铜期货周报

铜期货周报 CopperFuturesWeeklyReport 作者：有色与新能源金属研究中心尹心执业编号：F03088994（执业资格） Z0016663（投资咨询） 联系方式：yinxin@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年2月26日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【行情复盘】 本周沪铜冲高回落，截至周五收盘，主力合约CU2304收于69610元/吨，周度涨0.93%。现货方面，2月24日上海有色1#电解铜均价69230元/吨，较2月17日涨185元/吨；洋山铜平均仓单溢价22.5美元/吨，周环比跌2美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：美联储周三公布的会议纪要显示，官员们在最近一次会议上表示，有迹象表明通胀正在回落，但仍需要进一步加息。尽管美联储在上一次(2月1 日)的议息会议上加息幅度小于2022年初以来进行的大多数加息，但官员们强调，他们仍然高度担忧通胀。会议纪要指出，“重要的是整体金融状况与委员会正在实施的政策限制程度相一致，以使通胀率回到2%的目标”。 2、供应端：mysteel对国内50家电解铜冶炼企业进行了年度产量计划调研，涉及精炼产能1322万吨（含2023年新增产能），样本覆盖率96.7%。调研显 示，2023年50家中国铜冶炼厂产量计划为1095万吨，较2022年实际产量增 加74万吨。增量主要来自于2022年上线的阳新弘盛、江铜清远和浙江富冶三 家炼厂的逐渐爬产及达产，以及2023年将扩产的白银有色和北方铜业的增量。 此外，部分再生铜生产企业也表示了其2023年增产的计划，再生铜冶炼的产 量目标较2022年实际产量增加19万吨。mysteel依然维持2023年电解铜产 出增量50-55万吨的预期。 3、需求端：中国铜产业月度景气指数监测模型结果显示，2023年1月，中国铜产业月度景气指数较上月略有回落，下降1.7个点至33.7，位于正常区间运行。1月中国铜产业先行合成指数持续回落，下降2.8个点至69.4。在构成中国铜产业先行合成指数的6个指标中（季调后数据），LME、M2、进口量、投资和电力电缆较上月分别下降2.9%、2.5%、30.6%、70.9%和49.6%。 4、库存端：2月24日上期所铜期货库存252455吨，较上一周增加2857吨。 截至2月24日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.45万吨至32.54 万吨，较上周五持平，较节前增加12.88万吨，结束从12月末开始的连续8 周周度累库，关注下周能否出现周度拐点。 【交易策略】 最新公布的美联储议息纪要显示多数官员仍高度担忧通胀，而最新公布的美国1月非农就业、通胀和零售销售数据均超出预期，意味着美国过热的经济仍需要进一步紧缩来降温，近期亦有数位重要美联储官员鹰派发声。CME美联储观察工具显示，在未来再加息三次达到利率终点5.25%-5.5%的概率已经超过50%，未来仍需警惕市场再度交易紧缩的可能性。基本面方面，节后基建开工恢复尚可，地产端增量有限，整体开工不及预期水平。当前国内无论是社会库存还是交易所库存都在近期出现明显累库，其中上期所铜库存连续8周累增，总量创三年新高，反应出较弱的供需关系，而未来两个月为传统累库季节，如果库存脱离危险水平，则低库存支撑逻辑也将进一步淡化。目前宏观利多出尽， 第1页 铜价存在变盘风险，空单继续持有。 目录 一、内外盘价格3 二、WBMS全球铜市供需平衡表3 三、铜精矿加工费4 四、库存情况4 五、铜材企业情况5 六、现货与升贴水6 七、沪伦比值7 八、CFTC持仓情况7 九、LME持仓情况8 十、期权成交情况及策略9 十一、价格预测10 十二、宏观信息与行业信息10 一、内外盘价格 ( ):LME3 ( ): 数据来源：Wind、方正中期研究院 本周沪铜冲高回落，截至周五收盘，主力合约CU2304收于69610元/吨，周度涨0.93%。