生猪2023年3月行情展望：期现共振上涨，二次育肥增加未来价格扰动

生猪2023年3月行情展望 期现共振上涨，二次育肥增加未来价格扰动 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月26日 各品种观点 品种 主要观点 3月策略 年报策略 供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局。节奏 生猪上来看，二育开始入场，或将增加后期猪价供应压力。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。 成本：饲料价格有所回落；仔猪及母猪补栏一般，但价格有所回暖，仔猪价格涨幅更大。 需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季。但疫情放开之后宏观消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求。当前收储工作进行中，市场信心受到一定提振。另外，持续关注二次育肥、及冻品入库对后续行情节奏的影响。 近期次育肥需求有明显增加，叠加前期压栏大肥压力逐步去化，而屠宰端低价也有较明显的入库分割迹象，猪价近期企稳反弹。近期发改委启动冻肉收储，对市场情绪有较强提振，目前期现共振上涨，盘面情绪高涨。 当前市场供应端实际出栏增量分歧较大，但是二育提前入场无疑增大了后期猪价波动的风险。未来主要关注需求端的恢复情况，当下入场二育肥预计会在未来3个月陆续出栏，若出栏呈增加节奏，则叠加体重上移，无疑将增加供应压力，如果出栏呈减量节奏，或能更好对冲体重上移风险。供需两端仍存博弈，但二育若持续增加，无疑将压缩年中猪价的上方空间。当前主力05合约已上行至17500元/吨从二育角度已经给出了较好的套保利润，不建议继续追高。多单持有者可继续持 谨慎偏多05合约目标价在18000- 20000区间 有，但需做好风险管理。 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 生猪注册仓单量 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2月份生猪盘面先抑后扬。因春节后需求淡季影响，现货价格走弱，拖累盘面，但跌入低价区间后，收储落地，叠加冻 品入库和二次育肥提振，猪价企稳反弹，市场看涨情绪带动盘面不断上行。 2022年年报观点 2022年12月月报观点 从供应端来看，2023年一季度生猪出栏呈持续下滑态势，且年后预计生猪呈现体重下降趋势，03供应压力相对有限。2、3季度预计生猪出栏呈现逐渐恢复态势，供应量逐渐增加。至4季度，由于2022年底生猪养殖端出现亏损，市场补栏母猪积极性有限，预计2023年年底生猪供应增量有限。从需求端来看，明年春节前不排除仍有一波需求拉升，或对猪价有一定提振，但较难在盘面上得到反应。年后需求预计将会明显走入季节性淡季，但疫情放开后，消费或有一定反弹，叠加往年被腌腊透支的年后需求在明年或有一定改善，整体需求预计尚可。四季度进入年底需求旺季，整体提振预计强于今年。 从价格节奏上来看，明年上半年价格维持微利结构，03、05合约目标价在18000-20000区间。三季度预计维持震荡行情，盘面操作空间关注届时现货情绪变化。四季度供应增量有限，但需求相对看好，预计有较强的想象空间，11、01合约可择机布局长线多单。 供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局，且伴随生产效率的提升，进一步增加供应量。节奏上来看，当前受二次育肥影响，供应节奏也被打乱，当下市场出栏积极性高，体重较大，整体供应维持偏高格局。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。 成本：饲料价格高位；阶段性仔猪及母猪补栏较为谨慎。 需求：后期市场关键因素即在需求端变化，一方面传统腌腊旺季将逐步启动，但当前仍表现不佳；另一方面，今年屠宰数据显示出低迷的需求，且口罩事件持续影响市场消费信心，后期需求仍有较大不确定性。 进入12月，市场关注点在腌腊需求所带来的季节性上涨上。目前从宰量来看，今年整体需求相对疲弱，且尽管集团厂顺势出栏，但散户仍有压栏行为，供应存在一定后移。受新冠疫情多地爆发影响，市场需求较往年同期明显恶化。盘面上方空间不大，生猪各合约建议继续逢高偏空对待，01合约可在22000以上逐步做空。 2月现货价格偏强走势，收储公告提振市场情绪，二次育肥入场积极性明显增加，屠宰入库亦有行动，且大 猪压力持续消化的前提下，猪价呈现筑底反弹的态势。 