医药生物行业周报：国产替代+技术升级，高端医疗影像产业链未来可期

医药生物行业周报 爱建证券有限责任公司 证券研究报告●周报●医药生物行业2023年2月28日星期二 国产替代+技术升级，高端医疗影像产业链未来可期 研究所 分析师:余前广TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号:S0820522020001 联系人：孙烨琦TEL:021-32229888-33903 E-mail:sunyeqi@ajzq.com执业编号:S0820123010001 行业评级：同步大市 （维持） 沪深300指数 15000.0000申万行业指数:医药生物 申万行业指数:医疗器械 投资要点： 一周市场回顾： 过去一周，上证综指上涨1.34%收3267.16，深证指数上涨0.61%收 11787.45，沪深300上涨0.66%收4061.05，创业板指下跌0.83%收 2428.94，医药生物行业指数（申万）下跌0.91%收9509.41，医疗器械行业指数(申万)下跌0.56%收8193.14，跑输沪深300指数1.21个百分点。过去一周,医疗设备板块表现相对较强。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块涨跌幅分别为-0.38%、-0.64%、-0.78%。截止2023年 2月24日，医疗器械板块估值PE为18.04倍（TTM，整体法）。溢价率方面，医疗器械板块对于沪深300的估值溢价率为61.59%，医疗器械板块相对沪深300的估值溢价率仍处于较低水平。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块估值水平PE分别为39.18倍、6.73倍、28.97倍。 行业动态： 1）江西省财政厅：发布《江西省政府采购常见违法违规行为清单》； 2）工信部等七部门：关于印发《智能检测装备产业发展行动计划 10000.0000 5000.0000 0.0000 数据来源：wind，爱建证券研究所 （%）1个月6个月12个月 （2023-2025年）》的通知； 3）山东医保局：下发《关于加强药品和医用耗材集中带量采购全流程管理的通知（征求意见稿）》； 4）广东省药品交易中心：发布《关于公布心脏起搏器类医用耗材联盟集中带量采购中选结果的通知》； 绝对表现 -0.10% 3.73% -5.87% 相对表现 1.58% 7.43% 4.47% 5）国药器械与GE医疗中国签署协议，双方宣布成立医疗设备合资公司。 投资分析： 中国医疗影像市场广阔，未来仍有较大潜力。2015年至2020年中国医疗 数据来源：wind，爱建证券研究所 影像市场规模的复合增长率达到12.4%，远超全球增速3.3%，医学影像为中国医疗器械行业第二大细分市场，市场前景广阔，行业潜力较大。 国产替代政策支持，高端医疗影像产业链未来可期。国产替代政策大力扶持国产高端医疗影像设备产业链，政府设立重点发展项目，国产高端医疗影像设备迭代更新，整体国产比例提高，部分国产品牌市占已超过外资。在技术升级驱动背景下，中高端产品需求将成为未来行业主要增长点。建议关注具备较强研发创新实力的优质医疗影像设备相关上市公司。同时，建议关注相关具有技术优势的上游产业链公司以及具备产业链一体化能力的医疗设备龙头公司。 投资建议：重点推荐高端医疗影像产业链、创新器械及产业链、医疗需求复苏、医疗新基建。 