现货方面，2月24日上海有色1#电解铜均价69230元/吨，较2月17日涨185元/吨；洋山铜 平均仓单溢价22.5美元/吨，周环比跌2美元/吨。二、WBMS全球铜市供需平衡表 世界金属统计局（WBMS）最新报告显示，2022年12月全球精炼铜产量为227.8万吨， 消费量为236.94万吨，全球精炼铜市场供应短缺9.14万吨。2022年全球精炼铜总产量为 2,508.48万吨，消费量为2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。2022年12月全 球铜矿产量为185.68万吨，2022年全球铜矿总产量为2162.37万吨。 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、铜精矿加工费 截至2月24日SMM进口铜精矿指数（周）报77.88美元/吨，较上期2月17日指数减 少0.35美元/吨。据SMM了解，周内矿山与炼厂四月份装期的远洋干净矿招标矿成交于70 美元中位，贸易商对矿山二季度装运的干净矿的询盘加工费为60美元中位。近期市场上混矿 报盘较为充裕，干净矿报盘较为紧缺，二季度装运的混矿报盘加工费位于80美元低位至80 美元高位。国内20%铜精矿现货到厂作价系数区间维持于88.5-89.5%。 四、库存情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 2月24日LME铜库存63775吨，减少1225吨。2月24日上期所铜期货库存252455吨， 较上一周增加2857吨。截至2月24日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.45万 吨至32.54万吨，较上周五持平，较节前增加12.88万吨，结束从12月末开始的连续8周周度累库，关注下周能否出现周度拐点。 :LME COMEX:: : : 数据来源：Wind、方正中期研究院 五、铜材企业情况 电线电缆：本周线缆订单仍无起色，从调研来看，大型线缆企业订单稳定，年前因疫情耽误存量基建项目陆续开工，带来一定新订单量，排产相对稳定，但多数中小型线缆厂订单未及同期。周内铜价站上7万/吨关口，下游观望情绪浓厚，在消费本就乏力的当下，下游下单更为谨慎。整体看，电线电缆季节性订单增量弱于同期，二月份难见起色。关注两会期间基建、地产等利好政策能否快速落地，给消费带来一定利好刺激。 漆包线：本周漆包圆线订单稍有回温，部分企业表示之前居高的成品库存有所下降，目前产销已同步。不过整体订单量仍未达到往年正常水平，尤其是电动工具、家电等终端需求还尚未完全恢复。漆包扁线方面，与新能源、传统电力相关的扁线订单持续向好，企业当前排产充足。整体来看，本周漆包圆线订单小幅回温，多数漆包线企业机台开机率回升至6-7成。 精铜杆：本周（2.18-2.24）国内主要精铜杆企业周度开工率为58.6%，较上周回落3.25个百分点。终端需求难见明显回温，致使精铜杆订单持续不佳。从调研来看，本周除漆包线行业订单稍有起色外，铜杆需求主力线缆行业仍表现乏力。且本周铜价重心震荡上抬，对于消费也有一定的抑制。据了解本周已出现多个精铜杆企业成品库存偏高的情况，预计将对后续排产造成影响。另外，本周精废杆价差仍利好再生铜杆消费，但从再生铜杆企业了解，本周订单却并不理想，可见终端消费之一般。 电线电缆 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 数据来源：SMM、方正中期研究院 六、现货与升贴水 据SMM，上海地区：周内现货成交在贴水百元每吨附近展开拉锯，SMM1#电解铜由上周五对2303合约贴水70~贴水40元/吨，截止今日对2303合约贴水130~贴水80元/吨。上半周 沪期铜主力合约攀高至70000元/吨上方，下游入市采购受到抑制，后半周期铜出现下跌，成交量虽略显回暖但市场依旧青睐湿法以及非注册电解铜货源，主流电解铜品牌成交未见转好。