30057 28478 27525 29843 25098 23522 25216 28399 25672 23538 环比 6.2% 10.3% -4.0% -3.0% -1.2% -1.2% -4.5% 16.2% 7.7% -5.3% -3.3% 8.4% -15.9% -6.3% 7.2% 12.6% -9.6% -8.3% 同比 6.5% 5.3% 15.9% 13.2% 14.6% 6.9% -16.5% -17.4% -8.4% -4.8% 2.3% 0.1% 需求粗钢�口量 6848 5712 7121 7278 7300 6800 1520 1535 1244 1414 1881 2096 1663 1481 1402 2238 1907 1731 环比 -7.7% -16.6% 24.7% 2.2% 0.3% -6.6% 1.8% 1.0% -18.9% 13.7% 33.0% 11.4% -20.6% -11.0% -5.3% 59.7% -14.8% -9.2% 同比 -16.2% -17.0% -26.5% -5.3% 23.8% 36.6% 33.7% 4.7% -25.5% 6.8% 14.6% 16.9% 粗钢净�口量 5217 1737 4238 5532 5800 5300 1013 712 -443 454 1257 1371 943 667 812 1848 1460 1413 环比 -11.4% -66.7% 144.1% 30.5% 4.8% -4.2% 7.2% -29.7% -162.1% -202