1 风险因素：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧的风险；行业监管政策发生较大变动；宏观经济方面的不确定性；研发、销售不及预期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 目录 1、本周观点4 1.1行业概览：中国医疗影像市场前景广阔4 1.2国产替代政策支持，高端医疗影像产业链未来可期5 1.3高端医疗影像设备迭代进行时，国产比例提升7 1.4技术升级，中高端产品需求为未来行业主要增长点8 2、上周行业指数表现10 2.1市场整体回顾10 2.2细分板块表现情况11 2.3板块估值水平情况11 3、医疗器械板块个股动态13 3.1医疗器械板块个股涨跌幅排名13 3.2重要公司公告13 4、行业要闻15 4.1医疗设备15 4.2体外诊断17 4.3医疗耗材18 4.4其他19 风险提示21 图表目录 图表1:2015-2020年全球及中国医疗影像行业市场规模及增速（单位：亿人民币）4 图表2:2021年中国医疗影像行业细分市场占比4 图表3:医学影像设备细分类别介绍5 图表4:国家影像诊断及治疗设备国产化相关支持政策梳理6 图表5:2010年vs2019年中国医疗影像设备国产化率7 图表6:中国医疗影像行业各细分市场情况梳理8 图表7:主要医疗影像设备发展趋势8 图表8:医疗影像产业链上下游情况梳理9 图表9:医药生物行业表现10 图表10:申万一级行业板块表现(2023/02/20-2023/02/24)10 图表11:板块涨跌幅(2023/02/20-2023/02/24)11 图表12:医疗器械各子板块涨跌（申万）11 图表13:2015年至今医疗器械板块估值水平及估值溢价率变化（左轴为估值，右轴为溢价率） ...........................................................................................................................................................12 图表14:2015年至今医疗器械各子板块估值水平（申万）12 图表15:本周、本月及年初至今涨跌幅排名13 图表16：进出口金额：监护仪（美元）16 图表17：进出口平均单价:监护仪（美元/台）16 图表18：进出口金额：彩超（美元）17 图表19：进出口平均单价:彩超（美元/台）17 图表20：进出口数量：磁共振装置（套）17 图表21：进出口金额：磁共振装置（美元）17 1、本周观点 1.1行业概览：中国医疗影像市场前景广阔 中国医疗影像市场广阔，未来仍有较大潜力：2020年中国医疗影像市场规模达到537亿元人民币，占全球医疗影像市场17.84%；2015年至2020年中国医疗影像市场规模的复合增长率达到12.4%，远超全球增速3.3%。2021年中国医疗器械前三大细分门类分别为体外诊断、医学影像和低值耗材，医学影像为医疗器械行业第二大细分市场。 图表1:2015-2020年全球及中国医疗影像行业市场规模及增速（单位：亿人民币） 数据来源:灼识咨询（以出厂价口径计算），爱建证券研究所整理 图表2:2021年中国医疗影像行业细分市场占比 数据来源:弗若斯特沙利文、中商产业研究院，爱建证券研究所整理 医学影像设备在医疗器械发展中占据重要地位，同时也是医疗设备高端产业 化的代表，医学影像设备主要包括数字X线成像(DR)、计算机断层扫描(CT)、磁共振成像(MRI)、超声（US）、核医学类分子影像设备(PET、SPECT、PET-CT、PET-MRI)以及内镜等。 图表3:医学影像设备细分类别介绍 数据来源:联影医疗招股书，爱建证券研究所 1.2国产替代政策支持，高端医疗影像产业链未来可期 国家政策大力扶持国产高端医疗影像设备产业链，中国医疗影像企业面临前所未有的快速发展机遇。国家政策大力扶持国产高端医疗影像设备，从中央到地方在财政投入、器械的审批和医院的推广上支持医疗器械国产化，大力推动了医疗影像设备，特别是高端设备的“中国智造”，“创新+优先”双通道助力医疗影像设备快速上市。医学影像行业是中国高端制造的重要组成部分，国内医学影像产业工业基础薄弱，市场长期以来一直被进口品牌垄断。“十三五”规划和高端制造等规划中均将医疗影像设备作为重点发展领域，从战略高度来重视和推进我国医疗影像设备行业的发展与崛起，高端医疗影像设备产业链未来可期。 政府设立重点发展项目，大力扶持国产高端影像设备研发。