近期，湿法铜货源偏紧致其与主流电解铜品牌升贴水价差持续保持较窄区间，故湿法电解铜成交价格在一定程度上托底主流电解铜品牌贴水下限；且近月contango结构表现扩大，现货持货商出货压力减轻，继续下调现货贴水成交意愿不高。周中进口亏损扩至千元每吨上方，但于周尾有所修复，若此迹象持续，国内进口货源或有望补充。下周将步入三月，虽上海、江苏社会库存出现去化，但市场更为关注去库幅度以及持续性，然现行消费未现明显转好，预计下周现货成交仍会胶着在贴水百元每吨。 山东地区：因铜价走高贴水扩至300元/吨，随后止跌企稳。本周铜价重心上移使得山东贴水加剧，炼厂为积极出货已将贴水水平压至极限，但下游依旧畏高买兴不佳，周内成交量日渐缩减。据铜加工材企业反映，终端消费难见明显起色，传导至电解铜需求不佳，市场仍需时间恢复。展望下周，在高位铜价影响下，预计下游需求难以改善，山东升贴水将依旧处于低位。 七、沪伦比值 数据来源：Wind、方正中期研究院 本周（2月13日-2月17日）洋山铜溢价仓单成交区间17-32美元/吨，QP3月；提单15-35 美元/吨，QP3月（2303/LMES_铜3），截至2月17日，沪伦比值为7.71。 八、CFTC持仓情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 LME (0-3) ( CFTC持仓方面，截至2023年1月31日，COMEX总持仓较前一周增张至22824张。COMEX 非商业多头持仓较前一周减2531张至85410张。COMEX非商业空头持仓较前一周增424张至 68195张。COMEX非商业净多头持仓较前一周减2955张至17215张。最新一期的CFTC非商业多头持仓有所减少，不过净多持仓量仍维持高位，表明投机资金对于后续市场的看涨情绪大幅升温。 数据来源：Wind、方正中期研究院 九、LME持仓情况 截至2023年2月17日，LME铜投资公司和信贷机构净多持仓25637手，较上周减1973 手；投资基金净多持仓25842手，较上周减366手；商业企业净多持仓-49214手，较上周增 632手；其他金融机构净多持仓6228手，较上增420手。被市场称之为“聪明钱”的投资基金持仓在近一个月内大幅增加，表明随着中国复苏情况超预期，以及美联储紧缩周期见顶的预期升温，市场开始押注多头的持仓增加。 LME LME LME 数据来源：iFind、方正中期研究院 十、期权成交情况及策略 最新公布的美联储议息纪要显示多数官员仍高度担忧通胀，而最新公布的美国1月非农就业、通胀和零售销售数据均超出预期，意味着美国过热的经济仍需要进一步紧缩来降温，近期亦有数位重要美联储官员鹰派发声。CME美联储观察工具显示，在未来再加息三次达到利率终点5.25%-5.5%的概率已经超过50%，未来仍需警惕市场再度交易紧缩的可能性。基本面方面，节后基建开工恢复尚可，地产端增量有限，整体开工不及预期水平。当前国内无论是社会库存还是交易所库存都在近期出现明显累库，其中上期所铜库存连续8周累增，总量创三年新高，反应出较弱的供需关系，而未来两个月为传统累库季节，如果库存脱离危险水平，则低库存支撑逻辑也将进一步淡化。目前宏观利多出尽，铜价存在变盘风险，空单继续持有。 本周沪铜期权成交量PCR、持仓量PCR开始高位回落，20日均线均低于历史平均值，表明随着美元指数反弹动力衰减后，市场看空的情绪有所减弱。 数据来源：WIND、方正中期研究院 十一、价格预测 数据来源：Wind、方正中期研究院 十二、宏观信息与行业信息 1、宏观：美联储周三公布的会议纪要显示，官员们在最近一次会议上表示，有迹象表明通胀正在回落，但仍需要进一步加息。尽管美联储在上一次(2月1日)的议息会议上加息幅度小于2022年初以来进行的大多数加息，但官员们强调，他们仍然高度担忧通胀。会议纪要指 出，“重要的是整体金融状况与委员会正在实施的政策限制程度相一致，以使通胀率回到2% 的目标”。 2、供应端：mysteel对国内50家电解铜冶炼企业进行了年度产量计