22年业绩符合预期，重视护肤品业务积极变化

公司发布2022年业绩快报，业绩符合预期。经公司初步核算，（1）2022年：实现营业收入63.6亿/yoy+28.5%，整体实现较高速增长，其中原料业务稳步增长、医疗终端业务基本持平、功能性护肤品业务保持高速增长；归母净利润9.7亿/yoy+24.0%，扣非归母净利润8.6亿/yoy+30.0%。（2）22Q4：实现营业收入20.4亿/yoy+5.3%，归母净利润2.9亿/yoy+28.9%，扣非归母净利润2.6亿/yoy+20.9%，业绩表现均符合预期。 精细化运营成果出现，降本增效Q4净利率同比提升。在精细化管理下，公司逐渐由高速逐步转向高质量发展，控费降本进一步提升运营效率，单Q4销售旺季净利率仍有所优化，归母净利率14.4%/+2.6pcts，扣非归母净利率12.8%/+1.7pcts，盈利能力进一步提升。 稳步推进四轮驱动业务布局，四大品牌高质量推新差异度深化，功能性护肤业务渐入佳境。（1）功能性护肤业务：积极改变渐入佳境。公司从18年开始发力C端消费品业务，5年时间抓住电商渠道发展和直播带货红利做到国货化妆品一线梯队，21年起调整组织结构来适配业务发展，构建并完善业务中台体系，打造“强中台”架构，打破原有组织边界提升组织运行效率，如今成果逐步显现，从2022年肌活的品牌焕新，聚焦油皮护肤的糙米水系列破圈放量，到今年米蓓尔聚焦敏感肌抗衰的高质量推新，四大品牌产品定位逐步清晰，多品牌矩阵逐渐夯实，昭示着华熙在功能性护肤领域精细化、重质量运营的积极变化。（2）原料业务：稳扎稳打深筑壁垒。原料创新是下游终端消费品创新的重要动力和来源，公司持续增加研发投入，以合成生物为驱动，建设中试转化平台，提供科研以及产业转化力量支撑； 前瞻性布局产能，为未来销售增长进行产能储备，进一步夯实原料、全产业链布局优势。（3）其他业务：有望企稳回升。医疗终端业务22年受疫情散发影响诊疗，叠加医美业务仍处于改革阶段，23年复苏可期；功能性食品业务各品牌仍处建设推广期，看好疫情放开后、业务梳理调整后增速回升。 投资建议：公司功能性护肤业务渐入佳境，产品端定位清晰，多品牌矩阵逐渐夯实，米蓓尔、肌活凭借差异化系列持续高增、润百颜稳扎稳打、夸迪利润端有望改善，看好业务势能提升；原料业务优势行业领先，前瞻布局持续投入；医美业务仍处改革阶段，食品业务同具较大发展潜力，看好公司利润高弹性，预计2022-2024年归母净利润为9.7亿/13.0亿/17.5亿，同比增长24.0%/33.7%/35.2%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品研发注册不及预期风险、品牌推广费用管控不及预期风险、食品业务开发不及预期。 财务报表分析和预测