40,000.00 生猪期现 10,000.00 2500 生猪价差LH2303-LH2305 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2000 10,000.00 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -4,000.00 5,000.00 -6,000.00 2021-01-26 2021-02-26 2021-03-26 2021-04-26 2021-05-26 2021-06-26 2021-07-26 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 0.00-8,000.00 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 -3000 截至2月25日，05合约基差为-1740，较上月底-2230上涨510点，期货维持升水结构，当前现货市场反弹，盘面到达一 定位置后继续跟随空间有限，带动基差走强。 当前生猪3-5价差收于-2405，较上月底-1875下跌530点，03和05合约受制于升贴水差异，理论价差维持在-1500，且 03供需相对于05合约预期更为悲观，价差有所放大。 二、基本面梳理 2500 规模场15公斤仔猪出栏价（元/头） 2018.7.20-至今 7000 50公斤二元母猪价格（元/头） 2019.3.29-至今 2000 6000 5000 1500 4000 3000 1000 2000 1000 500 2019/4/4 2019/6/4 2019/8/4 2019/10/4 2019/12/4 2020/2/4 2020/4/4 2020/6/4 2020/8/4 2020/10/4 2020/12/4 2021/2/4 2021/4/4 2021/6/4 2021/8/4 2021/10/4 2021/12/4 2022/2/4 2022/4/4 2022/6/4 2022/8/4 2022/10/4 2022/12/4 2023/2/4 0 0 2018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/26 涌益咨询监测本周15KG仔猪市场销售均价为647元/头，上月同期为513元/头，本周50KG二元母猪市场均价为1720元/头，上月同期为1607元/头。 当前市场补栏母猪积极性一般，母猪跟随毛猪价格略有上行，仔猪询价积极性较高，实际成交好转空间有限。 阿根廷天气已充分交易，而全球增产预期难以扭转，且后续国内到港量较大，豆粕承压。 受年度供需存在缺口影响，玉米价格仍在相对高位，但当前上量较多，玉米价格震荡下滑。 豆粕现货价格走势 玉米现货价格走势 1500.00 不同规模自繁自养利润（元/头） 1500.00 外购仔猪育肥利润（元/头） 1000.00 500.00 0.00 -500.00 1000.00 500.00 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 -1000.00 母猪50头以下50-200200-500500-20002000-50005000-10000 1500.00 合同农户（放养部分）利润（元/头） 截至2月26日当周， 自繁自养养殖利润均值为-57.11元/头，上月同期为-268.13元/头； 外购仔猪育肥为-188.76元/头，上月同期为-395.24元/头； 放养利润为-411.19元/头，上月同期为-617.65元/头。 本月现货价格反弹，饲料偏弱调整，养殖端亏损持续收窄。 1000.00 500.00 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 母猪补栏至性成熟 （7-8个月） 母猪配种 （怀孕4个月） 婴儿猪1kg （哺乳期35天） 保育猪10-20kg （保育期35天） 仔猪育成20kg （生长50天） 大猪育成105-115kg （育肥>50天） 肥猪出栏（90-140kg） 生猪供应量给出指引。 能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的 统计局能繁母猪存栏量 4,600.007.00% 4,500.00 6.00% 4,400.00 5.00% 4.00% 4,300.00 3.00% 4,200.002.00% 4,100.00 1.00% 4,000.00 0.00% -1.00% 3,900.00 -2.00% 3,800.00 2021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12 -3.00% 生猪存栏:能繁母猪保有量环比 据农业农村部公布，2022年12月末能繁母猪存栏4390万头，相当于正常保有量的107%，产能继续增加，环 比增长0.05%，同比增长1.41%。 华北能繁母猪存栏量（新增样本） 1400000 1200000 1000000 全国能繁母猪存栏量（新增样本） 15.00% 10.00% 5.00% 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 2022年8月 2022年10月 2022年12月 -10.00% 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 8000000.