下游需求旺盛，2022年净利润同比增长41%

公司发布 2022 年业绩快报：2022 年实现营收 34.6 亿元（同比+37.9%），实现归母净利润 52058.78 万元（同比+41.4%），实现扣非净利润 49484.85万元（同比+41%）。其中，2022 年 Q4 单季度实现营收 8.0 亿元（同比-5%），归母净利润 1.9 亿元（同比+57%）。 下游需求持续旺盛，重视市场与新品拓展，2022 年业绩增长显著。1）军品方面，公司 T/R 组件主要应用在导弹、战斗机、军舰的相控阵雷达中，随着近些年我国军费投入持续增大，且军用雷达面临从无源相控阵到有源相控阵迭代升级周期，公司所面对下游行业需求持续旺盛。22 年公司积极与主要客户加强联系与交流，加强新产品研发和新客户拓展，最大程度推进生产交付，实现有源相控阵 T/R 组件和射频模块销售收入增长。2）民品方面，公司是5G 基站射频模块及芯片供应商，主要客户为我国头部通信设备商，将持续受益国产自主可控发展。 GaN 芯片及模块研发及产业化项目完成验收，新工厂投产将助产能逐步释放。 2022 年 8 月，公司宣布“面向 5G 应用的 GaN 芯片及模块研发及产业化”顺利通过验收，配置了多台 GaN 芯片及模块射频/DC 测试系统、可靠性试验设备和自动封装设备，可形成年产 2000 万只 GaN 芯片和模块生产线，公司在终端侧使用的射频芯片部分产品已获批量订单。截止 21 年底，公司拥有在手订单 50 亿元，预计新工厂投产后为公司带来新一轮强劲增长。 积极筹备集成电路产业化项目二期建设，为公司长远发展做好储备。公司于2023 年 2 月 23 日公告正在筹备开展射频集成电路产业化项目二期建设，该项目并非上市募集资金时建设的新基地，预计投资 6.02 亿元，在接收标的日起的 6 个月内开工，并在开工 48 个月后实现达产。二期建设新基地有望持续提升公司整体产值，为公司更长期发展奠基。 风险提示：市场竞争恶化；新技术产品研发不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：小幅下调 22 年盈利预测，预计公司 22-24 年收入分别为34.6/47.7/64.6（原预测为 35.6/48.6/64.6 亿元），归母净利润分别为 5.2/7.3/9.9 亿元（原预测为 5.3/7.3/9.7 亿元），对应 PE 分别为87/62/46X，公司下游军品、卫星、民品景气度高，同时公司积极布局上游半导体产业链，看好公司成长性，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 2022 年营业实现高速增长。公司发布 2022 年业绩快报，2022 年实现营收 34.6亿元（同比+37.93%），实现归母净利润 52058.78 万元（同比+41.4%），实现扣非净利润 49484.85 万元（同比+41%）。 公司 Q4 单季度实现营收 8.0 亿元（同比-5%），归母净利润 1.9 亿元（同比+57%）。 图1：国博电子营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：国博电子单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：国博电子归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：国博电子单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 投资建议 ： 小幅下调 22 年盈利预测 ， 预计公司 22-24 年收入分别为34.6/47.7/64.6 （ 原预测为 35.6/48.6/64.6 亿元 ） ， 归母净利润分别为5.2/7.3/9.9 亿元（原预测为 5.3/7.3/9.7 亿元），对应 PE 分别为 87/62/46X，公司下游军品、卫星、民品景气度高，同时公司积极布局上游半导体产业链，看好公司成长性，维持“增持”评级。 表1：可比盈利预测估值比较（更新至 2023 年 02 月 27 日） 风险提示：市场竞争恶化；新技术产品研发不及预期；行业竞争加剧。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）