油粕轮动，棕榈油引领油脂强势上涨

15 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年2月17日豆类油脂 豆类油脂 油粕轮动棕榈油引领油脂强势上涨 核心观点 今日豆类油脂轮动上涨，油脂市场，棕榈油引领油脂板块强劲上涨超3%，期价逼近8200一线，盘中增仓近3.5万手，成交量大增超6万手，形态上突 破60日均线，重回1月初高点。豆油期价涨幅超2%，盘中增仓超4万手，期价突破多条均线压力。菜油期价涨幅超1.6%，反弹至30日均线承压，资金变化不大，整体形态弱于豆油和棕榈油。随着油脂市场整体走强，油粕比再度上升。豆粕主力2305震荡偏强，继续受到60日均线支撑，盘中增仓1.5 宝城期货研究所 投资咨询团队 万手。远月2309合约表现强于近月，盘中增仓1万手。菜粕期价跟随震荡偏 强，反弹受上方20日均线压制，资金变化不大。 油脂市场，印尼政府表示将暂停三分之二的棕榈油出口许可，为了应对不断上涨的食用油价格，并确保斋月和开斋节之前的供应。意味着未来三个月内将有40-80万吨的印尼棕榈油无法进入全球市场。这将为马来西亚棕榈油创造更为有利的出口环境。国内棕榈油港口库存高位徘徊，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，令国内棕榈油库存有去化预期，在国内对预期进行定价以及国际市场大涨的双重影响下，棕榈油期价领涨行情有望持续。 豆类市场，目前美豆出口需求向好，南美大豆产量仍存调整，美豆期价持续偏强运行。随着油厂逐渐恢复开工生产，豆粕产量迎来增长，油厂豆粕库存迎来修复。终端市场补库节奏仍将决定豆粕库存的修复速度，成为影响短期豆粕现货价格的重要因素。目前市场关注的焦点有两个，一个是豆粕期货近月2303合约的基差回归需求，目前仍有380点的回归空间，另一个是远 月2305合约的主导逻辑从国内定价逐渐向国际市场联动转换，在内外联动增强的背景下，豆粕期价保持偏强格局，多头思路维持。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数进一步下降。截至2023年2月14日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为125，一周前是130，去年同期179。干旱地区的人口达到7,431人，上周为7,422万人。美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为42.69%，一周前为39.70%。 2）美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比提高15.1%，前一周增长14.3%。截止到2023年2月9日，2022/23年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量约为2680万吨，去年同 期为2415万吨。当周美国对中国装运111万吨大豆，前一周对中国装运118万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量为303万吨，高于去年同期的177万吨。2022/23年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2983万吨，同比提高15.1%，前一周是同比提高15.0%，两周前同比提高14.3%。迄今为止，2023/24年度美国对中国的大豆销售量为52.7万吨，比一周前提高18.9万吨。本年度迄今美国大豆出口销售总量为4809万吨，和上年同期的4808万吨持平，上周是同比提高2.1%，两周前是同比提高4.7%。 3）分析机构仍在调整巴西2022/23年度大豆产量预估，尽管南部地区的天气导致大豆产量潜力受损，但是全国总体供应预计创纪录，已经对巴西国内大豆市场造成压力。除了新豆批量上市，巴西大豆行业还面临着基础物流设施担忧的压力，因为巴西物流基础设施的建设未能跟上作物连年丰产的步伐。今年物流紧张的最初迹象集中在公路货运上。咨询公司布兰达里茨公司（Brandalizze）的调查显示，从马托格罗索州大豆重镇索里索到帕拉纳瓜港的路线上，通常运输成本为每吨350至370雷亚尔，而 本周初达到500至550雷亚尔，周三（15日）高达510至560雷亚尔/吨。该公司市 场顾问弗拉米尔·布兰达里茨说，以前每袋大豆的运费为每袋20至22雷亚尔，目前 为30至33雷亚尔，在巴西大豆收获高峰期，运费可能达到40雷亚尔/袋。 4）布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，由于近期热浪和长期干旱的影响，交易所将不得不进一步下调2022/2023年度的大豆收成预估。不过交易所没有给出新的产量预估数据。一周前该交易所刚刚将阿根廷大豆产量调低到3800万吨，低于1月份预 期的4100万吨，以及最初预期的4800万吨。交易所在周四报告里指出，过去7天的气温高于平均水平，加剧了干旱对处于关键生长阶段的大豆作物的影响。受影响最严重的地区位于阿根廷主要农业区，包括圣塔菲省和恩特雷里奥斯省的其他地区。 5）南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长3.05%。其中鲜果串单产环比提高8.63%，出油率（OER）降低1.06%。2023年2月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增长10.53%。其中鲜果串单产环比提高 16.03%，出油率（OER）降低1.08%。2023年2月1-5日期间，马来西亚棕榈油产量环比增长23.93%。其中鲜果串单产环比提高28.88%，出油率（OER）减少0.94%。 6）出口情况看，船运调查机构AmSpecAgri称，2月1-15日马来西亚棕榈油出口量为43.7万吨，环比增长8.9%，ITS的数据显示棕榈油出口量为48.5万吨，环比增长18.4%。不过SGS的数据显示，2月1-15日的出口量为45万吨，环比降低0.9%。目前棕榈油仍然是目前最便宜的食用油，不过近来相对豆油价差缩小，可能限制价格敏感买家的需求。本月迄今棕榈油期货上涨6.7%，而芝加哥豆油期货下跌1.8%。印度炼油协会周三称，1月份印度棕榈油进口量环比降低25%，创下六个月来的最低值，反映出棕榈油相对竞争对手的价格差缩窄。作为对比，1月份的葵花籽油进口量创下历史同期最高纪录。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 5240 0 大豆（均价） —— 5340 0 豆粕（张家港） ≥43% 4520 0 豆粕（均价） —— 4551 -8 豆油（张家港） 四级 9740 +160 豆油（均价） —— 9723 +119 棕油（广东） 24度 8120 +200 棕油（均价） —— 8175 +200 菜油（张家港） 进口四级 11060 +140 菜油（均价） —— 11133 +140 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。