2015年，科技部联合卫计委、工信部、食药总局、卫生部等部门共同启动了国家重点研发计划“数字诊疗装备”重点专项试点工作，该专项是国家十三五重点研发计划，承载着相关高端医疗设备的国产化使命，申报项目的企业需要拥有自身核心技术和专 利，政府希望通过对重大专项的扶持来提升我国医疗器械产业自主研发技术水平，促进产业转型升级、培育新的经济增长点。2016、2017年，科技部公示了两批“数字诊疗装备研发”重点专项名单，名单内包括多种医疗影像设备，涉及企业包括联影、锐视康、东软、飞依诺等。2021年，工信部提出，到2025年，完善上下游产业链，实现关键零件取得突破，高端医疗装备达到国际水平，预示着国家对高端医疗器械行业后期发展给予了较高的期望，持续大力支持高端医疗装备发展。 图表4:国家影像诊断及治疗设备国产化相关支持政策梳理 发布日期 政策名称 主要内容 2022年1月 《“十四五”医药工业发展规划》 提出到2025年，前沿领域创新成果突出，创新驱动力增强，产业链现代化水平明显提高，药械供应保障体系进一步健全，国际化全面向高端迈进。 2021年2月 《医疗装备产业发展规划（2021-2025）年》（征求意见稿） 提出到2025年，关键零件取得突破，高端医疗装备达到国际水平，6-8家企业进入全球医疗器械50强 2020年7月 《关于调整2018-2020年大型医用设备配置规划的通知》 规划2018-2020年甲乙类大型医用设备12768台，支持社会办医配置大型医用设备 2018年3月 《大型医用设备配置许可管理目录》 调整大型医疗设备管理目录，将64排以下CT、1.5T以下MRI、PET/CT审批等级下调 2017年5月 《“十三五”医疗器械科技创新专项规划》 提出加速医疗器械产业向创新驱动转型，突破核心部件，培育领军和创新型企业，扩大国产市场占有率 2016年7月 《“十三五”国家科技创新规划》 提出发展医疗器械国产化任务，重点推进新产品研发，加快数字诊疗设备国产化、高端化、品牌化 2016年3月 《关于促进医药产业健康发展的指导意见》 提出加快医疗器械转型升级，研制高性能诊疗设备 2015年5月 《中国制造2025》 提出提高医疗器械创新能力和产业化水平，重点发展影像设备等高性能诊疗设备 2014年5月 《关于开展优秀国产医疗设备产品遴选公告》 提出推进国产医疗设备应用，遴选并制定优秀产品目录 数据来源:联影医疗招股说明书，根据中国政府网公开信息整理，爱建证券研究所整理 1.3高端医疗影像设备迭代进行时，国产比例提升 政策扶持力度逐步加大，国产化率全面提升。中国高端医学影像设备市场长期被GE、西门子、飞利浦、日立和东芝等外资把控。近几年政策扶持高端医疗设备的国产化力度逐步加大，尤其是2018年之后先后发布了多项促进医疗设备国产化的政策。与十年前相比，国产品牌凭借着领先的技术、高超的性价比和优质的售后服务在市场上已经打破进口垄断的现状，当前中国新增医疗影像设备国产比例近半。 图表5:2010年vs2019年中国医疗影像设备国产化率 数据来源:灼识咨询，爱建证券研究所整理 国产高端医疗影像设备认可度逐渐提升，“中国造”影像设备成为顶级医院选择。国产品牌以创新性技术、高超的性价比和优质的售后服务不断提升自身的知名度与影响力，从负起点逐渐发展为可与进口品牌在市场上相抗衡，获得一批顶尖三甲医院的认可。近年国产高端医疗影像设备性能提升甚至接近进口产品水准，高端医疗影像设备不断迭代更新，各细分赛道龙头国产设备品牌市占不断提高，部分已超过外资，我们有望看见高端医疗影像设备国产替代的全面提升。 图表6:中国医疗影像行业各细分市场情况梳理 数据来源:灼识咨询（按新增台数口径），各医疗器械网站，爱建证券研究所整理 1.4技术升级，中高端产品需求为未来行业主要增长点 医疗影像国内市场特点各异，国产品牌逐渐进入主流。在大的宏观政策背景和中观产业发展下，整体国产医疗设备技术不断升级，涌现了一批有代表性的国内医疗影像及相关企业。主流医疗影像设备的整体发展趋势包括核心零部件的突破，技术及产